马钢集团护航“10马建投债”发行

　　2009年公司资产负债率为55.74%，待20亿债券发行完毕后负债率将超过61%，这或许多少造成马鞍山市建设投资有限责任公司此次企业债券发行对于未来还本付息的压力。不过，债券募集书显示，“10马建投债”由马钢（集团）控股有限公司提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。

　　自6月10日国务院发布《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》以来，清理地方政府融资平台的工作直接影响到了国家发改委对于地方城投债的审批。在对还本付息更加严格的核准要求面前, 马鞍山建投公司此次企业债券发行请到“同城兄弟”马钢集团护航属于正常反应。

　  由于马鞍山市正处于城市化建设的重要阶段，该公司承担诸多市政建设的任务，前期资金投入较大，表现为购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金、投资所支付的现金较大，而取得的投资收益回报较慢。预计未来，随着公司承担市政建设项目陆续完工，相关投资收益将获得体现，投资活动现金净流出的金额有望减少，甚至表现出净流入的情形。

　　值得关注的是，马鞍山建投公司本期债券拟投资项目要兼顾经济效益和社会效益，投资回报面临多种考验。

　　“10马建投债”将募集资金20亿元，其中16亿元拟用于马鞍山市环境治理工程和城市道路建设，4亿元用于补充营运资金。其中，预计有较好的经济效益的是马鞍山市旅游大道道路改造工程，项目总投资4.08亿元，拟使用本期债券募集资金2亿元，测算动态投资回收期为10.23年。而项目总投资5.85亿元、拟使用本期债券募集资金3亿元的马鞍山市沿江大道建设工程的经济效益更一般，测算动态投资回收期为16.6年。剩下两个项目马鞍山市体育中心项目和慈湖河综合整治一期工程几乎都是城市功能和社会效益为主，并将分别用去5.5亿元的募集资金。

　　业内人士表示，地方城投债最常见的担保方式是以BT协议做质押担保或以土地使用权做担保，目前仍有不少城投债还在继续走这条越来越窄的路。相比之下，“10马建投债”因为有了马钢集团的担保让债券投资者更加安全，但不可忽视的是，这并不能提高债券发行人的盈利能力。如何建立更加科学有效的地方融资平台，并进一步提升融资项目的管理水平和盈利能力才是关键。