债市交投清淡短端需求较旺盛

　　周二上证国债指数继续小幅下探，报收于122.28，较前日下跌0.06，跌幅0.05%，成交量为4.30亿元，较前日减少2.95亿。

　　从盘面上看，现券涨跌互现，期限特征不很明显。5年期国债05国债3上涨0.12%，报100.72元，列涨幅首位。7年期国债04国债10下跌0.65%，报105.01元，列跌幅首位。二级市场现券整体交投相对清淡，短端需求较旺盛。截至目前，剩余期限为3.77年的08农发17、剩余期限为3.66年的08国开15、剩余期限为5.95年的08国开25成交居前。

　 周二央行在公开市场操作中招标发行的120亿元1年期央票发行收益率持平于1.7605%，连续第十九次持平。周二央行在公开市场操作中开展了750亿元28天期正回购操作。央票发行利率年前变动的可能性很小，如果一、二月份新增信贷很高，监管层很可能首先对市场流动性有所调整，也就是存款准备金率，然后就会影响到收益率曲线的短端，进而推高央票发行利率。

　　近日银行间债市资金面持续宽裕，短期回购利率变化有限。截至目前，1天期回购利率最新加权价报1.1186%，7天期回购利率最新加权价报1.3980%，14天期回购利率最新加权价报1.5426%，21天期回购利率最新加权价报1.5600%，1个月期回购利率最新加权价报1.7800%。

　　我国宏观经济处于持续复苏之中，总量上表现为前高后低的概率较大，物价攀升的压力将有所显现，货币政策的明确转向只是时间问题。我们认为，货币政策调整仍将以数量性工具为主，在下半年加息的可能性最大。目前债市仍处于熊市氛围中，收益率将呈现平坦化上行态势，利率品种风险释放的过程相对漫长。投资品种上，信用品种受利差较高、供需平衡等影响，可作为较好的防御工具。考虑到通胀预期，浮息债也可作为重点投资品种。