来源：中证网
影响债券市场的最重要因素就是基准利率变化。虽然还有其他影响因素,如资金情况、投资者变化等等,但决定市场趋势的一定是基准利率,所以加息周期决定着债券市场的周期。当经济处于加息周期时,债券市场相对应的是下跌的熊市行情,相反减息周期时会迎来债券市场的牛市行情。
四大研究机构均认为,和利率起到决定作用的国债和金融债相比,信用债由于还受到信用环境、债券供给和需求等更多因素的影响,在利率风险较大的情况下,防御效果更好,相对交易机会更多。在我国经济复苏进一步确立,企业违约风险降低,利率进入上行通道的背景下,相比与纯利率债券,2010年信用债投资将呈现明显的结构性机会,其投资价值值得关注。
考虑到加息背景下债券的短久期投资策略,以一年期限为例,天相投资基金研究组统计了2006年以来历次加息后银行间固定利率企业债（AAA）与银行间固定利率国债到期收益率的利差变化,结果表明,其中有两次加息一周后利差有所扩大,其余六次加息后企业债（AAA）与国债的利差均有不同程度的收窄,而且在2007年5月19日央行上调存贷款基准利率后,利差减少了11.91个bp。纵观06年以来的八次加息,研究发现,在加息周期中,基于信用债国债互换投资策略,信用债存在阶段交易性的投资机会,加息对其实际影响较小。
华泰联合证券基金研究小组表示,尽管加息更多是利空债券市场,但信用债市场机会将在未来仍旧存在,预计全年最多两次共计54bp的加息空间。在经济回升阶段企业信用风险的降低,决定了未来信用利差的收窄仍有空间。
国金证券基金分析师焦媛媛认为,目前,1年期、3年期和10年期AAA级企业债信用利差分别为90bp、120bp和140bp,估值尚属合理,未来信用债收益率曲线仍有下移空间。尽管目前利率长期处于上行通道中,但目前信用债估值尚属合理,未来收益率曲线仍有下移空间。另外,信用债和受利率因素影响较大的国债和金融债相比,在目前经济持续向好、违约风险处于低位的情况下,存在一定的结构性机会。
海通证券基金分析师姜金香、冯梓钦和邱庆东表示,趋势上来看,信用债收益率走势会跟随利率债,但因其有信用利差收窄的保护作用而相对表现较好,也是在加息周期过程中较好的投资品种,此外浮息债也能有效抵御加息风险。统计表明,在上一轮加息周期中,浮息债和作为信用债的短融相对价值显著,同时也能取得较高的正收益。
上网从搜狗开始
