来源：第一财经日报
随着国际金价节节攀升，黄金投资越来越受到投资者的关注。不过，在12月7日伦敦金创出1426美元/盎司新高后，近几日价格出现回落，15日已跌至1388.25美元/盎司。
第一财经日报《财商》采访的多位银行界和黄金公司人士均看好未来一年的中期黄金走势。他们预计，明年
在通胀和美元贬值的双重压力下，黄金的确可以帮助投资者分散风险，提高收益。2001年到2009年间，市场对黄金投资的需求迅速攀升。到今年10月份，全球黄金ETF持有的黄金已超过2100吨。
目前，国内投资者可以直接购买实物黄金，也可以借道纸黄金、黄金基金等理财产品来实现投资基金的目的。种种投资渠道各有优势，下面我们来一一比较。
实物黄金、纸黄金和黄金（T+D）投资
投资黄金最为人熟知的渠道是实物黄金和纸黄金交易。
实物黄金在银行柜台或一些黄金公司如高赛尔金银有限公司均可以买到。但黄金饰品并不适合做黄金投资的主要手段，黄金饰品变现出售时，即使是全新的，也只能按二手饰品来对待，价格最高不超过新品的三分之二。如果受到磨损和碰撞，价格会低更多。
中行广东省分行资金交易员刘文亮对本报表示，相对实物黄金来说，纸黄金的投资价值更好，“两者的黄金价值是一样的，纸黄金的价格更便宜，可以省一些手续费。”比如通过高赛尔等公司购买金条，其价格要比实际金价略高一点，高赛尔需从中获取利润。实物黄金的运输、储藏、鉴定等过程都会出现成本。而纸黄金则不同，投资者按银行报价在账面上买卖虚拟黄金获取差价，省略了黄金实物交割的操作过程，只需向银行支付一定的手续费用，目前约为0.8元/克，交易1000克手续费约为800元。
银率网黄金分析师认为，黄金投资初学者选择纸黄金非常不错，目前银行纸黄金投资门槛仅为10克，价格仅为人民币3000元左右。新手可以轻仓操作，以留出回旋资金，待熟练掌握之后，再逐渐加仓。
对于风险承受能力强、资金实力雄厚、经验丰富的投资者来说，黄金T+D业务更受青睐，因为与实物黄金和纸黄金相比，它具有杠杆放大作用。
目前，多家银行的黄金T+D业务采用15%保证金方式进行交易，杠杆比例为6倍。一位投资者若用20万元购买实物黄金或纸黄金，则是等额的；如果是黄金T+D交易，按15%的保证金比例，只需要3万元。交易手续费目前一般在万分之十五至二十之间。
黄金T+D拥有做空机制，一旦多单入场后行情发生反转，就可以平掉多单，反手做空，把亏损的钱补回来。但正如风险与收益匹配一样，黄金T+D业务比纸黄金和实物黄金高很多，适合有丰富投资经验的人。
投资于黄金ETF的黄金基金
诺安基金近日推出一只黄金主题的QDII基金，该基金将不低于80%的资产用于投资有实物黄金支持的黄金ETF。
诺安基金国际业务部总监宋青一再强调，诺安黄金基金所投资的黄金ETF，都有实物黄金支持，并都符合伦敦市场交割标准的金块，纯度在99.5%以上。“我们购买的不同的ETF，最后都有黄金资产支持，只是上市地点和管理费用不同。”
进入诺安黄金基金投资库的ETF大约有30只，这些投资标的主要来自政治相对安全的发达国家市场上的ETF，而诺安基金的投资策略也很简单，就是买入并持有。
宋青表示：“国内很多投资者乐于购买实物金块来保值避险，但成本比较高。投资诺安黄金基金就相当于投资实物金块，唯一的区别在于金块没有放在投资者手里，而是放在全球知名的托管行的金库里。即使基金公司或者托管银行发生信用危机，存放在金库里面的金块仍属于投资者。投资者获得了一个流动性很好、交易成本很低的投资黄金工具。”
诺安黄金基金的投资目标紧密跟踪伦敦金价格，业绩标准是每天伦敦金下午3点公布的伦敦定盘价。由于存在管理费用以及资产中需保留5%现金，实际跟踪情况会产生一定偏离度，但不会超过2%。
因此，若投资者对黄金市场有充分认识、比较认同黄金投资价值，且充分理解诺安黄金基金的投资规则，则可以根据金价表现做波段操作，在金价合适的时候买入基金，价格高了再赎回。
与其他黄金投资渠道相比，购买黄金基金的好处是起点低，最低一千元钱就可以投资。但需注意的是，因诺安黄金基金投资于ETF，存在收取双重管理费的问题。一重管理费来自ETF，这部分费用较低，视情况从几个基点和十几个基点不等，另一重管理费来自诺安基金，费率为1%。此外，基金的申购赎回也有费用，视申购金额和持有时间，费率会有相应变化。投资者可综合比较费用和流动性等来决定采用哪种方式投资黄金。
黄金挂钩产品：金价上涨未必也获利
购买中外资银行发行的黄金挂钩结构性理财产品，也是黄金投资的一种方式。今年以来，随着黄金价格飙升，不少银行适时推出黄金理财产品。不过与炒纸黄金和黄金（T+D）业务不同的是，这种结构性产品由银行设计，因此其获利与否并不直接掌握在投资者手里。
这种产品最常见的设计模式是，产品成立时，银行以当时的金价作为期初价格，然后围绕期初价格设定上限和下限价格组成一个区间价格。在产品运作期内，黄金价格保持在设定好的区间价格内，到期一般能够获得预期的最高收益；如果运行期间黄金价格超出上限或下限，产品所获得的收益率一般为约定的最低收益。
因此，投资黄金结构性产品并非金价涨得快，产品的收益就跟着上涨。这主要是源于这种结构性产品复杂的设计原理。
一位曾经经常参与黄金挂钩结构性产品设计的中资行人士对本报表示，他以前参与设计的这类产品一般挂钩伦敦金，产品将资产分为基础资产和衍生品交易两部分，如1000万元的资金先用于做存款，存款产生的利息用于购买伦敦金期权，用期权的杠杆去博取更大的收益。而产品风险越大，可能博取的收益也更大，这就由资产和衍生品交易两者之间的配比来决定，衍生品交易配置越重，产品风险越大。“在期权上，有一种‘婚礼蛋糕’的说法，就是期权也分好几层，呈梯形，在每一个价格层都会购买一个期权。期权都要向国际投行去询价，时间越久期权就越便宜，越短越贵。”如果期权看对了方向，比如买的是看涨金价的期权，黄金价格果然上涨，则可以获得杠杆收益；否则就损失期权费，并无法获得杠杆收益。
普益财富网研究员方锐对本报表示，根据普益的统计，今年以来银行共有32款黄金挂钩结构性理财产品到期，但仅有4款产品的年化收益在5%以上；抛开最高的三款分别高达46.46%、14%和14%的产品之外，其余29款平均收益仅2.5%，其中最低的4款产品收益为0.36%。。而展恒理财的数据则显示，今年前三季度共有28只黄金理财产品到期，其中9只未达预期收益，占比近三成。
可见，金价上涨得快，黄金挂钩结构性产品并非也同步上涨。购买这类产品时关键要注意判断，在产品存续期内，银行设定的价格区间是否合理，以及银行对未来金价的走势判断是否准确。
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