基本面对债市构成长期利好

　　上周固定利率国债收益率曲线变动

　　上周债券市场收益率以下行为主，其中3年期国债收益率由2.33%下行至2.32%，下降1BP；5年期下行明显，由2.68%下行至2.63%，下降5BP；7年期国债由2.90%下行至2.87%，下降3BP；10年期下降至3.29%，下降2BP。信用产品方面，5年期AA+中期票据由4.11%下降至4.09%，下跌2BP；5年期AAA中期票据由3.82%下降至3.77%，下跌5BP；7年期AAA中票由4.41%下降至4.38%，下跌3BP。

　  对于近日债市收益率的下行，笔者认为主要有以下几方面的原因：首先，二季度GDP增速由一季度的11.9%下滑至10.3%，宏观经济减速的趋势有望在7月份数据中得到进一步的验证；其次，上半年CPI逐步上升，但各期限债券收益率却反其道而行之，CPI与债市收益率正相关的现象并未显现。本周三即将公布7月份主要宏观经济数据，尽管包括中金在内的多家主流机构预测7月CPI可能再次越过3%的红线，但由于下半年翘尾因素的影响将逐渐减弱，市场对下半年CPI冲高回落仍然抱有信心；最后，资金面持续宽松也为债市收益率下行提供了保障。

　　笔者认为，下半年政策不会出现大的波动，基本面从长期来说对债市构成利好，债市收益率依然存在下行可能。