来源：第一财经日报
无论是市场对美联储加息预期的升温,还是欧洲债务问题间接带动美元上扬,今年以来美元的强劲反弹已经让投资者开始意识到:超低息时代的美元套息交易埋下的隐患可能正浮出水面。
美元套息交易隐患
“美联储提高贴现率、停止抵押贷款支持债券(MBS)收购计划等动作
去年11月份低点算起,欧元兑美元已累计下挫超过10%,而同期衡量美元综合走势的美元指数则累计上扬8.5%。
美联储对经济前景的乐观论调,加上调升贴现率等一系列“退出”举措,已经让投资者认为年内打响加息第一枪并非不可能。而一旦美联储加息,那些大规模利用低息美元作为融资货币的套利交易就会面临平仓。
中国人民银行副行长朱民年初1月份在瑞士达沃斯世界经济论坛年会中就表示,2010年全球金融市场面临的最大风险就是美元套息交易的解除。他估计美元融资套息交易资金可能高达1万亿~1.5万亿美元,一旦美联储开始考虑加息,这些交易资本都会计划及早撤离,继而推动美元升高。
事实上,瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬去年底就指出,今年全球最大的市场风险就是美元走强。在他看来,去年下半年至少有1.2万亿美元资金沽空美元,其中大部分为套利交易,美元反弹将会迫使一系列的平仓,一方面拉高美元的利率,另一方面对新兴市场和商品货币构成直接打击。
但至少现在来看,三个月美元Libor尚处于0.25%位置,相比2008年底的峰值1.43%仍相距甚远。“目前只能说美联储会逐步退出宽松政策,但还很难说就会实施加息举措。”光大证券(601788,股吧)首席经济分析师潘向东对本报记者说。
日元重拾青睐？
而在一些市场人士看来,美元的反弹,加上日元低息政策的维系,很有可能让日元在2010年再度成为利差交易融资货币的首选。
苏格兰皇家银行的数据表明,在去年2月份至11月份间,借助利差水平的套息交易平均盈利19%,为2003年以来最佳九个月表现。该行分析师还表示,美元的“U”形反弹实际上在去年底就使得套息交易有所转向,人们开始纷纷抛售商品货币。
去年12月,随着美联储加息预期的升温和美元开始强劲反弹,将美元作为融资货币的套利交易出现自2月份以来首次亏损。根据芝加哥商品交易所的数据,美联储于今年11月份至少加息到0.5%的可能性已经超过60%。
西太平洋(601099,股吧)银行驻纽约的资深外汇策略师 Richard Franulovich表示,汇市波动性的减小、加上美元汇率的上扬,就意味着“人们正重新考虑将美元作为套利交易融资货币的问题,无疑日元也在考虑之列”,这不仅因为日本央行会在更长时间维持现有超低利率,还因为日本当局的新一轮定量宽松政策。
安本基金也在最新《环球投资展望》中写到,日本经济仍在面临通缩风险,预计日本央行可能会在2011年年中前都维持现有零利率政策不变。
彭博社数据显示,2009年随着金融市场的稳定,借入和抛售日元,转而买入澳元、新西兰元、克朗、雷亚尔的交易在去年全年的收益率为33%,借入美元进行同样交易的回报率则为31%。
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