信用债收益率下行空间有限

　　周三交易商协会下调了短期融资券和中期票据发行利率下限，此类品种一二级市场价差空间进一步缩小，中短期信用产品卖盘明显增多，但对二级市场走势影响并不明显。

　　昨日市场资金面日渐趋紧，隔夜回购利率1.3622%，较昨日上升了4BP；7天质押式回购加权利率1.84%，较昨日上升26BP，市场资金面呈现偏紧态势。近期央行频出台回收市场流动性举措，收紧政策使得市场略显恐慌，货币市场利率快速飙升，我们预计短期资金利率还有进一步上升的趋势。

　　本周1年期、3个月期央票发行量较上周减少540亿元，发行利率均与上周持平，本周央行没有进行正回购操作，净投放资金860亿元。加上昨日进行300亿元六个月期国库现金定存招标，实际向市场投放过千亿的流动性，有利缓解市场资金吃紧局面。

　　银行间债市交易活跃，信用产品收益率继续下行空间有限。

　　近日股市表现一般，沪指已跌破3000点，更多避险资金转战到银行间债市。此外，监管当局一再表示要求银行类机构加强信贷管理，合理控制信贷增量，把握好放贷节奏，在信贷受到控制以及债券二级市场风险增加的情况下，银行类机构的配置需求得到释放，银行间债市交易活跃度明显提升。

　　银行间债市流动性仍比较充裕，市场偏向于配置短期融资券以及3-5年期高收益的信用产品，信用利差逐步回落至历史平均水平，我们认为收益率继续下行的空间较为有限，维稳的可能性比较大。从长期来看，3-5年品种收益率曲线比较陡峭，具有较强的市场风险防御能力以及较高的配置价值。