来源：搜狐理财
编者按：11月19日，2010年上海理财博览会隆重召开，搜狐金融事业部理财频道全程报道了这次活动。
以下是长信基金管理有限公司研究部副总监安昀的专访：
长信基金管理有限公司研究部副总监安昀
主持人：各位网友大家好，今天我们很荣幸请到了长信基金的研究部副总监安昀。我们知道这段时间因为A股的市场变化也比较多，首先想请安总说一下现在政策的走势？
安昀：2010年整个如果以年度来看的话，整个宏观的政策应该是比09年要紧的。因为我们知道08年发生了金融危机，09年国家就出台了一系列的货币政策、财政政策。整个09年贷款一共是释放了10万亿。但是，因为这种是很大的投入可能会引发一些风险，所以2010年国家整个政策是往回收的，我相信2011年也是继续收的。这个跟历史平均来看的话是比较高的水平，历史平均一年大概6万亿左右的贷款，如果超过了这个就有一些经济过热和通货膨胀的风险。所以2010年整个政策是收的，所以我们看到2010年经济增速就是强高，1月份的时候非常好，大家可以回忆一下2009年10、11月份物价上涨的压力非常高，国家从2010年上半年就开始有一些宏观调控的措施。比如说财政政策方面中央投资的增速就在不断的下滑。也就是不断的回收中央投资这方面。到了4月份的时候有一个很大的政策，这个虽然看起来是行业的政策，但因为房地产整个对金融影响很大，包括资产价格的影响，包括投资对经济的拉动，所以大家就比较担心这种政策出来以后对宏观经济的影响。所以我们看到2010年下半年经济增速确实有一些回落，我们看到1季度最高11.9%，第二季度是10到11之间，第三季度是9.7，第四季度就是8点几，这个下滑应该是宏观调控造成的。但也是就像我们决策层所说的，有意为之。所以我觉得整个未来一年，或者说一到两年政策应该是往回收的状态。经济可能会从11.9这样比较高的增速会有一个略微回落的态势。
主持人：人民币升值预期造成的热钱流入会对A股市场有一些什么样的影响？
安昀：这个解剖历史来看的话，日本当年在七八十年代升了，因为广场协议之后有一些与其，也去买日本的资产，当时企业也没有钱，个人也没有钱，这也是流动性过剩的表现。当年日本犯了一个测钨，央行没有进行内部的政策，像东京的房价即使从90年开始跌了20年，就说明当时涨的是非常高的。所以说央行就有一个活生生的例子在这里，我想一定会紧锁的。而且我们观察现在国内不管是物价，都是比较大的上涨趋势。所以说央行肯定是从货币政策的角度考虑进行一些回收的。
主持人：您觉得加息的预期可能性有多大？
安昀：其实我不太同意前面一些人说加息。因为从经济学上来讲是没有一次性加息的。因为一次性加息没有任何的作用，你说5.25跟5.5有什么区别。其实他想通过加息传递的是一个预期，就是以后要继续加息。12月上旬是一个敏感的时间点，我们预测是比较高的，因为我们观察农产品的价格在11月份上涨的斜率比较高。有可能会创新高，这样的话央行的压力是非常大的。第二个，中央经济工作会议，这个是为明年宏观政策定调，在这个之后央行觉得通胀压力大的话加一次息也是非常自然的。然后是明年上半年，我觉得通胀的压力看不到下滑的迹象，而且可能会有一些出入性的通胀压力。我们也觉得明年上半年也会有加息。
主持人：您刚刚说了整个政策的影响。因为这段时间经济过热产生的高物价、高通胀比较多，通胀本身带来的投资机会您是怎么看呢？
安昀：这个要辩证的来看。首先来讲，我要明白通胀的整个概念，实际上很多人觉得物价上涨就是通胀。七十从经济学来讲，货币超发才是通胀，也就是货币贬值导致的通货膨胀。所以我觉得通货膨胀是一个货币现象，09、10年这两年放了8万亿的贷款。这就相当于09年贷款是平常正常水平的两倍。所以说部分的货币是要寻找出口的。所以现在通胀还是货币的现象。通货膨胀也可以反为两部分看，我觉得在适度通胀或者不是很失控的背景下，价格是有利的。我货币要贬值，所以我要找比通胀跑的还快的东西，无非就是资源或者资产。资产就是股票、房地产。资源就是像黄金什么的大宗商品这类。但如果到了失控的情况，在我们国家可能是3.5%或者4%以上。
主持人：但现在连续几个月都是4%左右，上个月4.4%。
安昀：对，当这种通胀有失控风险的时候，第一个打压的肯定是资产价格。这还要看资产价格的位置。如果现在估值是比较合理的，对我们投资者来讲，看一下这个价格可以接受可以买，这时候即使有一些调控，但对它的杀伤力也不是很大。但如果现在的市场是一个比较高度的状态，有一些利空可能会暴跌。我觉得前两天暴跌就是这样类似的原因造成的。
主持人：因为十月份的时候周期性行业有一次反弹，比如地产和一些蓝筹板块，这一段时间又调的比较厉害这块怎么看？
安昀：当时以地产是先带动，本身这家板块的估值也是比较便宜的，比如现在房地产板块很多都是个位数，所以当估值的差异到了一个水平会有一个收正的。我觉得未来的通胀还是比较高的，也有一种收入型的压力。如果到了一个比较舒服的位置还是可以的。
主持人：这段时间A股市场最多的就是大起大落，这样说明了什么问题呢？
安昀：我觉得之前市场确实比较疯狂，看到只要跟新兴产业沾边的就涨，开始看估值，后来看市值。比如说环保产业，市场调整的预期还是非常强烈的，这些股票也是超买的。我个人觉得未来还是看好以这些新兴产业为代表的，未来毕竟是经济的发展方向。但你咬着一些有核心竞争力的东西。他能够通过核心竞争力分享到行业的报告。并不是说跟环保沾边的就可以买。我觉得这是有问题的。
主持人：这种情况下，您觉得好的投资是什么？
安昀：我觉得看长期的话我就选消费品跟新兴产业，但我自己觉得消费品要优于新兴产业。为什么这样说呢？举个例子，巴非特是比较讨厌变革的，他对这些有理式可循的，比较可靠的可能比一些基金产业要高，他觉得这些好。因为我觉得这些可以把握。举个例子，像医疗产业觉得是可以把握的，因为中国老龄化，第二个老年人有钱了。本身中国的医疗支持是非常少的，医疗系统是公有的，有一个很大的改革控制。这个市场是可以跟踪的，去医院配一些药就可以了解了，去一些OTC的药房就知道哪个卖的比较好了。还有白酒，现在看到洋行卖的比较好，这些都是可以跟踪的。但新兴产业，我觉得无非是看这几个东西，第一个就是看它的行业空间，但我觉得所谓新兴产业行业空间都是非常大的，不然就不叫新兴产业了。第二个就看看有没有回执竞争力。但新兴产业有一个技术路线的问题，举个例子，新能源汽车，当然这个例子不一定能实现。这里面有一个风险，现在科学家研究的可能是锂电池比较好，但未来可能不用锂电池了，用别的金属做电池就，而且这种技术路线的风险是我们一般的投资者无法跟踪的。比如说做环保产业，要对环境学、华东什么的比较了解。像智能电网要对电工什么非常了解，所以这个我觉得从长期来说消费品要胜于新兴产业。第二个短中期来看我觉得有一个通胀的周期。不单单是中国，韩国、印度、澳大利亚都在紧缩，但单方面紧缩是没有用的，而且通货膨胀还有一个后市的推动力，就是发达国家的经济并没有好转。我们试想一下，因为现在看到美国经济情况是最坏的，我们试想一下，不可能美国经济从此以后就一蹶不振了，这个有很大的风险，万一以后好了呢？我觉得美国是消费为主的经济体，美国如果好了欧洲、日本马上就好了，发达国家整体就好了，通货膨胀马上就起来了。因为现在银行和企业的收入有大量的现金，就是不愿意去投资，不愿意花钱。所以在短中期还是看通胀，我觉得资源调整到一定的位置之后还是可以结束的。
主持人：现在还有个很热的主题就是十二五规划，从经济投资的角度来讲，会找哪些？
安昀：我觉得十二五规划，其实我们每五年初一个规划，我也整理过一些，说实话规划里面有比较多的一部分是没有实现的，但是你会发现每一次规划里面都有比较新的东西。都会形成一个市场热点，比如说十一五规划很大的主旨是推进城市化。所以就看到整个十一五规划，房地产是最好的。十二五规划是重视新兴产业。其实大家没有看这个规划，就基本上对这个规划有一个了解。我推荐大家看去年6月1日李克强副总理在杂志的一个文章，对战略新兴产业的理解。再早之前是在09年到2月份，那时候温家宝总理中科院建院20周年也是讲了战略性新兴产业七大产业，这是一模一样的。跟前端时间的政策是一脉相承的。所以我觉得十二五规划也是强调这些东西，我觉得现在在低位等这些新兴产业调整下来的话，你布局一些新兴产业是没有问题的。第二个我觉得投资人来看就是讲一个内视，因为我们前面看中国经济增长比较强的十年时间，从2000年到2010年经济比较强的时间是有两个引擎带来的，一个就是房地产第二个就是出口。其实我们出口是用基价的劳动力、土地、环境成本来补贴国外的消费者。还有中国的产品价格很便宜，所以我觉得未来这个东西会改变的。就是说我们或会强调内需。因为我们居民其实储蓄很高，消费很少。就看消费结构里面，食物的占比是很高，但服务业占比非常少。我觉得内需这块是可以大大挖掘的，对服务行业，包括奢侈品都是可以很好布局的。现在A股这方面的公司越来越多。有一些以前没有听到过的行业都来了，比如说做钢琴、裘皮大衣、海参鲍鱼的什么都有。我觉得还是可以关注这方面。
主持人：今年的市场走势，可能对市场难以把握，对明年有一些什么样的建议。因为投资者买基金可能股票、债券、指数，对这些基金有什么样的建议？
安昀：我觉得第一个就是侧重内需，第二个就是侧重新兴产业，其实现在的新兴产业基金也很多，但我个人觉得是看中消费比基金产业要多。举个例子像洋河，今年有40多倍，明年有30倍。但比如说明年30倍买进去等半年，明年6月份可能会涨到40倍。新兴产业有时候就不一定，你是要精选的。就比如说之前研究过很多新能源汽车电池方面的，它跟你说我做出来就是做出来了，你也不懂，他说这个成功率很高就是很高，你不可跟踪。心里就比较慌，第二个就是我建议明年投资者可以做一个大波段，我觉得明年2季度下跌的风险非常大。现在我看到明年的上半年对市场还是比较看好。但我觉得春节过后这段时间，一定会有通胀的风险，一定有比较大的经济过热的风险。到时候中央的调控可能会比较强。所以我建议大家在明年3月份再谨慎一点的话，春节之后就先出来，观察一段时间。可以等它跌到可以的位置再进入。
主持人：对债券市场的走势您是怎么看？
安昀：债券我是不怎么看好，通胀就意味着加息嘛，加息肯定对债券是不好的。所以我还是觉得配置股票性基金比较好一点。
主持人：好，谢谢您。
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