中期票据利率下限下调 债务直接融资或受刺激

　　顺应二级市场收益率的快速下降，银行间市场交易商协会再一次启动了对一级市场利率的调整。据市场人士透露，昨日交易商协会召开会议将短期融资券、中期票据发行利率的参考下限进行了下调，降幅从9至24个基点不等，期限越长下降幅度越大。分析人士指出，此次利率调整将降低企业的融资成本，可能会吸引更多企业发行短融券和中票，扩大直接融资规模。

　  事实上，这已经不是交易商协会第一次对短融券和中票的发行利率做出指导。去年8月和11月，协会也曾为其设定下限，但是第二次调整的方向与本次不同，是将发行利率上调，是对当时二级市场利率高于一级市场的利率倒挂现象做出干预。

　　此番调整，债券市场的行情背景恰好与前两次相反。在今年央行两度上调存款准备金率之后，利空得到一定消化，市场情绪集体高涨，各类债券收益率接连下行。而由于前期设定的发行利率下限框定，使得短融券和中票的发行利率明显高于二级市场利率，二者利差拉大，这是促使协会下调发行利率下限的重要原因。

　　从细节数据来看，以1、3、5年三个不同期限和AAA+、AAA、AA+和AA四个不同评级为标准，共有12个具体品种的短融券和中票发行利率被调整，降幅最低的1年期AAA级债券的发行利率下限从调整前的2.73%调至2.64%，下调9个基点；降幅最大的3年期AA级债券的发行利率下限从调整前的4.83%调至4.59%，下调24个基点。总体来看，期限越长，利率下调幅度越大，1年期品种在14个基点以内，3年和5年期品种则在17-24个基点。

　　但是经过调整之后的发行利率下限相比于目前二级市场，仍高出一定水平。例如目前二级市场1年期AAA+债券的收益率为2.46%，比调整后的发行利率下行2.64%还要低出18个基点。

　　分析人士指出，除了压缩一、二级市场之间的利差，此次交易商协会下调短融券和中票发行利率，可能还会起到刺激直接融资规模扩大的效果。因为此前发行利率下限居高不下，事实上对部分企业的融资需求产生了一定的抑制作用。有交易员就表示，近期短融券和中票的发行频率明显有所下降。而此时协会顺应市场走势对发行利率进行调整，将客观上降低企业的融资成本，预计会令更多企业提起通过发债融资的兴趣，这也将增加债券市场短融券和中票的供给。