掉期利率水平大幅走低 加息预期再度减弱

　　近期国内利率互换(IRS)市场利率水平大幅走低，显示加息预期再度减弱。市场人士指出，一系列迹象显示目前我国加息的必要性下降，这使得投资者转变交易方向，推动了利率水平的回落。

　　IRS报价下行

　　利率互换也称利率掉期，交易双方主要在固定利率与浮动利率之间

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• 兴业银行

　　今年以来中国央行不断紧缩货币政策，再加上美国宣布上调再贴现率，市场对于我国央行将加息的预期一度非常强烈，掉期利率亦不断被推高。但进入3月份以后，一系列经济数据的公布使得紧缩预期不断缓解。

　　“目前市场上的加息预期减弱了。”兴业银行债券交易员叶予璋说，“央行目前通过扩大央票发行量有效地回笼了流动性，而银行贷款也控制住了，目前来看加息的必要性不大。”

　　以FR007（7天回购定盘利率）为浮动利率基准的利率互换在国内市场上交投最为活跃。彭博资讯显示，该品种1年期利率昨天收盘于2.23%左右，较此前下跌了5个基点，而5年期品种收盘于3.57%左右，较前期下跌了10个基点左右。

　　“IRS在所有利率产品中最为敏感，在紧缩预期出来的时候就交易频繁，往往能比其他品种提前反映预期。”某外资银行环球资本市场部人士对《第一财经日报》表示。

　　从国内利率互换市场走势来看，利率互换市场的利率水平在2009年1月份金融危机期间触及底部，随后在我国采取了积极的经济刺激政策以及银行贷款放出天量后，利率就掉头上行，于今年2月中下旬达到最高峰，FR007 1年期和5年期利率在2月下旬曾分别达到2.34%和3.87%的水平，表明当时市场的加息预期非常强烈。

　　不过进入3月份以来利率掉期市场就呈现出回调态势，3月10日以来下行有所加速。

　　加息或不会那么快

　　“现在市场的紧缩预期没有以前那么强烈了。”上述外资行人士进而指出，虽然长期来看，紧缩的方向不会改变，但市场对央行可能采取的紧缩措施也有所分歧，未来央行是使用价格杠杆还是数量工具尚存在较大的不确定性。

　　一般认为，相对于存款准备金率、公开市场操作这类数量型工具，加息受到更多因素的制约，央行在运用加息手段时通常也更为谨慎。

　　有分析人士指出，如果中国率先加息，可能会使得海外热钱大量涌入，使国内面临更大的流动性压力。另外，对于中国经济来说，数量工具也要比价格工具更加有效。

　　昨天，美联储在议息会议声明将在“较长时间内”维持低利率以支持温和的经济复苏。在美国继续维持低利率的态势下，我国央行的加息也不会来得这么快，这显然又给了国内市场一个定心丸。

　　在利率互换市场上表现活跃的外资银行近期也纷纷调低了IRS利率的报价。而境外不可交割人民币利率互换市场（NDIRS）利率也有所走低，显示境外市场对于中国加息的预期也有所减弱，这对于境内市场也有所带动。