申银万国：人民币一次性大幅升值可能性不大

　　申银万国8日发布宏观经济报告指出，人民币一次性大幅升值的可能性不大。一方面，2009年人民币重新盯住美元，近期出口的回暖加大人民币升值压力；另一方面，美国也寄希望于扩大出口，对中国贸易制裁不断增加，迫切需要人民币升值。而美国对台军售、会见达赖等政治敏感问题加剧了问题的复杂性。

　　申银万国认为：人民币升值大势所趋，但升值的方式是恢复此前的升值之路，或者可能通过扩大人民币汇率的弹性来完善人民币汇率制度（例如将人民币对美元汇率的双边波动范围从 0.5％扩大到0.7％）。但通过类似2005年7月份那样再搞一次性升值弊大于利，可能性不大。其一是会扰乱企业的预期，增加企业负担，对出口非常不利；其二会加大热钱对国内经济和金融的冲击。

　　上周的汇率市场上，美元指数的变化似乎在确认申银万国的即期判断——美元走入上升通道的调整期。本周继续维持对美元指数变化的既有判断。本周关注的重点有三：新西兰和瑞士央行的货币政策；澳大利亚和加拿大的当季就业市场情况；美国零售数据变化；欧洲主权信用问题的进一步发展。

　　上周的海外经济数据显示：美国在2009年4季度经济出现超市场预期幅度的增长后，申银万国从1季度的数据中发现越来越多的迹象提示在趋势不变的前提下，增长幅度可能下降的情况。同期的欧洲、日本则出现关键数据超预期强劲表现的情况。申银万国的申万领先指数也明确显示增长出现幅度减缓的可能。申银万国关注从4季度始欧美之间的相对增长优势差是否有缩减的趋势？

　　本周全球将公布约400个重要数据，而G7将公布约90个经济数据。申银万国重点关注的数据有：申银万国关注美国小企业经营信心指数、库存变化、消费者信心指数、商品零售数据、周度失业数据及贸易收支情况。本周日本数据密集度较高，各种类型的数据均频繁公布，是观察日本经济增长的好机会。本周新西兰数据密集出炉。由于市场经常将澳大利亚与新西兰并提来观察资源国的增长及政策变化情况，申银万国建议关注其经济数据的超预期变化。各国当季的工业产值是重要的同步指标。并且，本周公布的密集度高，有助于申银万国做横向比较。

　　从全球范围看，对于危机后的政策调整依然集中于货币政策的变动上。而从世界重要的货币政策当局看，所谓G10，政策调整快慢的节奏分化已经越发明显。澳大利亚、挪威等国家显然走在紧缩政策的前面，新西兰、瑞典、加拿大、美国有紧随其后的明显趋势，而欧洲央行、英国、日本、瑞士则出现相对滞后的调整步伐。