黄金价格三创新高：主权债务危机避风港效应

　　一则美联储将实施定量宽松2.0的传言,让国际金价轻松再创历史新高。

　　9月14日,出乎大多数人年初的意料,金价突破了每盎司1265美元的历史新高,创出1282.9美元新纪录。自2008年国际金融危机以来,黄金已成为最佳投资品,是唯一的三度创出历史新高的投资品,比2008年3月的1032美元,上涨了24.2%。排在第二位的是白银,已逼近历史高点。

　　黄金为什么不受金融危机影响,反而屡创历史新高？贵金属缘何成为最强劲的投资板块？

　　两次新高与两次主权债务危机

　　作为世界第一黄金消费（主要用于打造首饰作为嫁妆）大国,印度在金融危机之后,黄金消费量大减,以前每年印度购买黄金在600吨上下,2008年下降到501.6吨,而2009年降到405.8吨。在消费需求减少的同时,黄金的投资需求,特别是标准投资金条却在快速上升。

　　为什么金融危机以来,投资者减少了黄金消费,却增加了黄金投资呢？为什么投资者相对减少持有股票、债券、石油和粮食,而加大了对黄金的投资力度呢？因为黄金表现出了特别明显的主权债务危机的避风港效应。

　　国际黄金价格在危机以来的二次新高,与两场主权债务危机密切相关。

　　金融危机后,各国发行了巨量纸币,美联储甚至采取了定量宽松政策,即直接印刷纸币,主权信用货币（纯信用纸币）的信誉被严重透支,这种没有任何真实财富抵押的纸币令投资者越来越没有安全感。纸币越来越虚,而黄金作为“实”的物质财富,又是商品货币时代人类公认的一般等价物,其货币金融属性正在回归。

　　第三次新高与美元主权债务阴霾加重

　　最新一轮金价的强劲上涨,除了中国六部委促进黄金市场发展的意见外,另一大主要动力是美元主权债务危机的阴霾加重。

　　2008年美国金融危机爆发的一个前提事实是:2006年美国的GDP是13.2万亿美元,美国的资产证券（债券）化约90万亿美元,其金融衍生品是518万亿美元。即资产证券化总量约是GDP的6.8倍,金融衍生品是GDP的近40倍。2007年美元利率提升到5.25%,刺破了次贷和CDS泡沫,导致了金融衍生品泡沫的坍塌,迅速收缩了巨量的流动性,使得诸多金融机构现金断流,财务出现黑洞,破产倒闭。

　　为应对次贷危机,美国以财政部和美联储为首,推出了一系列的救市方案。根据统计,各类救市计划涉及的资金已经高达7.8万亿美元,大体可以分为三部分:作为担保人、作为投资人和作为资金出借人。

　　美国试图通过救市计划,刺激美国经济复苏,使美国金融机构和实体经济重现内生盈利能力,消化掉前期的金融衍生品危机。但这并不成功,救市近两年后,美国的失业率仍然在10%上下的高位,房地产价格仍在下跌,经济和金融紧缩局面并未真正扭转。

　　然而,前期美联储和政府不惜代价救市已经产生了很大的副作用,大量发行国债,甚至直接印刷钞票——定量宽松,向金融机构紧急输血,本质上是透支政府信用,即将金融机构的债务转嫁到政府头上。这致使美国的货币发行急剧增长,在金融危机以来的两年里,M0增长一万多亿美元,超过了美联储成立前95年的总和（8000多亿美元）。