“无担保”增信方式面市 城投债理性回归

　　摘要：在该新债的发行条款中，设置浮息品种盯住3月期Shibor，不仅说明发行人在贷款受限和增信方式缺乏背景下，对融资成本开始有顾虑，也反映出监管层对城投债清理整顿的决心，暗示应收账款和土地等增信方式已经开始受限。

　　又一支城投债获批发行。上海杨浦城市建

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　　 中金最新信用策略周报称，继7月15日“10饶城投债”发行拉开城投债重启的序幕，城投债审批和发行重启速度加快。而业内人士表示，城投债的重启并没有改变应收担保品种老券的稀缺性。

　　同时，业内人士指出，在该新债的发行条款中，设置浮息品种盯住3月期Shibor，不仅说明发行人在贷款受限和增信方式缺乏背景下，对融资成本开始有顾虑，也反映出监管层对城投债清理整顿的决心，暗示应收账款和土地等增信方式已经开始受限。

　　增信方式悄然改变

　　与上周四发行的“10芜湖建投债”类似，杨浦城投本期新债也分为两个品种。

　　一品种4.95%的票面利率，高于上周二发行的 “10马建投债”4.86%的票面利率。而两者最大的不同点在于增信方式，“10马建投债”由马钢集团担保，而“10杨浦投债”的增信方式则是“无担保（中信银行(601998,股吧)流动性支持）”。

　　一券商机构研究员对《每日经济新闻》记者表示，有非城投第三方担保的城投债，票面利率低于无担保的品种，体现了市场对第三方担保的“强烈认可度”。

　　同时上述研究员进一步指出，未来以应收账款质押为担保方式的品种难以再有，城投债的重启并没有改变老券（尤其是应收账款担保品种）的稀缺性。

　　该新债的另一品种发行规模3亿元，为7年期浮动利率品种，票面利率为3个月期Shibor基准利率上浮190个基点。

　　《每日经济新闻》记者了解到，盯住Shibor的浮息品种在城投债里较为少见，今年上半年仅发行了1支盯住Shibor的浮息城投债。

　　中信银行流动性支持

　　尽管杨浦城投的新债没有担保，但是记者注意到在债券募集说明书的最后一栏显示，中信银行(601998,股吧)上海分行将为杨浦城投提供流动性支持。

　　在无担保的情况下，这一流动性支持，无疑增强了杨浦城投控制流动性风险的能力，为该债券还本付息增加保障。

　　在募集资金用途方面，该新债共募集资金15亿元，其中12亿元用于上海轨道交通12号线工程杨浦段项目前期工程，3亿元用于补充营运资金。

　　城投债理性回归

　　值得注意的是，城投债重启速度加快，并不意味着其规模的扩大。而业内专家表示，城投债的重启，说明监管层开始理性的看待城投债，并积极探索解决地方融资平台问题的方案。

　　中信证券认为，“这有利于缓解市场对城投公司再融资问题的担忧；但总体来看，发改委对于城投债审批仍将趋严。”

　　中信建投首席宏观分析师魏凤春在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“城投债的重启，说明监管层开始理性的看待城投债，并积极探索解决地方融资平台问题的方案。”