欧元和英镑连续下跌 手中持有的外币怎么办？

　　　近期，人民币年内升值的预期越来越肯定，欧元和英镑连续下跌，加上索罗斯等投资家公开看空言论，严重打击了投资者对这两种货币的信心，并引发了对其他外币走势的担忧。面对日益复杂的外汇市场，手中持有外汇的投资者何去何从？

　　对于投资途径极为有限、基本只能单边做多的中国外汇投资者而言，这一轮“黄金波段”似乎已经到头。

　　从欧洲债务危机爆发，到之后的英国大选、中国调整存款准备金率、高盛欺诈案、日本长期陷入通缩等一连串的事件发生，各种风险因素不断积累之下，欧元开始“跌跌不休”、商品货币走势疲软、美元也阴晴不定，避险情绪笼罩了投资者。与此同时，人民币形势却一片向好，兑美元小幅升值只是时间问题。

　　对于那些在高位囤积了大量外币的投资者来说，此时此刻是一个迷雾充斥的三岔口——究竟是忍痛结汇换回人民币，还是继续苦守煎熬，又或者应当置换成其他币种对冲损失？

　　“单边做多”机制阻碍获利与退出

　　高傅财富俱乐部理财总监米建军在5月18日的采访中告诉理财一周报记者，从根本上来说，大多数中国投资者所进行的其实并不是真正意义上的“炒汇”，“一般只能单边做多，而国际上通行的、可以买多卖空的外汇保证金交易目前在我国仍属于灰色地带。”目前，合法参与外汇投资的方法有几种，包括通过“外汇宝”实盘单边做多、购买挂钩汇率的结构性银行理财产品间接参与，更直接的方式则是用人民币汇兑自己所看好的外币，放做外币存款。

　　农业银行外汇交易员李炜告诉记者，曾一度开放过外汇保证金交易的民生银行和中国银行，目前相关业务已经被叫停。换句话说，按照我国目前的法律、法规，国内暂时已经没有具有相应业务资格的境内金融机构了。当然，“灰色地带”中仍有许多可以代理炒汇业务的境内代理公司，这一途径另当别论。

　　“正是因为只能单边做多，所以在目前的走势下，投资者很难全身而退，尤其是手头持有欧元的人，几乎无计可施，或许只能通过去欧洲旅游、消费来抵充一点损失。”李炜的回答中肯却也悲观，“不过，相比之下澳元、加元等商品货币则没有那么悲惨。比如澳元，由于息率较高，所以如果是高位买入的投资者，除了逢高了结之外，还可以选择固定收益类的理财产品。”

　　欧元跌势仍将持续，可适度结汇

　　确实，目前放眼各个主要外币品种，笼罩在欧系货币上方的是一大片愁云惨雾：欧元兑美元汇率5月17日盘中触及1.2237，直接跌破了金融危机最糟糕时段的低点位置，这也是近4年以来欧元兑美元的最低位置。受累于欧元表现，英镑兑美元也于同一日跌至一年以来的最低点1.4252。

　　尽管之前欧盟宣布推出7500亿欧元希腊救助计划，其最初所带来的喜悦已被疑问所取代，这些疑问包括对中长期影响的疑虑，以及欧洲中央银行今后将要扮演的角色。

　　来自多家外资银行的全球汇市研究报告对欧元未来走势的看法不谋而合，皆预计未来几个月欧元会继续走弱。其中，渣打银行(新加坡)高级外汇策略师Thomas Harr在5月18日的最新一期研究报告中指出：“大额救助不能完全平息市场忧虑，目前的政策能否发挥作用仍有待观察。而且，目前投资者十分关注西班牙、葡萄牙和爱尔兰的形势——鉴于这些经济体同样严重的债务问题，以及堪忧的财政状况和经常项目状况，这是可以理解的。我们调整欧元兑美元汇率预期，预计未来几个月欧元会继续走弱。”

　　对此，米建军的建议是：“如果是短线操作的可以逢高结汇，除非欧洲央行进行市场干预，否则短期不会有大的起色；而对于那些在欧元中间价为10时就已经买入的中长线投资者来说，没有死守的必要，目前可以适度结汇一些，因为欧元区经济状况没有根本性转变，接下来可能还有下探的空间。”

　　不过，世华财讯外汇分析师桂强理在19日接受理财一周报记者采访时指出，这并不代表欧元从此一蹶不振：“从中长期看，若欧元区国家借此次危机成功实现结构性改革，缩小竞争力差距，实现财政整合和有效监督，配合弱势欧元及欧央行宽松政策，欧元仍有脱胎换骨机会，并在未来3-5年再度挑战美元霸主地位。”

　　澳元不必急脱手，人民币最安全

　　几位分析人士一致认为，如果投资者手头持有的是澳元则不必心急。虽然伴随着亚洲股市的暴跌行情，澳元的走势已不复当年之勇，但相比起其他主要非美货币已跌至金融危机时最低的水平或离金融危机最低水平不远的位置时，澳元兑美元短期还处于高位内。

　　“欧洲危机对其经济基本面情况影响不大，而且澳大利亚本身经济数据较好，对外贸易状况不错，所以不用着急了结。”米建军说。此外，尽管有分析人士指出，因为处于相对高位，澳元兑美元有可能成为补跌的第一对象，但其基本面仍然支持其中长期表现。

　　苏格兰皇家银行(RBS) 5月18日指出，在中国和亚洲地区经济强劲增长的支持以及全球风险情绪逐渐好转的情势下，澳元的前景仍十分积极。并且，全球经济的持续复苏以及主权债务危机担忧情绪的逐渐降温，将会提振如加元和新西兰元等风险货币。

　　而世华财讯桂强理则建议，持有美元和黄金仍是未来一段时间内最安全的选择，商品头寸及商品货币可适当持有，“毕竟欧洲债务危机局限于欧洲范围内的概率现在来看较大，中短期主权违约风险排除后，中长期商品头寸及商品货币仍有望维持周期性复苏趋势，并能对抗未来通胀风险。”

　　此外，几位分析人士也一致认为，在中长期内持有人民币资产几乎最安全，但介入时机要选准。桂强理告诉记者，人民币升值预期前段时间被炒得沸沸扬扬，但近期随着欧洲债务危机恶化和欧元走软，人民币对欧元升至8年新高，考虑到欧洲是中国最大的单一出口市场，其需求和汇率的同时下滑恐对中国出口造成严峻压力，同时美元近期对亚洲货币的升值，也变相带动人民币对亚洲货币升值，人民币目前保持对美元维稳的可能加大。

　　“虽然美国可能在5月末中美对话、6月加拿大G20会议及7月美财政部汇率报告出炉前继续对中国施加压力，但中国可能以欧债危机和全球经济放缓风险加以应对，延缓人民币升值时间。同时国内楼市及股市在密集调控政策和外围市场共同影响下遭受重压，人民币资产短期来看未必适合介入。” 桂强理指出，“不过，中国中长期经济前景保持完好，人民币升值推迟不会过久，待调整到位，数月后人民币及人民币资产仍不失为较理想的中长期投资标的。”

　　差中选优，仍是加元

　　2010年的二季度将注定不平凡，至少外汇市场如此。一个多月的行情走来，如果还是用惯用词汇“跌宕起伏”来描述，那肯定是不够贴切的。因为在这期间，我们经历的是自2008年末以来最长的美元单边上涨波段。而与之共生的，则是除了日元之外绝大多数非美货币的全面沦陷，当然其中的领头羊无疑就是饱受希腊主权债务危机困扰的欧元。

　　一季度希腊爆出的主权债务危机使得欧元在当季连续三个月下跌，而现在看来这只是一个开端，更为糟糕的是希腊根本不是欧元区债务风险的唯一标志。以国家英文首字组成的“PIIGS”五国中的另外四国【葡萄牙(Portugal)、爱尔兰(Ireland)、意大利(Italy)、西班牙(Spain)】显然有意将这轮危机进行到底。而在是否救援与如何救援希腊的问题上，欧盟内部意见分歧一度巨大，尤其是法德间的政治博弈更使得欧元错过了最佳的自我拯救时机。即便在最后关口多方最终达成妥协并祭出7500亿欧元的救市计划，其给市场带来的猜测与怀疑已经远胜于信心。至上周二，德国公布一项禁令，禁止对价格将要下跌的债券和股票进行某些高风险押注。而同样有抄袭2008年美国救市政策之嫌的“禁裸卖空”措施能否救欧元于水火，在我看来至少短期效应是偏负面的。当下，除了技术上的超跌反弹之外，笔者无法找到任何做多欧元的理由。

　　英镑“伤势”同样惨重。自一季度末以来，其兑美元在不到两个月的时间内已经累计下跌超过6%。二季度的英国最新一届大选吸引了市场足够的眼球，而最终自二战以来首度三党同台的局面对英镑也难言利多。目前摆在英国近两百年来最年轻首相卡梅伦面前的第一棘手问题就是如何降低英国占GDP超过11%的预算赤字，这已经引发了对其顶级债信评等可能不保的疑虑。若果真如此，笔者对于英镑的前景亦极度悲观。

　　商品货币也无法在这轮单边行情中全身而退。澳元和加元在2009年二季度以来的连续季度收阳纪录很有可能在本季末告一段落。虽然澳大利亚央行在本月初再次将隔夜拆款利率上调25个基点至4.5%，但是其亦明确表示紧缩货币政策周期的第一阶段已经宣告结束。大规模的财政和货币刺激政策、稳定的银行体系以及亚洲尤其是中国对澳大利亚大宗商品的强劲需求，均帮助澳大利亚躲过了上一轮金融危机，但是市场一直担心的二次探底是否会对商品市场以及澳元的走势造成伤害值得警惕。至少从近期澳元连续破位并有效击穿200天线支撑的走势中，我们已经嗅到了一丝不祥的气息。加元在本季初兑美元涨破平价水平后似乎也丧失了继续上行的动能。石油价格近期的大跌是利空加元的首要因素，而其央行表示在二季度前不会调整目前接近于零的息率也使得其相比澳元处于显著的利差劣势。不过差中选优的话，笔者依然坚持年初加元相对领先整体非美的观点。

　　日元或是这轮非美大跌行情的唯一受益者。从2007年年末金融危机爆发以来，其和一众非美的跷跷板效应一直延续到今天，当然或许还能维持更久。从日本自身的宏观经济面中我们无法找到足够的亮点，唯一能解释的就是在了结利差交易的过程中，日元的角色由之前的做空目标瞬间转变为多单首选品种。年内看，日元88-100的区间震荡格局应该继续有效。

　　澳元可能走出独立走势

　　似乎一切都按部就班地发生，希腊债务危机引发的金融市场恐慌不过是延续了2007年次贷危机以来的一场正常演出。因为祸根早就在2008年9月开始铸就并在2009年3月生根发芽，这就是全球政府史无前例的大举注资举措，在削减了市场杠杆的同时，极大地增加政府杠杆。而真正的危机不过是转移而不是完全的消退。

　　从欧盟出台7500亿欧元的援助计划开始，希腊对外偿付问题压根就不是市场的担忧了。希腊债务危机不过是个小的缩影，更令市场陷入恐慌的是全球政府债务危机。

　　这场风暴可能以渐进的方式扩散。首先是欧元区，其次可能是英国、日本而后是美国，并将改变我们的交易格局。由于经济复苏将较之前预期放缓，避险情绪将重新充斥市场。目前，越来越多的投资者正将目光转向那些有可能爆发类似危机的经济体，以期做出提前动作来减轻投资损失，这使得国际金融市场最普遍和盛行的交易模式——利差交易将暂时退出历史舞台。汇率的短期甚至长期趋势都可能转变。

　　作为主权债务危机的起源地，若主权债务危机无法彻底根除，这一利空欧元的趋势不会发生根本的转变。由于欧元占到美元指数权重的57%，这将帮助推升美元。当然美国经济稳步复苏也吸引了众多投资者的眼球，无论从楼市数据还是就业市场来看，美国的整体表现都远超欧元区，这可能导致未来2010-2011年欧元兑美元大部分时间表现疲软。技术层面，欧元兑美元月线上收出六连阴，均线系统在形成死叉后持续向下发散。预计欧元在向下击穿2005年低点1.1640开始构筑的长期上升趋势线的切入位1.2740一线后，其长期趋势已经转空。未来1.16-1.19将构成其价值中枢。

　　除了欧元区之外，日本和英国深受债务危机的困扰，这使得英镑和日元的走势未来也可能相对疲软。与英镑不同的是，日元存在的不确定因素在于市场避险情绪上升之际往往有利于日元短期汇价，而由于日本债务主要为本国持有，因此债务危机是否加剧仍存在不确定因素。周线美元兑日元有效上穿自2007年7月所形成的长期下降趋势线，显示正处于筑底阶段，预计横盘后最终有望向上突破。英镑兑美元始终受到2008年7月次贷危机爆发后所构筑的下降趋势线的压制，显示其整体走势依旧偏空，动量指标方面，月线KD指标在超卖区域形成金叉，暗示英镑的下行动能可能逊于欧元，但空头目标仍指向1.36一线。

　　未来的机会可能更多集中在那些没有主权信用风险的国家以及对应的货币和市场。这样来看澳大利亚或许是个不错的投资方向。澳元汇率依靠自身经济复苏和利率优势从长期角度来看有望脱离其他非美货币呈现独立性走势。(中国银行/徐明)