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　　第二从美元利率角度来看，事实上也不会像在01年之前5%以上这么高的所谓的箭速收益的水平，这两个因素使得美元不再具备之前的综合强势。

　　从这块来考虑的话，大家可以看一下，让大家看的第二张图，第二张图看一下咱们的黄金价格的表现，事实上黄金价格大家看我这张图也是从04年截的，可是01年美元真正贬值的时候，黄金整个价格从300多一直在涨，一直涨到咱们在09年看到1200美元/盎司，这个涨幅非常之巨大的，事实上在之前的黄金，01年之前的黄金，持续的是一个将近10年，是处于很平缓的波动当中，没有出现这么陡峭的涨势，很多人认为黄金是保值的，这个概念我认为是正确的，当然这个概念在现在要加入一些新的元素，我们投资黄金为什么？除了保值之外，现在市场上还有一个新的元素，就是投资替代。

　　以前可能把黄金买过来之后配一些黄金，就是当成保值，长期它的价值不出现大波动情况下，我拿着这个黄金我可以感觉我的购买力没有发生实质性的变化，可是现在为什么黄金出现这么陡峭的涨势，其实事实上是一个投资替代的行为，这个是美元的表现和黄金表现给大家做一个比较。既然美元是影响黄金价格比较主要因素，不是唯一因素，后面会再讲影响黄金价格相关因素。

　　简单回顾一下09年市场美元具体表现情况，看看这些情况在2010年会不会发生变化，如果不发生变化的话，可以把它作为对市场分析一个主要因素复制下来，如果发生变化的话，把发生变化的部分做一些调节。09年有这么一个提法，叫去美元交易的一年，这个基本上可以说是完全正确的，09年12月里头差不多9个多月美元都是下跌的。为什么会出现所谓这种去美元交易这种情况，因为当时市场在08年真正危机爆发的时候，当时包括美国在内，包括咱们中国在内，包括很多的发达国家在内。

    他们全部都是向市场做释放流动性的工作，就是咱们所谓的宽松的货币政策，其中美元把自己的利率，美联储的联邦基金率调到0%到0.25%之间，相当于可以接受0息这么一个概念，在这种环境下，市场上我拿最简单例子来说，货币的利率是什么，其实利率体现的货币收益率，同样是投资者，如果澳元利率是3%，美元利率0.25%的时候，在不考虑其他因素的情况下，是不是肯定会持有高息的货币，这个是最简单的概念，事实上由于在08年开始，09年全年市场上这么多国家大量的释放流动性之后，使得美元的利率上已经完全不具备优势了，在这种情况下，市场在09年的时候也有疑虑，这个经济是不是真正能启动，能复苏？但是无论如何起来还是不起来，在整个货币投资交易当中，选择的肯定还是趋利于那些高息货币，因此的话，在整个09年由于美元利率比较低，或者说非常低，使得它成为被大家戒掉之后卖掉然后去挣钱，然后大量抛售美元资产这样的行为非常厉害，在整个09年，所以在09年美元应该是表现形势全年几乎是下跌的，这个因素在2010年我们认为会有一些改变。

　　第二块大家会关注为什么还是一个去美元交易呢，假如说经济真正启动的时候，大家认为利率不会马上动，但是什么会动？资本市场会动。而资本市场会动的时候，那同样还是刚才的那个问题，我同样有一个高息货币，有一个低息货币，资本市场都要动，那你是投资一个低息货币资本市场，还是投资高息货币市场，肯定是希望拿一个双高。所以说这两个因素都造成了尽管市场都在涨，其实去年09年全年主要的股市还是以涨为主的，这种情况下依然美元资产不是很受亲睐，这是一个核心因素。这两个因素造成了在09年整体美元表现都是疲弱的，但是中间还有一个跟咱们黄金联结在一起的因素，09年黄金是最先创新高的，其中也有很大因素一方面美元汇率表现本身就弱，另外一方面黄金不是升息资产，我要持有黄金的话，我一定是损失利息的，但是我损失这个利息这是我的成本，你的利息越低，我的成本就越低。因此美元的利率由于它处于一个低息利率水平，使得去年进行黄金投资利率成本是最低的，这也是一个因素。

　　还有一个因素市场上在去年的时候由于市场面临很大不确定性，但是有一个东西是确定的，由于全球都在释放流动性的时候，经济不起来则已，如果起来的话通胀也一定会起来，经济起不来的话，通胀也有可能还起来，通胀是很明确的，那么在这种情况下黄金的保值作用也是成为了09年它受到比较受追捧的投资品种的一个很重要因素。这些因素综合在一起，使得09年黄金表现非常亮丽，大家可以简单看一下，在09年的时候，黄金其实事实上只在年初大概1季度出现过调整，差不多700美元/盎司，真正涨的时候，一直涨到1200，700到1200，这个涨幅几乎可以覆盖股市的涨幅，这在黄金的历史上也是基本上没有的。因为黄金这个交易品种在09年之前从来受到过机构那么多的追捧，那么一致的追捧，尽管在08年，尽管在2010年到整个08年之间都是以上涨趋势为主的，但是那时候平均涨幅一般不会超过20%左右。但这个情况我们认为也是不能复制的，说一些个性的东西，再说一些共性的东西。