流动性泛滥赋予市场激情 2009年理财十大事

　　新股发行制度改革难改打新热潮

　　自从7月10日桂林三金和万马电缆上市挂牌以来，新股发行制度改革实施快半年了，打新暴利依旧，居民储蓄贷款不断涌向股市以博取至少高于存款利率的收益。

　　据分析师观察，最近三泰电子（002312.SZ）等9只挂牌的个股吸引了更多的银行资金来到股市，“多是居民储蓄存款，还有银行发的一些兼具打新股功能的理财产品，还有一些上市公司闲置的资金，大家都不想放在银行光吃利息。”

　　考虑到中国经济表现出的通胀趋势和海内外的人民币升值预期，以及低利率政策，那么居民储蓄存款在股市中的利差交易趋势是不难理解的。

　　利差交易指用各种融资或者借贷来的低利率资金在包括股市在内的各种金融市场上博取更高收益率的行为。

　　根据我国商业银行对存贷款利率的统计，利率近年来呈不断下降趋势，1年前的城乡居民及单位的活期存款利率为0.72%，2年前为0.81%，10年前为0.99%，而目前仅为0.36%，考虑到正在转正的通胀率，可以说当前的名义零利率为中国式利差交易提供了肥沃的土壤。

　　证监会相关部门负责人表示，改革总体思路是：新股定价进一步市场化，培育市场约束机制，推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责，更加重视中小投资人的参与意愿。

　　可以说新股发行制度的改革目的在于改变二级市场和一级市场的高价差，但该项制度的改革难以改变低利率带给人们的逐利动力，于是打新依然狂热。如中国建筑创出了51.29倍的摊薄后发行市盈率。

　　截至12月11日，中国建筑收于4.89元，濒临破发。如果破发，也许能更好地证明新股发行制度改革的市场化本意。市场追捧了中国建筑，也险些棒杀中国建筑。市场仅仅博取利差，而非真正价值投资。

　　在当前的中国宏观经济基础上，中国式利差交易仍将在股市上大有用武之地，这一现状将是新股发行制度改革所难改变的。

　　“老鼠仓”频出引发行业信任危机

　　足坛的“假球”和“赌球”黑幕，对球迷来说，还只是伤心，不至于破财；而证券界的“老鼠仓”和“黑嘴”，却是令小散们伤心伤神更伤财。今年以来，内地基金公司相继查出四例“老鼠仓”，证券公司的分析师也被曝出违规代客理财丑闻，一时间，整个证券业被信任危机所困扰。

　　被查出“老鼠仓”的四名基金经理分别是融通基金张野、长城基金刘海和韩刚，以及景顺长城基金涂强。张野被拉下马是缘于媒体报道，而后三名基金经理则是被深圳证监局在“严打”中揪出来的。

　　利用任职融通公司基金经理职务上的便利，张野在两年间为朱小民操作其实际控制的“周蔷”账户，先于融通公司有关基金买入或卖出相关个股，为“周蔷”账户实现盈利900多万元。这种操作手段与之前上投摩根唐建、南方基金王黎敏的手法如出一辙。

　　有律师将两年前被查处的“老鼠仓”翻出来，欲向基金公司追讨“违法收取”的管理费。无论这是否律师的炒作，不可否认的是，一例“老鼠仓”事件能将公司多年苦心经营的品牌形象毁于一旦。这些基金公司都拥有以百万、千万数量计的客户群，“老鼠仓”的影响面非常广，即使是不准备打官司的投资者，以后也会远离这家公司了。

　　如果说基金经理操作“老鼠仓”靠的是手中掌握的百亿资金，那么证券公司分析师和股市黑嘴们，则靠的是个人的市场号召力。

　　今年8月，海通证券研究所原机械行业首席分析师叶志刚因涉嫌代客理财而遭调查。叶志刚凭借分析师评选中获得的影响力，与私募合作炒股。合作方式是私募资金提前潜入某只股票，分析师撰写研究报告，给出推荐评价，吸引其他资金进入，拉抬股价，私募资金再获利抽身。

　　股市黑嘴们同样是凭借自己的影响力来谋取私利。北京首放法人代表汪建中今年创下一项纪录：证监会向其开出最大个人罚单1.25亿元。

　　与叶志刚的操纵手段雷同，汪建中借向社会公众推荐股票之机，通过先行买入、后向公众推荐、再卖出的手法操纵市场。2007年1月至5月，汪建中通过这种手段一共交易操作了55次，买卖了38只股票或权证，累计获利超过1.25亿元。

　　另外一家证券咨询机构——武汉新兰德，亦以操纵市场之实而被证监会行政处罚。

　　今年的“打黑”成果不小，美中不足的是，直至今日，刘海、韩刚和涂强涉嫌“老鼠仓”事件，以及叶志刚违规代客理财事件仍无定论，监管效率无法令投资者满意。更令人担忧的是，这些个案背后可能还隐藏着许多没有揪出来的老鼠、黑嘴，证券业面临信任危机。