讲座实录：2010年股指期货投资机会展望

　　最后我总结一下我们在商品投资环节里面的情况。如果在2010年我们的确出现了一个经济复苏，这种经济复苏并且得到确认的话，商品的牛市是不变的，具体的品种会因为基本面的供需而有阶段性的变化。如果说经济是等待复苏的阶段，上半年商品的上涨依然是觉得可以期待的，尽管现在出现了一些调整，但是我们感觉工业品方面很有可能在今年上半年出现一些对于历史性高点的突破，这种形式可能性是偏大的，下半年的行情就会压力比较大，在所有的品种里面工业品的行情会要比农产品的行情要大。

　　大家可以细心的去观察一下现在农产品的情况，整体供需基本面的背景是没有工业品的基本面的背景好的，并且在国内外相对价格各方面，包括豆油也好、大豆也好，或者是白糖、棉花也好，这些季节性的压力很快就会显现出来。以棉花为例，基本上可能春节以后新疆棉就很快可以出运了，对于1万6以上的棉价，在接下来还会有一个由于新棉集中上市的压力会出现一定的打压，这对于2010年上半年来说，对农产品方面这种压力还是存在的。所以我们就农产品和工业品而言，上半年来说工业品方面的情况会比农产品方面的情况好很多。

　　另外我想跟大家说的是，一定要重视经济周期当中的商品季节性的规律，熟悉商品投资的人会发现，在这几年来说，越来越重要的是我们的统计，将来股指期货上来以后您也会发现，在股指期货里面你对日均价格波动，如果你去做一个日均波幅的统计和标准差的统计，会发现你再做股指期货会更加的得心应手一些。所以将来的投资，你会发现越来越倾向于统计方面的工作了。

　　我们这边的统计我跟大家说一下结果是什么，我们把2000年到2008年的价格做了一个周期性的统计，我们发现，为什么我们把2000年到2008年这些价格挑出来，是因为2000年到2008年正好是一轮经济周期的波动，在这个经济周期的运行环节里面会发现，原油和铜的价格它的季节性规律很强，出现这个规律是上半年价格上涨、下半年价格下跌。在上半年里面，一季度的收益率会非常高，什么是收益率？就是下个月价格的涨幅上涨要比上一个月价格要高，这是他出现均价波动的情况。

　　但是农产品方面您会发现这个季节性的规律就不是那么强了。这个图是白糖，NYBOT市场的白糖，这个大豆、白糖和棉花，都会出现季节性的运行规律，不会像工业品运行规律那么明显，出现上半年上涨、下半年下跌，天胶5月份的行情肯定是一拨很大的行情，在5月份行情以前胶价可能会有比较大的波动，但是靠近5月份，从历史上的情况来看，在5月份当月往往上涨的幅度是很大的，这是从一些季节性规律来看。这个季节性规律来配合我们前面讲的宏观这些情况来看，基本上是印证了我们前面从宏观的角度来讲我们这种商品周期的结论的。

　　最后要讲一下库存，这是原油的亏存，原油库存的结论是什么？现在原油的库存从全球范围来看依然是比较高的，但是有两个比较微妙的变化，第一个微妙的变化是，它的库存从09年年中开始出现了一个持续的下降，并且这个下降基本上已经到了08年这个水平。库存如果已经出现了下降，并且这种下降能够持续的话，我们如果能够观察到这个信号的话，可以证明美国的经济正在缓慢缓慢的接近复苏，这是一个变化。另外一个变化，在库存下降的过程当中，现在市场上很多人会谈，原油的期货库存出现了增加，但是大家反过来看一下以前的情况，在前一轮商品价格大幅度上涨的时候，你会发现期货的库存往往都是增加的，这是为什么？这是跟原油市场的远期升水结构优关系的，只要原油市场出现远期升水，大量的保值商就会进来。因为在经济增长过程当中，生产企业的生产往往是货物的供应量是比较大的，在这种供应的情况下企业做套期保值是比较惯用的一种规避风险的手段，在这种手段下往往会看到期货的库存会出现增加，所以这是一种比较正常的现象。

　　我们看一下铜，其实铜应该说基本面背景很好，比原油的背景更好。目前虽然说它的库存在增加，但是跟历史的情况来比，这种库存的增加并不算什么。

　　螺纹钢一样也是这样，相对于06年或者是之前的一个情况来说，螺纹钢的库存的的确确是比较大的，但是我之前也谈了一些宏观基本面的变化。我们感觉，目前库存的增加，其实对于整个经济周期来讲是一个比较正常的现象，因为企业会有两种行为，一个就是它的原料库存会增加，我前面有一张图，采购经理人指数里面，你会发现目前在中国这个地方，原材料的库存是出现了明显的增加的，产成品的库存在年底的时候会有一定的下降。美国方面你会发现，在每一轮经济周期复苏的前期阶段，你都会发现库存往往都是增加的，所以从目前来看，关于库存是不是实质性的一个利空，我们感觉如果你从经济周期和宏观层面来讲，并不构成实质性的利空影响因素，这是比较正常的经济周期变化的现象。

　　所以从宏观和整体商品的情况来讲，我今天也想跟大家讲的是宏观方面的情况，基本上我们就把商品整体价格运行的框架说了。真的到了2010年这些实际操作过程当中，事实上可能就要去重视一些，像我这里面写的一样，去重视一些驱动的因素和当下市场的心理预期，包括我们运用一些技术分析，你去寻找一些目标的点位。

　　我之前也跟很多的朋友交流过，我今天跟大家说的就是，我们一般在跟客户交流的时候仅限于交流的是基本面的判断，因为你会发现在做相对基本面判断的时候，把我们的思路理清楚这是一个比较容易做的事情。在接下来事实上你去做技术的分析和驱动因素的分析和心理预期的分析，来把握你的交易的时候，你会发现每个人有他自己的方式、方法，并且每一个技术分析运作在特地的市场上来效果不一样。

　　以黄金市场为例，在黄金从2000年到2010年，大家看一下它的五浪结构是非常完美的，并且从前一轮价格的上涨到现在正好是，我们往往从1.618来预测，正好是1226那个点，所以事实上您会发现，在每一个不同的商品市场里面，每一种技术分析可能运用的效果不太一样，这个就是要求在座的各位，可能是需要你们在投资上多做的一些功课，去选择一些更加合适这个市场的技术点位的分析。

　　今天我来跟大家讲的主要就是基于宏观方面的一些情况，我基本要讲的就结束了，如果大家有什么问题的话我们还可以交流一下，如果大家有什么其他的问题也可以跟我们北京营业部联系，今后我们也可以多做一些交流，因为我们光大在整体宏观价格把握上还是有优势的，能够比较好的帮助家把握一些趋势性的行情。非常感谢，谢谢大家！