明年债市得看通胀脸色

　　债基成为2010年大赢家。

　　据Wind数据，今年以来，截至12月13日，一级债基平均回报率高达8.4%，二级债基平均回报率为7%，主动管理型偏股基金平均收益率仅为6.6%。作为赢家的赢家，长信利丰今年获得了11.6%的收益排名前列。

　　事实上，作为2008年金牛基金，长信利息收益货币今年的回报率为1.9%，在61只货币类基金中排名靠前。今年6月才成立的长信中短债尽管经历了近期债市的较大调整，仍取得不错的正收益。

　  长信基金固定收益类产品整体取得较好业绩的秘诀是什么？记者采访了长信基金固定收益部总监李小羽先生。他认为，这主要得益于三方面因素，首先是已形成了稳健的固定收益投资风格；其次是固定收益团队的默契配合；最后，也是很重要的一点，即较好地把握了市场投资节奏。

　　同时，李小羽告诉记者，明年债市的投资机会要看通胀脸色。

　　踏准节奏

　　当记者提到长信利丰的业绩时，李小羽半开玩笑说，“今年运气好”。这当然是谦虚之词，“运气”背后是一套来源于长期投资实践的逻辑支撑。

　　踏准了市场节奏，这是长信利丰取得较好业绩的主要原因。

　　债券基金的收益主要来源于债券、打新股、可转债以及二级市场股票收益。

　　今年上半年，债券市场表现强劲，尤其是信用债收益颇丰。事实上，早在去年年底，长信利丰就大幅提高信用债投入比例，较好地分享了信用债盛宴。

　　“下半年开始，我们的策略有所改变”。李小羽介绍说，考虑到经济过热和通胀苗头显现，我们降低了债券投资的久期，大幅降低信用债以及长期债的比例，较好地锁定了收益。

　　三季度以来，在加息的预期下，债券市场经历了一轮调整，然而，加息前，长信利丰就大幅降低了仓位，很好地回避了下跌风险。

　　踏准节奏不仅仅表现在债券投资上，该基金取得较好的投资收益，与踏准二级市场的投资收益有很大关系。在接受记者采访时，李小羽谈到，今年在二级市场股票的投资上取得不错的收益，相应提高了长信利丰的整体收益率。

　　稳中求胜

　　长信基金公司真正的历史，肇始于固定收益投资。2003年5月，长信基金公司成立，2004年3月，其旗下第一只产品长信利息货币基金成立。

　　近七年以来，长信旗下固定收益类基金运作稳定，并形成了自己独特的风格。稳中求胜，是其主要风格。

　　李小羽谈到，债券投资不能太激进，风险较大时，防范风险是第一位的，这即是稳健。但是，“当有好的投资机会，要敢于下重手”。

　　他也谈到整个团队的贡献。“从投资业务上讲，投资、研究、交易团队配合很重要，投资要慎重，研究须深入，交易要果断，三者都须兼顾。”。

　　总结自己在债券方面的经验，李小羽说，“要追求全收益，既要注重静态的票面收益，也要注重动态的市场趋势。”

　　李小羽认为，明年债券市场的投资机会要看通胀的脸色。近一两年，宏观经济主要在增长、通胀、转型三条主线间平衡、发展，而政策也会根据这三方面的实际情况做调整。他说，“在不同的阶段，债券的投资机会不一样。今年上半年，可能主要是保增长，而现在经济增长速度不用太担心的情况下，通胀因素显现。明年控通胀可能成为政策主线，债券投资也将围绕着主线进行策略调整，在通胀未能有效下降的情况下，恐怕明年债市较难出现总体的大牛市”。同时，李小羽还分析指出，明年债市的机会可能主要还在于追求阶段性的收益，对投资标的做好优化配置，把握市场趋势，相信也能获得较好的收益。