来源：第一财经日报
2009年中央经济工作会议对于明年宏观经济政策的定调没有改变，未超出市场预期，债券市场对此反应平淡。不过，市场对于货币政策微调的预期仍然强烈，未来债市预期仍趋悲观。
政策定调预期中
一年一度的中央经济工作会议是对于明年经济工作的总体规划。根据此
“基本在预期之中，所以市场比较平静，基本上没啥影响。”一城商行债券交易员说。
昨天银行间债市延续回调态势，但整体表现仍相对平稳。中债收益率曲线显示，5年期国债利率上涨1.6个基点至2.99%左右，1年期和3年期国债微幅上涨了0.5和0.2个基点至1.48%和2.40%左右。
申万证券研究所分析师张磊表示，虽然政策基调落在市场预期之中，但中央经济工作会议对于居民消费、房地产等方面的规划对经济增长还是有正面刺激，这对债市的影响也有点偏负面。
微调预期强烈
不过，虽然货币政策定调未变，但市场对于未来货币政策仍将适度微调的预期仍然强烈。
“基调没有变，但实际上可能还是会有微调。”第一创业分析师刘建岩说，管理层的表述中仍包含着一些不确定性。
中央经济工作会议在提及货币政策要保持连续性和稳定性的同时，也强调了“增强针对性和灵活性”，同时还提出“要密切跟踪国内外经济形势变化，来把握好货币信贷增长速度”。
“政策面的不确定性仍然较大，市场对于货币政策微调的不确定预期也仍不会消除。”中金公司发布的报告也认为。
对于货币政策可能的微调，市场普遍认为，其将主要表现在1年期央票发行利率的再度上行，以及央行公开市场操作力度的加大上。
实际上，自今年7月份以来，我国央行就已通过重启1年期央票、逐步调高央票利率、加大公开市场操作量来微调货币政策，而未来这一微调仍将延续。
“央票利率的上升和适度宽松的提法并不矛盾。”中金公司认为，近来由于央票利率倒挂导致央行回笼力度下降。为了实现一定的回笼量，预计最晚在明年一季度就会看到央票发行利率的调整。而只有公开市场回笼量显著放量，并伴随1年期央票回笼占比的上升，才能消除市场的不确定性预期。
债市预期悲观
而从整个明年来看，货币政策收紧的可能性也仍然存在。
兴业银行首席经济学家鲁政委认为，2010年货币政策将“名松实紧”，“不许过多、不能太少”的精准调控，将是明年信贷的基本导向，在把握货币信贷增速的取向下，数量工具将是明年的调控主力。
而刘建岩认为，明年国内通胀形势可能并不值得担忧，这将不会成为促使我国央行加息的主要因素。但是欧美等主要经济体将逐渐开始退出宽松货币政策，如果美联储以及欧洲央行开始选择升息，那么我国央行加息的可能性将大大增加。
在这种预期下，市场对于明年债市的预期整体趋于悲观，“明年债市可能不会有太大机会。”刘建岩说。
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