资金面主导近期债市走向

　　债券市场上周继续维持温和上涨趋势，股票市场受农行上市造成的压力，交易所债券指数上周出现不同程度的上涨，上证国债指数全周上涨0.53%,上证企债指数上涨0.04%，跷跷板效应显著。

　　随着上半年各项经济数据的悉数公布，市场对二季度经济增速放缓已达成共识，面对目前的市场环境，下半年宏观调控的主要矛盾转向防范经济下滑将成为大概率事件，由此带来的从紧货币政策的出台将会愈加谨慎。资金面无疑还是近期主导债市走向的关键性因素。整体上，资金面在下半年仍会维持适度宽松的局面，而干扰因素主要在于信贷资金的规模以及外汇占款的走势。信贷规模下半年或将有所放大，外汇占款的环比增速6月份为-10.96%。下半年的信贷投放热情可能比预期来的要大，暂停的银信合作也将会导致部分贷款需求有所增加。而外汇占款在短期内难有大起色，央行6月宣布汇改后，资本流入并未增加甚至出现下滑势头。若这两个因素扰动导致债市资金面的收紧，在目前低企的债券收益率情况下将会带来牵一发而动全身的影响，届时债券市场获利了解的心态将会带来较大抛盘。而央行占据主动地位的公开市场操作也将结束大量投放，适度回笼或成为近期的主基调，后期公开市场到期资金的大量减少也给央行的操作带来诸多不便。

　　综合来看，目前的债券市场仍有一定上涨空间，但需要密切关注资金面的动向，同时，股债的跷跷板效应仍应保持警惕。近阶段来看，各期限的收益率均已下行至年内低点，交易性机会难觅，配置型机构推荐3年期央票以及高等级信用品种。交易所继续关注转债行情，推荐中行(601988,股吧)转债，同时关注铜陵转债的上市买入机会。