来源：中国证券报
□本报记者 金士星 上海报道
市场扩容提升影响力
经历了2008年四季度的暴跌恐慌后，2009年国内期市与周边市场一同步入了持续的复苏阶段：各主要品种价格逐步回升与宏观经济数据的回暖联系紧密，而在市场容量上也出现了更快增长。
截至11月30日
2009年市场快速扩容也是期市参与度进一步扩展的重要标志。市场参与度的提升显示了投资者对于国内期市定价能力和权威性的认可，由此带来的市场整体流动性的提升更使得参与者转移风险更为方便。
包括螺纹钢、线材、早籼稻和聚氯乙烯（PVC）等新品种的上市吸引更多不同行业背景的参与者进入期货市场。以钢材期货为例，自今年3月27日螺纹钢和线材两大钢材期货品种上市以来，截至2009年11月，螺纹钢持仓占全国期货市场未平仓合约比例为16.94%，成为我国第一大期货合约。而在每日交易持仓排名中，我国最大的民营钢企——沙钢集团总会名列前茅，而且，更多的钢铁企业也正通过中介机构参与活跃的钢材期货交易。
川威集团流程信息中心总经理杨能忠此前曾对中国证券报记者表示，在钢材期货出现后，由于原材料和钢材期货价格之间的相关性，使得钢材企业无论对于原料和产品的套保都变的便利。而且，钢材期货市场流动性充沛使得企业完全不存在找不到对手的顾虑。
同样的规避风险功能在PVC和其他新上市品种上也得到了充分发挥。上海氯碱化工（600618）总经理李军在本年度大商所塑料产业大会上表示，PVC期货上市以后，产品定价有了客观参照标准，相关公司可以利用期货市场锁定部分产品售价，现货销售压力也大大缓解。同时，公司可以降低远程客户销售比例，降低运费成本，其余客户的现货销售均价也可以适当提升。
企业对于期货市场的广泛参与一方面得益于新品种流动性不断增强，以及期货价格与现货市场相关性的提升。而另一方面，企业广泛参与对于期货价格的定价优势也是有力支持。
按11月份前成交情况来推算，有权威专家推测认为，今年全年成交量将突破20亿手大关，保证金规模达到1500亿元左右。而2010年国内期货市场扩容仍将延续下去，新品种上市会使得期货产业覆盖面进一步增加，这是市场参与度扩展的重要前提。
期货行业站上新起跑线
市场快速成长也增添了各界对期货行业的更大预期。作为期货市场上重要的中介机构，在整体成长的同时，2009年期货公司分化更为明显。与此同时，监管层也希望通过制度等规定让具备优良质地的期货公司在未来有更为广阔的业务空间。期货行业在2010年出现更新和更多样化的发展更加值得期待。
按照《期货公司分类监管规定（试行）》，期货公司被分为A、B、C、D、E五大类11个级别，分类结果将作为期货公司申请新业务、新设营业网点等事项的重要条件。根据今年11月出炉的期货业首次分类监管评审结果，在国内165家期货公司中，有18家获A类评级，B、C、D、E类公司数量分别为37家、81家、28家和1家。今后，分类评级将每年进行一次。这意味着期货公司在期货市场苦熬成长中形成的独特优势正在逐步得到监管层的认可，而另一方面，风险控制及市场影响力方面具有独特优势的期货公司在未来将有希望摆脱单一的手续费竞争，并获得自身独有的业务特色优势。
11月30日，证监会发布的《关于期货公司设立营业部与分类评价结果衔接工作有关问题的规定》显示，从12月1日起，期货公司申请在驻地证监局辖区内设立营业部的，最近一次的期货公司分类评价类别应当达到C类以上；期货公司申请在全国范围内设立营业部的，最近一次的期货公司分类评价类别应当达到B类以上。分类监管对于期货公司经营的实际影响已经显现。
作为四川省首家A类期货公司，倍特期货副总经理黄学庆向中国证券报记者表示，2010年公司将更多考虑创新业务，特别是CTA等完全不同于传统经纪的新业务。
但他同时表示，对于期货公司来说，开展分类监管还只是业务创新的一个步骤，还有很多具体工作要完成。例如在开展期货资产管理业务方面，相关制度法规还不完善。《期货交易管理条例》是否需要就此修订，或者是否有必要出台关于资产管理业务的全新规章都值得考虑。与此同时，开展新业务也意味着公司内部风险控制制度的又一次全面升级，这一过程中同样会遇到新问题。
股指期货将带来行业新变革
而更值得关注的是外界对于股指期货即将上市的预期。对于具有券商背景的期货公司来说，上市股指期货被普遍认为是获得新的竞争优势的契机。
早在2007年，紧随中国金融期货交易所的成立，关于券商为其控股或隶属同一控股股东的期货公司提供中间介绍（IB）的相关办法已经出台，但真正开展这一业务的券商却并不多。除了公司自身业务准备限制外，一些地方证监局也对业务的实际开展采取了谨慎态度。而随着各地IB业务的陆续“解禁”，券商背景期货公司从IB端获得的业务量也在不断上升。
目前，在国内165家期货公司中，63家具有券商背景，其中49家取得中国金融期货交易所的会员资格，包括10家全面结算会员、33家交易结算会员和6家结算会员。券商背景期货公司已经占到市场1/3。尽管在首批评定的A类期货公司中，券商背景的期货公司并未占绝对优势，但如果股指期货能够按照预期在2010年上市，券商系期货公司的竞争优势将得到进一步的体现。
金鹏期货副总经理喻猛国认为，除了券商系期货公司外，推出股指期货也能对银行这一独特的参与群体带来新的优势。从海外经验看，股指期货成交量将远超过传统的商品期货，这将为具有股指期货结算业务资格的银行带来新的利润增长点。
而除了传统经纪机构和交易服务机构外，对于股指期货上市抱有热情的还有众多私募基金，他们更希望通过股指期货使自身操作变得更具灵活性。上海朔望投资有限公司董事总经理王清兵在他所著的新书《玩转期货魔方》中认为，股票市场的运行结构将因股指期货的到来而变化，一方面资本会向沪深300样本股流动，蓝筹股必将持续活跃并成为主流；另一方面，证券市场某一阶段的短期波动也许有可能加剧；但长期来看，指数运行会更加平稳，像2007年单边做多吹大投机泡沫的情况将很少发生；最后，做空手段的存在，也让投资机构不再面临相同的系统性风险。
2009年中国期货市场加速发展，截至11月底就实现了百万亿元成交额。其中新品种不断推出及参与面不断扩展成为市场扩容的主要推动力，同时也为中国期货行业整体发展创造了更大空间，加之行业相关制度进一步完善，2010年将成为中国期货行业新的起跑线。
2010：大宗商品有望继续充当“领先指标”
□本报记者 李中秋
即将过去的2009年，大宗商品市场率先走出经济衰退阴影，在全球经济回暖过程中表现出“大宗商品价格上涨在前，实体经济复苏在后”的典型特征。究其原因，是货币政策的传导方式在经济复苏进程中发生的变化所致。
展望2010年，经济持续复苏和退出政策之间的博弈，将产生包括流动性、通胀和美元汇率等影响经济的诸多不确定因素，商品资产会继续被热钱所“利用”，充当经济冷热的“温度计”而贯穿全年。
大宗商品领涨经济
回顾2009年，前期低迷的大宗商品价格率先走出衰退阴影，在市场犹豫观望中走出了凌厉上行之势。代表一揽子商品的CRB指数由年初低点200附近，一路上涨至近期的280附近。主要商品期货价格也是节节高攀，国际铜价从3000美元/吨下方，涨至近期7200美元/吨的年内新高；国际油价从最低约32美元/桶，回升至目前80美元/桶的新高附近；国际金价更是在11月份迭创历史新高；农产品方面，芝加哥商品交易所CBOT大豆，由年初800美分/蒲式耳，涨至近期的1100美分/蒲式耳。弹指一挥间，大宗商品价格扭转乾坤，纷纷回到了金融危机前的水平。
不断上涨让全球投资者持续感受到经济复苏丝丝暖流的同时，也或多或少扮演了经济“领先指标”的角色。究其背后的原因，当然是众所周知的全球经济刺激计划。其中包括，美国出台7000亿美元经济刺激计划，中国提出4万亿的刺激方案，欧盟和其他主要经济体也纷纷采取不同程度的救市措施等等。
然而，令市场感到惊讶的是，在商品价格上涨过程中，实体经济并没有出现特别明显的好转。那么，是什么因素推动了大宗商品的持续上涨？货币政策传导方式的改变，或者说大宗商品金融属性淋漓尽致地发挥作用，应该是关键所在。今年以来，全球货币政策的传导方式，开始由传统的“商业贷款投入实体经济，拉动商品价格上涨”方式，转向“信贷资金直接投向资源类商品方式”转变。这使得大宗商品在经济复苏过程，轻而易举地中成为“主角”。
值得注意的是，新兴市场的强劲增长和发达国家持续复苏，也进一步增加了商品需求。在极度宽松的货币政策下，通胀上行成为未来风险，也为明年大宗商品和经济走向留下了“一道难题”。
明年或呈震荡特征
时至今日，大宗商品市场仍然难以割舍牛市情节，有色金属等价格不断刷新年内新高，且势如破竹。展望2010年，全球经济持续复苏和各国央行逐步实施退出政策，二者之间的博弈将贯穿全年。围绕博弈过程中的种种变化，诸多不确定性因素将左右大宗商品价格变化，因此，大宗商品未来的牛市道路并不平坦，震荡特征将十分明显，但仍将继续充当经济冷暖的“温度计”。
从现有迹象看，明年初刺激政策还难以大规模退出。因此，生产资料价格的上涨将向消费领域传递，CPI指数的上升会促使各国央行逐步推出不同程度的调控政策；与此同时，新兴市场管理通胀的压力会逐步增加，尤其是最近越南和印度宣布出现较为明显的通货膨胀后，新兴经济体容易受到国际热钱流动的冲击，新兴经济体往往会通过数量化的手段收缩货币，并引起大宗商品市场动荡。
2010年大宗商品的走势，将围绕经济复苏和退出政策之间展开博弈。目前，欧盟前三大经济体复苏态势良好，但其他经济体仍不甚理想。因此，近期出台激进的退出计划；而日本通缩态势也有望在2010年延续。全球大规模的政策退出仍看美国。
对于美元的加息问题，市场普遍的预期时间窗口将在明年年中以后。其中，美国失业率情况的改善程度，将是市场分析美联储的加息前的重要信号，同时，美联储何时改变“较长时间维持低利率”的表态也备受关注。
综合看来，明年商品市场在经济持续复苏、通胀预期可能成为现实、流动性或从充裕转向适度紧缩和美元先贬后升等因素的作用下，总体将保持震荡上行走势，但有可能呈现前高后低的特征。
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