金价虽大涨 商品市场依然“我行我素”

　　黄金市场的火热并没有蔓延到其余大宗商品市场，由于直接牵涉到经济运行的成本，已处于相对高位的大宗商品，未来价格走势将适当回归其自身供需面决定的商品属性。

　　以大宗商品的龙头品种原油为例，10月份以来，美元指数与油价的相关性大幅减弱（10月20日至今相关性仅有负0.03），但与黄金的相关性明显提升，由之前的0.72提高至0.83（负相关）。毕竟油价上涨将实实在在提高经济运行的成本，通胀加重将迫使世界各国收回刺激政策，而这有可能使世界经济再次进入衰退。在此背景下，已经处于相对价格高位的大宗商品，将会适当回归其本身供需决定的“商品属性”。

　　对油价而言，第一大消费国美国的经济状况仍是最大影响因素。个人认为近期油价偏弱是因美国失业率走高、消费者信心不足所致。然而，美国的工业反弹仍在继续，跟踪ISM指数中最为有效的领先指标——新订单和库存水平两个成分指数间的缺口，我们发现10月份该缺口出现一定程度的放缓，但仍保持在11.6（2003至2006年扩张时期内，新订单和库存的平均缺口为10.6），预示着短期内该指数仍将稳健增长。新订单指数从60.8下降至58.5，表明新订单增长的范围缩小，而库存指数从42.5上升至46.9，表明仍在大幅削减库存的企业数目减少。尽管如此，这两个成分指数之间近12点的缺口与短期内稳健的工业扩张一致，毕竟制造业指数仍高于50。

　　基于以上分析，短期内油价仍有动能上冲，将挑战自08年9月大幅下跌以来50%的费波纳契回档位88美元/桶，伊朗局势则将是“催化剂”。此外，铜、大豆等商品价格在美元因素减弱的情况下，将更加依赖中国的经济状况。