意外加息打乱债市预期

　　从年初以来,市场对加息的预期就一直存在,但对加息的幅度预期不大,多数机构认为加息只有一次。因此,虽然今年以来CPI处于上升趋势中,但债券市场却走出不小的牛市行情。由于自然灾害频繁,国际、国内粮食减产,通胀预期显著增强,三季度市场加息预期成了全年最强的时期,但央行只是在“十一”前采取了差别提高存款准备金率的措施,市场加息预期淡化,转而关注10月20日的加息窗口。“十一”期间,国际市场风云突变,日本央行宣布降息,重回零利率时代,美国也声称将再次实施量化宽松政策,人民币升值速度加快加强,热钱流入量明显增加,因此,市场对中国加息的预期再次减弱。之后,央行官员也发出了年内不加息的讲话,于是,市场对加息的预期彻底淡化。因此,此次加息几乎出乎所有机构的意料之外。

　 对于此次加息,官方机构没有说明目的和理由,这是比较少见的情况。作为决策者,政府应该知道此刻加息的负面作用有多大,但仍然选择启动加息,一定有不得已的原因,才采取两害相权取其轻的策略。小幅加息对于越来越强的通胀预期,无疑是扬汤止沸,尤其是在全球低利率和流动性泛滥的环境下,价格手段与数量手段两者比较的话,还是数量手段更适用。市场分析了本次加息的各种理由和目的,但对于如何避免加息带来更多热钱,从而引起更大资产泡沫的负面影响还没有很好的手段预期,因此,对于今后的通胀走势变得更加忧虑。

　　从昨天债券市场行情表现可以看出,市场表现相当慌乱。几乎所有的双边报价都被秒杀,10年国债收益率从前日的3.39%快速上升至3.6%附近,3年央票从2.75%上升至2.9%附近。

　　前期市场对四季度债券市场环境的看法还是相对宽松的,很多机构还认为四季度是难得的CPI下降的时间窗口,可以适当积极运作,但此次意外加息完全打破了债券市场原有的预期。而股票市场昨天表现得相当强劲,估计债券市场还要有一个适应时间,才能走出低迷。