来源：中国证券报
债市策略汇
利率产品
国信证券：一级市场是风向标
目前收益率曲线中长端多数已经突破5月中旬的收益率低点，债市的涨幅开始放缓。本周利率产品发行主要集中在中长期，估值压力可能导致部分交易盘继续获利了结。在基本面影响暂时减小和一级市场发行提速
上周3年期央票发行量是重启以来的新高，同时发行利率下降3BP，表明在经过前期的净投放以及市场对下半年经济回落判断的双重影响下，债券市场流动性又重归宽裕。在供需基本平衡且通胀预期缓和的情况下，收益率将保持在低位。15日，6月期国库现金定存中标利率较上期下滑20BP，成为流动性略趋松的另一表征。不过，利率降幅不大，说明银行的存款负担依然存在，下半年存贷比变动为按月考核令银行仍承压，流动性并未宽松到可以令收益率继续大幅下行的程度。建议持谨慎态度，保持3-5年的久期。
信用产品
申银万国：5YAAA中票还有上涨空间
5年期中票二级市场收益率已创下一年以来新低，而新公布的宏观数据和3年期央票发行结果对债市呈正面影响，我们认为5年期AAA中票的相对价值依然较高，3年期中票也有短期的交易机会。从绝对收益保护空间来看，在经济基本面支撑下，5年品种持有6月利息保护在50bp左右，风险不大；从相对利差表现来看，5年中票在与国债金融债利差及交易价值上更具优势。
继续推荐评级较低的短融和5年期AAA中票，新发行的城投债交易价值和配置价值均高。
第一创业：企业债需求有支撑
企业债供需面良好，尤其是银信合作叫停后，新基金发行有提速迹象。上周，中国证监会首次对证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况进行公示。公示的8只新基金中债券型基金竟然多达6只，显示银信合作叫停后，债券类新基金发行有提速迹象。另外，上周嘉实稳固收益债券基金已获批复，该基金的业绩比较标准为“3年期定存+1.60%”，显示3-5年期信用债将是其主要投资标的。有鉴于此，我们维持对企业债的判断——只要不发生事件风险，良好的供给状况会支撑企业债的需求。
交易所债市
华泰联合：渐近“泡沫” 防守为上
目前交易所债市的交易性价值已总体匮乏。我们维持以短期防守兼顾中期持有的策略观点，推荐品种主要集中在城投债方面。从短（行权）期限、高（行权）收益率的高利差保护品种角度，推荐08铁岭债、08长兴债和09铜城投债，三券的行权期限均在4年以下，行权收益率均在4.80%以上，可提供较充分风险防护。从高绝对收益率的“限量版”城投老债角度，我们主要推荐08长兴债、09临海债、08铁岭债，三券到期收益率均接近或超过6.10%，在城投存量老债具有一定稀缺性情况下具备较好的中期投资持有价值。
大通证券：转债进可攻退可守
由于转债的债性保护功能，其波动幅度往往小于正股，从而在弱市中具有一定的“抗跌性”。
鉴于下半年经济增速呈现回落态势，A股震荡走低的可能性较大，我们认为转债的防御性将给投资者更大的保护。建议投资者超配中行、新钢、美丰转债。不过，需要注意的是，除了中行转债，中石化、工商银行均已发出公告称，将发行大规模转债，新的大盘转债将促使目前的转债市场估值继续重置，因此建议投资者把握好投资的时间窗，可先在一级市场参与大盘转债的打新，待二级市场估值重新确立后，再进行中长期配置。
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