养钱方能抓住趋势 让钱学会深呼吸憋足劲赚大钱

　　一个理财师的利率投资法

　　文/本刊记者鞠兵

　　他1998年进入银行工作， 2003年才开始个人的投资。今日，即使是经历了金融危机、大幅市场波动，张申仍可笑言“近三个月收益率超过 20%”。

　　市场周期在循环中变化，面对当前希望与危机相伴的“焦灼”市场点位和氛围，张申显得更加镇静。他对于“损失”和“得到”的理解很有意思：

　　“很多人面对损失第一反应是 ‘恐惧 ’——没有理由、不择手段的逃避风险。”他坦言， “投资是一个探索的过程，在探索中不断去寻找真正有价值的标的。如果从这个角度看投资，真正适合投资的人不会超过现在参与市场人数的 20%。”

　　投资结构，保持流动性

　　2003年，开始个人投资之初，张申选择基金和债券。但是，由于利率降低，张申现在并不持有债券。而基金只是围绕子女未来教育而进行的基金定投，并搭配一套完整的个人商业保险计划。

　　“我现在主要关注的是股权投资。”在张申看来，现在虽然以股权投资为主，但是自己不会无时无刻满仓投资，会留出固定的仓位，比如 1/3来保持自己足够的流动性。“最多做到 3/4”，毕竟现在的宏观面有不确定的因素存在。“在创业板上市前后这段时间，我可能会去作比较确定的行业，如农业（受利于通胀预期），基础医药行业（医改和行业自身业绩增长），金融和房地产。创业板对于我们来说是全新的。它是否能够取代当前的 ‘壳’资源？如果可以取代，对主板的影响也尚不确定，会不会拉低主板的估值？”

　　在房地产火热的 2009年，张申并未投身房地产市场。在他看来，个人房地产投资的综合收益率未必比股票更高，同时对流动性的需求也不满足自己对投资的需求。“随着个人资产和市场环境的发展，未来可能会有计划地配置一些房产资产。”在 2006~2007年期间，张申曾经参与商品期货。“但是，由于工作原因，我没有充足的时间去盯盘。在投资上，我不做纯技术的东西。”

　　利率宏观投资法

　　“我是一个巴迷”，张申说。他不频繁交易，不是买卖快出的“快枪手”，选择的股票是会持有一定时间的。

　　他说巴菲特对他的影响最大，“判断、了解、买入、持有、比较，我的操作都是有理由的。我有完整的投资日记，把所有的投资过程写下来。”

　　由于在银行工作，张申对利率变化更为敏感。何时加息、降息加息的空间和频率都是张申判断的基准。虽然国内投资者可以掌握的信息不如欧美开放，但更多的是很多人放弃了判断的工具和思考。现在是低利率，债券需要在高利率购买。“如果又可以找到一个年回报在 7.5左右的时期，我就会毫不犹豫去买。”

　　张申的策略是不抄底，不逃顶——因为这些是自己不可能准确做到的。“我会依照个人的判断标准衡量价值。虽然这个标准未必是完全正确，但是已经经过多年的积累并形成的价值中枢，并不断修正。”张申会根据利率、货币供应量、宏观经济指标还有“美林时钟”来进行资产配置。

　　“最难的时期已经过去了。”面对市场，张申很平静。在不断的买卖中，一个人依靠一己之力战胜市场是难度较大。现阶段自己更多的精力放在对宏观的研究上。作为投资者应该有自己投资的逻辑和判断。“自上而下”的投资策略就是从宏观到微观。判断宏观基础，再去决定自己是否要做，怎么做。现在张申看指标，发电量、 CPI、 PPI、经理人指数、出口和 M1、M2以及信贷投放等货币指标。张申通过指标判断经济是否进入相对良性状态，从而选择行业。普通投资者很难判断公司的价值，所以，判断宏观更重要。

　　投资首先要量力而行，做自己能够把握的。投资对外是和交易对手、市场做博弈，对内是对自己人性的一个挑战。所以从“行为金融”看，股价波动是正常的，影响你投资回报更主要的是来自你内心的波动。很多人赔了很多还是不懂，只是等着股票自己涨回来。虽然，根据价值原则，肯定会有一天涨回来，但是你要考虑时间成本。面对市场很多人是“被动”的，因为人们没有一套完整的逻辑，所以不清楚市场的真实面貌。要知道，投资是动态的，不同时期要根据不同市场环境做必要的调整，被动的死守从长期来看获得基准回报的概率都很低，更不要说超额回报。

　　今年 7月，张申提出指数基金在 3100后就可以抛，每涨 100点就抛 1/3。直到只剩 1/3仓位。不清仓的原因是虽然 3300点处有压力、风险，但是不足以完全离开市场，我只需要降低仓位控制风险就可以了。在张申看来，十几年中，市场的平均市盈率是 22~25倍之间。而 3400点的时候平均市盈率已经超过安全线了。虽然股票市场炒的就是预期，但是人们不能在 2009年8月就炒到 2010年的 8月份。做出这种判断的基础还是宏观。 7、8月份的投资减缓，贷款投放下降了。 9月市场价格已经合理了，特别是宏观经济所反映的状态，符合甚至超过了预期，经过一段时间的调整消化价值和价格的落差不大。美元指数由 86跌倒 70多，很多资金回流到中国，虽然贷款没有之前的投放速度，但是可以直接参与投资股票的资金回来了——除了贷款，还有热钱。

　　对于未来，张申仍是看好“从现在这个时点上看，未来 1~2个季度我还是看好的，当然也要进一步观察政策面。”随着发电量上涨，开工率还会持续上涨。“这是否就意味着工业恢复，接到订单？”在他看来，从现在的基点复苏，市场再差也会比去年好。所以，现在再去买有真正业绩支持的好公司就没有太多风险了。

　　通胀不可怕

　　在张申眼中今年一直火热的通胀预期并不会十分可怕。“理论上通胀是正常的。 2007年的通胀是输入型通胀，而 2010年则不会复制 2007年的模式。”张申表示，当经济危机来的时候，美元先贬值，随即升值，随后爆发次贷危机。

　　在2008年的绝大部分时间中，除了极少数的农产品外，其他大宗商品都在跌。其原因是，经济趋缓，需求下降，供大于求。现阶段大宗商品不跌是因为大家预期经济应该复苏了，铜、铁都在涨，大量信贷投放必然会派生通胀压力。 G20都在讨论“退出”的问题，澳大利亚也开始加息了——这些给大家一个概念，要通胀了，甚至有人说恶性通胀蠢蠢欲动。但是不会很快会来，明年不会国内出现大幅的通货膨胀。首先国内有很强的价格调控机制。

　　世界上总是不缺钱的。美元贬值的时候，就会推动黄金、石油等大宗商品市场的上涨。随着经济的复苏，市场需求的增加，大宗商品的价格将会逐渐恢复需求的支撑。在一段时间之内，大宗商品的价格会在一个高位徘徊。如果可以在一个合理的价位震荡，需求上升，投机资金退出，这就可以成为可以合理接受的。

　　投资是艺术不是科学

　　投资是科学还是艺术？在张申眼中，投资是一门艺术。人们很难找到一个定律，然后大家按照这个定律去做就都可以通过投资获利。投资是一种生活方式，但不一定快

　　乐，更多是刺激。我希望投资不是压力，而是一种责任，并使自己可以学会享受其中的品质。“我们没有权利指责别人的短线投资，关键是找到最适合自己的方式。”短线会带来更大的快乐，一天之内可能会赚 10%，但是它带给我的痛苦会更多。

　　在投资中可以充分的认识自己。面对价格波动，自己不可能不害怕，那毕竟是钱。很多人拒绝调整，是因为他放弃了改变自己的机会。投资是对一个人的意志品质、控制力的磨练。很多人的心理承受能力不够好，这时候，弱点就会非常明显的展现，追涨杀跌，赔钱就埋怨，那是因为他们没有自己的判断。投资需要不断地修正和控制自己，让自己忍受煎熬和寂寞。当你看到市场有风险的时候，你会不会让自己果断地出来，“这很难”。

　　面对取舍，张申认为“坚持”是指对市场不离不弃，而不是买入后“死扛”——那不叫长期投资而是长期赌博。在他看来通过2008年的调整和积累，中国市场会越来越开放，健全，对于专业知识的要求会越来越高。全流通、创业板将会让市场在以后几年中回归到一个合理的平台，逐步规范的市场更接近于欧美。如果你不掌握必要的技巧和足够的专业你一定不会胜利。如果说投资是艺术，张申则是希望自己的艺术形态会更多。自己越敏感，这样投资时候确定性越强。“投资者应该学会找确定的东西。如果你还在赌，在 20年后你获胜的概率很低，被淘汰的概率很高。”

　　提示：请先进行右手页的测试，看看你是否需要“养钱”

　　个会呼吸的办法

　　你现在是否需要“养钱”？

　　茅台酒厂股票是一个好的购买对象吗？

　　A.是，一只优质的蓝筹股，不是么

　　B.哦，价格太高，同样的钱可以多买几手别的股票，分散风险

　　C.我想，我需要看看它最近的财报再做决定

　　D.也许是，但我还没有介入酒类投资的计划

　　你有投资房子吗？

　　A.我有一套小户型的，计划过几年换一套大点的

　　B.是的，有几套，这是我最主要的投资品

　　C.还没有，这种商品不利于交易

　　D.很好的投资品，就是太耗费精力了

　　E.是的，有，但这和买股票有什么关系？

　　你的未来需要钱吗？是多少？

　　A.我不清楚具体的数额，但应该需要一大笔

　　B.是的，直到退休，我知道每年必须要累积多少

　　C.需要，数额巨大到令人沮丧

　　D.我想，需要先从赚一笔钱开始

　　下列素质哪些是投资的必要条件？

　　A.耐心 B.坚强 C.独立

　　D.灵活 E.自省 F.智慧

　　G.常识 H.冷静 I.富足

　　J.胆识 K.毅力 L.乐观

　　钱呼吸要点

　　你是否有下列投资习惯？

　　A.询问别人对自己持有股票的意见

　　B.赚钱时反复宣讲当初为何看上这只股票

　　C.买入前有严格的“止盈”“止损”策略

　　D.做类似的决定“一旦股指涨/跌到3000就清仓/买入股票”

　　充分的流动性会带来哪些结果？

　　A.宽松的货币政策

　　B.通胀的预期

　　C.投资市场的上涨

　　D.企业业绩的增长

　　E.经济复苏与繁荣

　　股市通常反映的是下列哪项？

　　A.经济的增长与下滑

　　B.市场供求关系的表现

　　C.人们对上市公司未来的预期

　　D.市场资金的充分与匮乏

　　下列描述会否引起你转向防守型策略？

　　A.多数投资者上半年有超过30%的收益

　　B.“十一”后行情为创业板的推出带来可观的开户量

　　C.部分机构在加大可转债、封基的资产配置

　　D.超过1/3的机构预测未来市场走势不好

　　ANSWER

　　如果您只是看了两道题就不耐烦地翻过来看结果，那恭喜您，测试过关。

　　如果您认认真真做了题来寻找正确答案，本刊建议您不妨试试之后推荐的“金钱呼吸法”之“屏气策略”。

　　本组测试没有所谓的“标准答案”或是“合格分数”，除了混淆我肯定是抛了。所以要看估值，估值才是最核心的，好公司的错误答案外，大多数的投资情景都是需要激发条件的。也不能把黄金当成更贵的东西或者当成黄铜来卖。”这就是本论测试的意义所在，“让金钱学会深呼吸”的意义不在对于价值投资、估值、不良资产和优质资产之间，永远于呼吸本身，而是在于呼吸的时机和节奏的选择。有着“条件”的制约。“未来的中国应该有全球最好的投资

　　同威资产管理公司的李驰曾举过这样的例子：“2006年我认为招机会”——这是一个真命题，但激发的条件显然是时机。行是可以抓一辈子的股票，但是不到两年我就抛了。我觉得这个公司拿赚钱的机会、获利的程度、获利的效率三个条件衡量绝对安全可以抓一辈子，但它涨得那么快，把半辈子的都涨完了，那还不够，不是发生在明天，而是“未来”。

　　不要过高估计专业投资者的技巧和智慧 ?预测经济是没有用的，预测股市短期走势也没用

　　充分利用你已知的信息和知识，而不是听别人的 ?持续关注你所持股票的基本面，这个游戏永远不会结束

　　寻找 “价值洼地 ”的可能性永远存在 ?不是每个人都适合股票投资，在投资股票前先买一套房子 也并不是每个人、每个阶段都适合股票投资你投资的是公司，而不是股市 ?一般投资者的优势在于对 “家门口 ”状况的了解程度甚于专业投资者尽量忽视股市的短期波动，如果你的目标在未来 ?拥有并保持与众不同的优势，能帮助你在股票上赚钱