来源：中国证券报
29日，股市债市跷跷板效应再现，在上证综指涨幅超过2%的同时，上证国债、企债指数双双下跌。分析人士表示，在上有通胀压力、下有资金面支撑的共同作用下，短期债市或将呈现震荡格局。
股市大涨分流资金
受股指期货和融资融券推出在即、中国石化(600028,股吧
与此同时，股市大涨却不可避免地分流走了一部分债市资金，股债跷跷板效应显露无遗。截至当日收盘，上证综指收报3123.80点，涨幅2.09%，成交1584.28亿元，较前一交易日放大逾四成。交易所债券指数则全线走低。国债方面，上证国债指数收报124.24点，下跌0.04%，成交56万手，较26日放大37%。企业债方面，上证企业债指数最高探至138.51点，再创历史新高，收盘报138.39点，下跌0.03%，成交92万手，较26日放大近一倍；深证企债指数收报128.71点，下跌0.04%，成交亦大幅上升。
交易所债市全面走低的同时，银行间市场也是表现不佳，个券跌多涨少。交易员表示，近几周央行回笼力度不断加大，上周的回笼量高达3330亿元，净回笼规模创出近两年新高，而本周公开市场到期资金量仅有600亿元，如果央行维持之前的回笼力度，那么本周净回笼将继续放量，短期恐将对资金面不利。
短期震荡为主
事实上，在上周交易所债市还在进行着连续创新高行情的同时，银行间债市已经开始显露疲态，国债、金融债中期利率上涨较为显著，央票利率也有所上升。而经历了昨日的全线回落之后，后市行情将如何演绎？
从影响债市的主要因素来看，多数机构认为，在上有通胀压力、下有资金面支撑的情况下，债市短期或将呈现震荡格局。通胀方面，目前机构普遍预测3月份的CPI数据将较2月有所回落，但目前信贷需求依然强劲，西南旱灾毕竟会带来一些负面影响，且全球经济处于复苏期，因此通胀预期仍难以消除。资金面方面，近期银行间质押式回购利率一路下行，R001、R007分别回落至1.31%和1.56%附近，从回购利率下滑的角度看，央行持续的净回笼并未对流动性造成实质影响。
兴业银行(601166,股吧)资深经济学家鲁政委表示，一方面物价隐忧难消，另一方面资金面充裕抑制着收益率的上涨，多空胶着，债市更可能维持震荡的格局，同时考虑到4月份可能再度出现季度初的信贷投放小高峰，届时收益率出现反弹概率较大。
国泰君安分析师则认为，西南旱情仍有推升通胀的可能，而目前银行间市场资金面推动的行情完全取决于央票利率的走势，一旦央票利率上行，利率产品资金面推动的行情也将结束。
交易所信用债是一季度债市最为耀眼的亮点，机构对其走势判断的分歧也较为明显。国泰君安认为，在信用债低供给的背景下，交易所信用债有望延续高位震荡态势，但无论从绝对收益率还是信用利差的角度看，交易所信用债吸引力已明显下降，投资者不应再继续追高。而大通证券分析师则表示，虽然部分高票息产品信用溢价已经处于历史低位，但与流动性较好的银行间信用债相比，收益率水平仍较高，仍然具有防御价值，尤其是对于只能从事交易所债券交易的个人投资者和机构而言。
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