新兴货币被升值 央行干预汇率陷入“囚徒困境”

　　9月15日，市场再度传闻美联储可能执行新一轮量化宽松货币政策，美元贬值预期顿时高涨。这让一些新兴发展中国家的央行压力大增：此前一系列的汇率干预行动，很可能归于无效。

　　今年二季度美元对巴西货币雷亚尔的贬值幅度高达15.7%，创历史最高水平；9月14日美元兑

相关公司股票走势

• 兴业银行

　　热钱豪赌新兴国家货币

　　看到日益高涨的本国货币，巴西与泰国等央行“雷厉风行”。

　　过去一个月，巴西央行在现汇市场共买进30.4亿美元，是今年以来的单月最大买入规模，9月8日巴西央行更是两次购买美元，抑制巴西雷亚尔升值步伐；9月14日，当美元兑泰铢一度触及13年新低30.85瞬间，外汇市场再度传闻泰国央行开始通过买进美国国债及买涨美元，干预泰铢升值步伐；马来西亚央行在3.11强力买入美元/林吉特。

　　只是，这些新兴市场国家央行的良苦用心极有可能付水东流。截至9月15日下午1点，美元兑巴西雷亚尔汇率依然维持在1.72的年内新低，美元兑泰铢依然离13年新低仅仅一步之遥。

　　据资金追踪机构EPFR Global数据显示，在欧洲主权债务危机爆发及美国疲弱经济数据双重夹击下，截至今年9月1日的第一周，新兴市场债券和股票基金已连续第14周获得资金净流入。

　　这给新兴市场央行干预本国货币升值行动，构成相当大的挑战。据巴西银行Banco Safra数据显示，随着大量境外资本的涌入，截至9月3日全球资本押注雷亚尔升值的金额已高达141亿美元。而9月13日巴西央行公布的市场调查报告则显示今年巴西2010年外贸盈余保持在约150亿美元，这意味着“热钱”豪赌雷亚尔升值的规模已与巴西外贸顺差金额旗鼓相当。

　　本月底巴西国有石油企业Petrobras即将IPO发行650亿美元股票，一旦上述IPO募集美元资金回流巴西境内，将进一步提高巴西雷亚尔的需求，这同样会引发一轮买涨巴西雷亚尔的投机浪潮。

　　“现在外汇市场传闻巴西央行将再次干预汇率的底线设在美元兑雷亚尔汇率达到1.70水准，一旦雷亚尔持续升值，不排除巴西财政部将上调外资购买债券及股票的所得税税率，目前该税率为2%，提高全球资本买涨巴西雷亚尔的成本，以控制雷亚尔升值步伐。”一家美系银行外汇交易员表示。

　　汇率干预遭遇“囚徒困境”

　　9月15日市场再度传闻美联储可能执行新一轮量化宽松货币政策，将进一步触发美元贬值。

　　巴西与泰国等新兴国家央行干预汇率的结果，可能面临“赔了夫人又折兵”——既无力放缓本国货币的升值步伐，又让全球资本迎来更大的“套利盛宴”。

　　“当前全球外汇市场状况与次贷危机爆发前的2007年截然不同。”前述美系银行外汇交易员分析说。2007年期间美元基准利率最高在5.25%，美国10年期国债收益率超过7.5%，各国央行通过购买美国国债形式，增加美元储备干预本国货币升值步伐，至少能赚取相对较高的美国国债收益，但当前美国基准利率维持在0-0.25%，8月29日美国10年期国债收益率一度跌至2.42%的19个月新低，美国两年期国债收益率接近0.42%的历史新低，这意味着当前央行仍然通过购买美国国债形式干预汇率，面临利率倒挂的汇市干预“亏损”。

　　记者了解到，当前巴西指标利率达10.75%，意味着巴西央行增持美国国债干预雷亚尔升值，在扣除美国国债收益后，得为央行释放的雷亚尔多付出10.50%的利息开支，恰恰迎合越来越多套利交易者对巴西雷亚尔的资金需求量。

　　“全球资本涌向巴西雷亚尔或泰铢等新兴市场货币，与其说是避险投资需要，不如说是为了套取新兴市场国家高利率的利差收益。”兴业银行(601166,股吧)经济学家鲁政委分析说。

　　目前，泰国利率在经历8月升息而维持在1.75%，比美国基准利率高出1.5%，意味着泰国央行干预汇率，将承担1.5%的净利差支出。

　　何况，套利资本已然能够“无视”这些国家央行干预汇率的影响力。

　　“以前对冲基金只是将外汇投资作为某种风险对冲的投资工具，现在都出现专业的外汇投资型对冲基金，将外汇投资作为一种无风险套利或投机策略。”中国对冲基金研究中心研究主管锐衍指出。

　　“当前央行干预汇率行为，仅仅能在一两个交易日对本国货币汇率波动有所影响，但很难改变它的升值趋势。”鲁政委分析说，“央行必须考虑到，自身干预本国货币升值投入的资金，可能远远低于各类资金买涨本国货币的资金量，导致干预汇率行动无功而返。”