汇率担纲“破冰”利剑 “货币大战”硝烟四起

　　货币之争 复苏阴影

　　　一场汇率战已经开打，后果难以预料。美元贬值以保全国内经济的如意算盘牺牲的是他国利益，爆发汇率战以至贸易战的可能性在不断增加，全球经济复苏蒙上一层阴影。美元大跌，不仅直接导致全球外汇储备缩水，更易导致美元套息交易泛滥，大量热钱将涌向全球投资市场，大肆炒作。

　　　刘煜辉指出，由于发达国家商业银行体系和金融体系在金融危机中被摧毁了，尽管大量铸币，但信贷短期仍然面临通缩压力。因此从美欧溢出的大量货币进入新兴市场，推升了资产泡沫，这些国家的经济成本和生活成本大幅上涨，整体通胀开始显现。另外一部分套利资金进入商品期货市场，推高资产价格，并导致农业生产成本大幅提升，新兴市场面临更强的通货膨胀压力和资产泡沫。

　　　近期黄金价格节节攀高，首触1300美元/盎司的大关，而新兴市场资金也连续涌入。资金追踪机构EPFR Global数据显示，截至今年9月1日，新兴市场债券和股票基金已连续第14周获得资金净流入。而持续涌入的套利资金更令新兴市场国家调控楼市的效用大打折扣。

　　　瑞士信贷董事总经理陶冬指出，新兴国家的银行体系未受金融危机太大的伤害，低迷的利率和大量的流动性为它们提供了信贷扩张的空间。新兴市场房价突飞猛进其实是美欧日过度流动性的折射，不少地方已有资产价格泡沫之嫌。今后十年，流动性在世界范围内一直过剩，如果新兴国家将接踵而至的流动性投向房地产、资产运作，则可能重蹈上个世纪九十年代东南亚的覆辙。高危资产随时可能导致资金市场逆转，触发突如其来的调整。

　　　另外，在美元贬值背景下，新兴市场货币当局干预汇市的效用也十分有限。有外汇交易员指出，当前全球外汇市场状况与次贷危机爆发前的2007年截然不同。2007年期间美元基准利率最高在5.25%，美国10年期国债收益率超过7.5%，各国央行通过购买美国国债形式，增加美元储备干预本国货币升值步伐，至少能赚取相对较高的美国国债收益。但当前美国基准利率维持在0-0.25%，8月底美国10年期国债收益率一度跌至2.42%的19个月新低，美国两年期国债收益率接近0.42%的历史新低，这意味着干预汇市可能面临“亏损”，何况套利资金一般都能绕过汇市干预。各国央行自身干预本国货币升值投入的资金，可能远远低于各类资金买涨本国货币的资金量，导致干预汇率行动无功而返。像往常一样，这场货币战争，各方并未站在公平的起点上。

　　　从根本上来说，现行国际货币体系是全球经济失衡的根源，也是导致当今全球汇率市场陷入混乱的根本原因。“很难想象一个政府在用自己的货币支付国际债务的情况下，能够控制得住花钱的冲动。”芝加哥期权交易所董事总经理郑学勤说，就像穿紧身衣不能减肥一样，调整汇率也不能解决经济失衡。

　　　中国人民大学国际货币研究所理事向松祚表示，要摆脱国际货币体系对人类经济的负面影响，就必须对当代国际货币体系进行改革。改革的基本方向就是实现国际储备货币体系多元化，逐渐减少对美元的依赖。为达此目的，全力推进地区货币金融合作，推进人民币的国际化可能是唯一选择。