黄金价格三创新高：主权债务危机避风港效应

　　卖出美国国债已成美国头等大事

　　美国救市筹资主要靠发行债券,2009年美国债券发行净规模达1.75万亿美元,2010年更是达到2.22万亿美元。

　　如何如期卖掉这2.22万亿美元的美国债券,遂成为美国头等大事。其中,需要市场购买的债券发行量比2009年多了10倍。

　　2009年美国债券发行净规模是1.75万亿美元,其中美联储各种救市计划大举买进约1.54 万亿美元,留给市场购买的只有1900亿美元。

　　2010年美国债券发行净规模是2.22万亿,其中美联储可购买的限额只有2000亿美元,多项救市计划今年3月到期,留给市场自己消化的有2万亿美元以上。这就意味着,今年市场要消化比去年多出10倍的债券。

　　美国国债2010年的净发行额是1.695万亿美元。美国国债有8个买家,从大到小依次是:外国购买者、美国家庭部门、美国商业银行、债券交易商、养老金和保险公司、共同基金和ETF、货币市场基金、地方政府。

　　这8大买家需求的上限是1.297万亿美元,下限是0.972万亿美元。这样一来,美国国债资金缺口就很清楚了:少则4000亿美元,多则7000亿美元。

　　定量宽松2.0将进一步刺激金价上涨

　　美国2010年前两期国债销售比较顺利,与迪拜危机和希腊危机密切相关,大量热钱逃离中东和欧元区,为避险购入美国国债,帮助美国国债的发行渡过了难关。

　　但是,欧元区在5月8日宣布了7500亿欧元的拯救计划,并暗示在欧元区国家主权债务危机再次发生时,将无条件接手危机国的国债,这使得欧元区的货币篱笆扎得更紧。而中国在过去7个月中曾经减持了853亿美元的美国国债。美国2010年第三期国债发行难度大增。

　　进入8月,美国第二轮经济拯救又起: 8月6日,奥巴马宣布了一项耗资500亿美元的基础设施投资计划;8日,奥巴马又宣布将向国会提出两套总额2000亿美元的企业税收减免政策。至此,该计划总额达到3500亿美元,接近第一轮总额7870亿美元经济刺激计划的一半。

　　救市资金不断加码,美国国债发行量不断扩大,而市场承受能力已达极限,美联储将不得不直接印刷钞票来购买美国国债。这将使美元进一步失去信用纸币的合法性。

　　纯信用纸币的最后合法性在于:一、纸币相对于黄金而言,是有利息的,但是自美联储将美元利率降低到了0～0.25%区间后,这个底线已失;二、纸币的发行必须是有国家财政信誉担保的,即市场愿意购买国债,而政府能够以税收来偿还国债利息。而美联储作为纸币发行者,又成为国债购买者,就完全成了美联储发行纸币和购买债务的自我循环膨胀的独角戏。美元正在失去最后一点遮羞布。

　　在纸币丧失最后的合法性之时,在主权债务危机愈演愈烈之际,资金从一种信用货币中逃到另一种信用货币中只是权宜之计,聪明的投资者将会恍然大悟,并回归货币的最基本职能——购买能够真实提供物质和文化价值的商品,而它的一般等价物是黄金。

　　当然,如果中国经济崩溃和欧元区瓦解,美国二次复兴,美元二次崛起,黄金作为主权债务危机的避风港效应才会丧失,但这种概率相当低。

　　简言之,中华元智库认为:主权债务危机将愈演愈烈,而黄金牛市方兴未艾。