来源：上海金融报
作者：陈子凌
2008年是糟糕的，它给所有敢于持仓者"拦腰一刀"；2009年是精彩的，股市、楼市、黄金、期货、甚至澳元和一些理财产品，它们让所有敢于持仓者赚得盆满钵满
投资大师韦特的名言是，市场不可测。然而，预测却是所有投资者难以克制的固执偏好---岁末年初之际，我们眼
沪指能否攻克4000点？2010的上证指数究竟表现如何，是岁末年初的最大问号。因为A股市场向来爱和大家开玩笑---2007年底市场上一片"看八千、望一万"的叫好声中，受美国次贷危机引发的全球金融危机影响，上证指数从6124点的峰顶滑落至1664点的谷底；而在2008年的11月份，股市却又和大家开了个玩笑，从1664点起涨，2009年年中最高上涨至3478点，涨幅超过100%，使得先前"珍爱生命、远离股市"的口号成为笑柄。
业内人士普遍预计，在经济向好和企业盈利改善的推动下，A股市场有望在明年中达到4000点的高度。
然而，乐观之中并非没有隐忧。在推动今年股市上涨最主要的资金面上，A股市场将至少存在以下三方面的考验。第一、今年前所未有的宽松货币环境将难以为继。2009年上半年新增人民币贷款总量为7.4万亿元，截至三季度末为8.9万亿元，预计全年超过10万亿元，远超去年末计划规模5万亿元。在12月份的中央经济工作会议后，信贷结构调整将成为明年宏观经济调控的重头戏。据各家商业银行人士的预测，2010年新增信贷将不超过7.5万亿元，且业内预计伴有两次升息过程。第二、市场扩容节奏可能加快，这种趋势在年末已有显现。截至12月初，累计有66家公司IPO批而未发，融资超过346亿元，同时54家上市公司的再融资批而未发，需要增发配股数量达204.86亿元。此外，明年下半年国际版极有可能在上证交易所登陆，也可能成为资金面的另一大压力。第三、人民币升值预期为3%~5%，但外汇管理局对于境外资本的严密监控，使得这一因素的推动作用未必比得上2007年。
"目前市场看好声一片，机构普遍预期2010年A股市场将达到4000点。"摩根大通中国投行副主席龚方雄指出，"我没有那么乐观，仍然维持明年股指会上涨到3600点的判断。中国股市整体没有泡沫，目前，A股2010年整体动态市盈率只有20倍，低于过去20年中国股市的平均市盈率（25倍），但是明年大盘能否冲到4000点以上，还不好判断。"
"权重股的春天"？
2009年，上证指数从1664点反弹至3478点，但多数中小盘个股股价已经超过6000点时的水平，短期上涨幅度过大。于是，在攻克3478点短期高点的过程中，大盘蓝筹股始终承担着投资者"领头羊"的期望。甚至有人预言，明年将是"权重股的春天"。
那么，"二八现象"间的风格切换是否能最终完成呢？摩根大通董事总经理、中国证券和大宗商品主席李晶此前在接受记者采访时指出，展望2010年，银行类（尤其是大银行股）、资源类股票，如煤炭行业及拥有矿产资源的上市公司的表现值得期待。"贷款机构调整及不良贷款下降将改善银行利润。"在对银行业的分析中，李晶指出，"首先，随着经济复苏稳步发展，企业盈利和现金流不断改善，新生不良贷款逐渐降低；其次，加息预期提升行业估值。"李晶看好大盘蓝筹股的另外一个原因在于，目前部分大市值上市公司的A/H股比价已经接近历史低点。
但并非所有人都信任这样的估值对比，其原因在于：国际成熟市场中均以三四十只权重股的市盈率水平来代表整个股市的估值水平，而不统计所有股票的平均市盈率，以权重股市盈率之低来掩盖中小盘股市盈率之高，唯有平均主义传统的中国股市历来以所有股票的平均市盈率来估值，并认为权重股市盈率与中小盘股盈率一概平等。这样看来，权重股是否有巨大的上涨空间呢？
楼市泡沫破灭?国家统计局数据显示，11月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨5.7%，创年内最高纪录，涨幅比10月扩大1.8个百分点；环比上涨1.2%，涨幅比10月扩大0.5个百分点。从商品房销售情况看，1-11月，全国商品房销售面积75203万平方米，同比增长53.0%；商品房销售额35987亿元，同比增长86.8%。
高房价下的楼市调控"组合拳"再次袭来---12月9日，国务院常务会议公布个人住房转让营业税由两年恢复至5年；14日，国务院再出台四项措施，包括增加商品房的有效供给，适当增加中低价位、中小户型商品房供应，大规模推进保障房安居工程建设等。
政策从来不会失效，而失效的只是糟糕的执行。"国四条"等系列房地产调控政策是否有效，关键在于政策执行的效果和决心。所谓"效果"，亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健指出，中国已经出台了不少促进房地产市场发展的措施，目前最急需做的事情是如何让政策得到有效落实，很重要的一点就是要理顺中央与地方政府财政之间的关系。
银河证券首席经济学家左小蕾更是表示，一些地方政府和银行对国家政策的不执行是房价过高的主要原因。所谓"决心"，在房地产市场上的附着利益，越来越厚实，越来越重大，无论"抑制"还是"遏制"房价过快上涨，首先在政策制定上就难免投鼠忌器。因为过快上涨固然为政策制定者所不愿意看到，但急剧下降却是更不愿意被看到的，这种"良苦用心"传递到利益相关方那里，非但没有换来应有的理解和遵从，相反却作为一种被窥破的暗示，始终助推房价火箭式飞涨。戳破楼市泡沫，你有决心吗？
黄金再演"疯牛狂飙"？近期，孟买黄金协会估计，由于黄金价格创下新高，世界最大黄金需求国印度12月黄金进口量约为30吨，较11月的32吨有所下降。这一糟糕的消息伴随着近期金价100美元左右的暴跌，引发了人们对于黄金价格的一场担忧。
然而，不甚健康的基本面已经伴随黄金走了一年的牛市。众所周知，黄金并非经济复苏最大的受益者，但在全球货币泛滥的背景下，出于避险和保值的需要，黄金的走势则更为强劲。纽约市场的主力黄金期货合约价格不断攀升，12月3日更是一举突破1220美元/盎司的关口，创下了1227.5美元/盎司的历史新高。
2010年的国际金市，不能"就金论金"，与其挂钩最为密切的美元，是黄金明年走势的风向标。"过去几周里美元走高5%左右，因为希腊被调降评级，上周欧元/美元大幅贬值。"黄金专家
DavidLevenstein表示，过去几周里美元大幅反弹，但美元的长期前景并不是太好。
业内人士也分析称，在2010年二季度之前美联储实际启动加息进程的可能性较小，因此目前因为金价的技术性回调就认为金价见顶言之过早。但是美联储加息和美元回升预期将会随着美国经济恢复态势在2010年的明朗化而逐步升温，这将会导致金价趋势风向的转变。谨慎看多的观点占据了业内的主流，但更为乐观的看法是，黄金甚至能在长期攀上3000美元的高峰。"看空者们忽略了非常重要的因素，那就是黄金的基本面仍然强势，这会提振金价继续走高。首先，美国的货币和财政政策仍然是极度宽松，最终很可能导致通胀。现在美联储背负着超过12万亿美元债务，未来几年预计赤字也会超过1.5万亿美元，而不断印钞会削弱美元的购买力，美联储将不得不买入更多国债。除此之外，央行旺盛的购金需求、机构和个人的投资需求以及世界金矿产量的持续下降，也是支撑黄金价格的重要力量。"资深贵金属分析师JeffreyNichols提出，金价将在未来几年里继续保持长期向上趋势，很可能触及2000美元，在新一轮熊市来临前到达3000美元也并非毫无可能。
各大银行也纷纷调高2010年黄金均价。摩根大通指出黄金可能在未来几个月里触及1300美元；美国银行-美林将2010年均价上调6.0%，至1110美元；2011年上调3.6%，达到1150美元；法国兴业银行则表示2010年上半年金价可能触及1500美元。
谁是"外汇明星"？澳元毫无疑问是今年外汇市场上的明星。澳大利亚联储12月1日宣布，升息25个基点至3.75%，成为该行历史上首次3个月连续加息。至此，澳元也完成了其10月首次加息后的一波浩浩荡荡的升势，不但直接参与外汇市场的多头赚得盆满钵满，与此挂钩的理财产品也取得了不错的收益。
那么，2010的外汇市场上，谁又会是那个"年度明星"呢？
虽然现在尚难有定论，但找出那个"明星"的方法却不复杂：在全球进入加息潮的2010，哪一个国家的加息速度越快、加息幅度越大，其本币就越有可能成为外汇市场上呼风唤雨的"领头羊"。这样的例子在2009年已经屡见不鲜，英国、加拿大央行分别在5月和10月曾讨论继续扩大量化宽松政策，这也导致这两种货币兑美元快速下跌600多点上；而澳大利亚则因为持续的紧缩政策，促使澳元汇率重新回到金融危机前的水平。
信贷类理财产品"王者依旧"？在多重因素的推动下，信贷类银行理财产品在2009年"异军突起"，无论在发行数量上，还是受追捧度上，都无愧理财市场上的"冠军"宝座。但在2010年，它依然能够"王者依旧"吗？
业内人士分析，2009年下半年，在资金趋紧的背景下，银行又不断通过发行信贷类理财产品的方式进行"曲线救国"。据业内人士介绍，每当国内商业银行遭遇货币从紧政策、信贷规模、资本充足率限制，信贷类产品都是其"表内转表外"的重要通道。
2008年上半年，由于实施从紧的货币政策，银行信贷规模受到限制。数据显示，信贷类理财产品发行量自2008年年中开始一路飙涨，6月份各银行发行量达126款，较上月增长43.2%，在8月份更攀至161款的高点。进入2009年，一轮超常规信贷投放形成了充裕的流动性，银信合作一度萎缩。然而进入9月份，伴随新增信贷的逐月减少，银信合作理财产品却逆势增长。9月份，信贷类产品发行量从此前的两位数激增至218款，11月，更是突破300款，创下了年内新高。
但银行用此手段希望减少对资本的消耗，以应对较大的资本充足率压力的尝试却引起了监管层的高度重视，原因在于银行有调整资产负债表的需要，但如不进行控制，相当于信贷货币政策的有效性将下降。据来自银行和信托公司的知情人士透露，一份名为《关于加强信托公司主动管理能力有关事项的通知（讨论稿）》的文件已开始在业内征求意见。按照《通知》规定，商业银行借助信托平台发行理财产品购买本行信贷资产将被禁止。此举将导致今年理财市场上的"拳头产品"就此全面夭折。
即使最终"存活"，预计其多数也将以短期产品形式发出。数据显示，今年信贷类产品期限结构为3个月及以下的短期产品占比27%，3个月至1年含1年占比71%，1年以上约2%，中长期产品明显占据主流。但在市场普遍加息预期下，预计固定收益类产品会向短期限方向发展，信贷类产品也不例外。
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