小险企违规投资引秋后算账 保监会施展风险平衡术

　　对于手握万亿资金的保险公司来说，资本市场的魔力向来是难以抗拒的。但在监管者看来，保险资金涉足股市、楼市、债权、股权等如此繁多的投资领域，意味着捧上“金饭碗”的同时也一脚踏进了“雷区”

　　事实上，在投资大门陆续打开的趋势下，监管部门一直在煞费苦心施展风险平衡术，拿捏收、放时间点，“一脚油门，一脚刹车”。尤其是在近期股市风险加剧的情况下，更是重点关注起中小保险公司的投资“故事”来

　　铤而走险“吃黄牌”

　　秋后岂能不算账，监管部门最近连发三张投资“黄牌”。

　　两年前，大本营设于上海的大众保险、安信农业保险在未向监管部门提出申请的情况下，擅自违规认购证券投资基金，由此引致数十万至100余万的亏损，两家公司为此将被各罚10万元，同时被限制偏股型基金投资业务3个月，即只准卖出不准买进。违规买股问题更严重的安华农业保险不久前最先被重罚。

　　大众、安信、安华或许并非个案。业内人士分析称，随着监管部门的深入摸底，以及监管信息披露的进一步透明化，中小保险公司过度依赖权益投资（股票+基金），个别公司甚至铤而走险违规投资的现象开始浮出水面。

　　罚单上清楚可见，大众、安信、安华违规投资基金、股票的时间均发生在2007年九十月份，正是数十家中小保险公司被集中放行入市的关键时点。

　　一家保险资产管理公司有关人士介绍说，从进入的时间点来看，这些中小保险公司基本都在4000点上下进去的，个别机构进入的点位可能更高。

　　以是次被罚的大众、安信为例来分析，两家申购基金时的上证指数大致在5100点至6100点这个区间范围内，而2008年五六月份赎回时的上证指数在2700点至3700点之间。原本冀望分享牛市盛宴的两家公司，却身陷逾20%的亏损泥淖。

　　入市时机的不当，是这批中小保险公司投资亏损告急的导火索。不过，值得注意的是，上述两家公司此次落入监管法眼的直接诱因并非投资亏损，而是没有申请就急于入市。时机固然不当，但在入市问题上一直抱以激进、冒进的心态，中小保险公司显然难辞其咎。

　　“作为受托管理人的保险资产管理公司，并没有完全的操控权，有时候中小保险公司会接受我们推荐的股票，但投资方向的决策权仍在他们自己手里。”一位资产管理业资深人士说，“什么时候减仓、加仓，决策的把握者还是中小保险公司。”

　　就以一直被媒体爆炒的“持有2亿多股海通证券增发股”的那家中小保险公司为例，竟斥资近40亿元投资在一只股票上，占其当年公司资产规模的近10%，近乎触及监管部门规定的保险公司投资单一企业股票的“天花板”，风险集中程度可见一斑。据了解，这家公司因投资股票及大规模发售投资型保险产品等问题，已引起监管部门的注意。

　　割肉未及 抄底没胆

　　屋漏偏逢连夜雨，这厢刚收到监管罚单，那厢偏受困投资泥潭，中小保险公司最近不烦也难。

　　贪婪与恐惧绝不仅仅是散户的代名词，平均坐拥数千万资金的中小险商，似乎亦难逃追涨杀跌的宿命。

　　一家中小保险公司投资部人士告诉笔者，虽然他所在公司并未涉及违规投资，但最近日子也不好过，今年以来，一直没有踩准波段操作的节拍。“高位时出货不充分，低位时抄底又没胆。”

　　“动作快的，目前为止可能还有赚头；动作慢的，初步估计已经陷入亏损。”一家保险资产管理公司相关人士私下里说。他所在的公司目前承接有若干家中小保险公司的委托投资股票业务。规模稍大的公司，入市资金都过亿；规模小的公司，也有几千万资金。由于上半年投资收益没有及时锁定，而后又满仓“杀入”，导致截至9月底时约有不到半数的中小险商或已出现浮亏。

　　这是中小保险公司受股市下挫影响的典型案例，也是今年通过委托方式集中入市的一批中小保险公司的缩影。据了解，2009年，大部分中小保险公司集中入市的时点是在7月底上证指数3000点区域。“上半年2400点至2500点时，中小保险公司的仓位普遍较低，因为看不清后市，所以不敢贸然加仓。当股指7月初涨至3000点时，开始集中加仓，部分公司接近满仓。”一家资产管理公司内部人士透露说。

　　“出货”不充分，是这批中小保险公司今年投资难见盈利的导火索。“从减仓时间点来看，委托我们投资股票的中小保险公司，基本都是在3400点开始出货的，但减仓幅度不大，大概在30%至50%之间，均未料到指数下跌之快，十分后悔减仓不充分。”上述人士感慨道。

　　而后当股指下探至2700点至2800点附近时，中小保险公司倒没了抄底的胆气。一家受托多家中小保险公司股票投资业务的保险资产管理公司内部人士介绍说，由于没有料到股指下跌又急又猛，目前中小保险公司都不敢轻易操作，“大家心里都没底，只有等到企稳趋势明显时才会抄底，估计也得跌到2300点至2400点时才有胆量吧。”

　　无论是深陷投资泥潭的，还是被吃监管黄牌的，表象背后折射出的是中小保险公司在入市问题上一直抱以激进、冒进的投资心态。

　　或许，从投资渠道有限这一层面来说，中小保险公司激进的投资情绪似乎可以理解。一家中小保险公司投资部负责人说，在股票市场尚未开闸前，中小保险公司可投资的渠道主要集中于债券市场以及银行存款，渠道较为有限，收益相对局限。

　　在投资渠道有限的现状下，加上来自那些急于追求短期回报的股东的无形压力，中小保险公司冒进入市的念头油然而生。“中小保险公司的不少股东都是民营企业，看到的更多是短期利益，希望投出去的资本金能够迅速产生回报。”一家中小保险公司负责人直言不讳。

　　形成鲜明对比的是，在所有间接入市的中小保险公司中，虽然外资（包括合资）保险公司的占比不大，但其投资心态却相对理性。“一来我们绝大多数资金都是申购新股，极少通过二级市场购买股票，而且重仓的多为中国神华等大盘股；二来我们对市场判断较为谨慎，不会贸然入市，更别谈违规了。”一家合资寿险公司相关负责人如是说。

　　事实上，外资保险公司无法不谨慎以对，它们中的绝大部分外方股东，都曾在风云变幻的国际证券市场上栽过跟头。在谈到投资理念时，另一家外资保险公司相关人士说，“外方股东对我们投资管控上的把关比较严格，任何激进、冒进的苗头都不容滋生，宁愿少赚钱，也不能冒亏钱的风险。”

　　暂对创业板说“不”

　　历经10年，千呼万唤，创业板大戏终于热热闹闹开场了，却唯独保险资金没有与之共舞。

　　就在创业板开闸前的一个月，保险资金缺席创业板“打新”的冷门被嗅觉灵敏的媒体挖了出来。前后三批创业板新股发行，向来热衷“打新股”的保险资金，这次却交了白卷，外界不由生疑。

　　有业内专家站出来说，是高企的发行价与市盈率，以及对这个“中国版纳斯达克”的半信半疑，吓跑了向来保守的保险资金。

　　不过，据笔者了解到的情况是：关键原因并非市场人士猜测的畏惧新生事物、恐担破发风险，而在于保监会对于保险资金是否准入态度不明，保险公司惟有观望。尤其是中小保险公司，更不敢轻举妄动。

　　一家中小保险公司投资部人士直言不讳，虽然饶有兴趣，但“三批创业板新股，我们一只都不‘打’，因为监管部门没有明确是否可以参与。”

　　事实上，对于保险资金涉足股市，保险监管部门向来有明文规定。但对于创业板这一新生事物，是否可以套用现有保险资金运用的相关规定，保险公司相关人士均表示，“实在吃不准。”一家保险资金管理公司相关负责人坦言，“惯例是保监会没说可以，就是不能做。”

　　事实也印证了上述说法。据统计，首批10家创业板新股的网下有效配售中，仅有泰康人寿旗下的泰康资产管理公司动用4个账户参与了乐普医疗的网下配售，合计获配6.114万股。但值得注意的是，泰康资产管理公司动用的这四个账户均为第三方委托理财性质的非保险公司企业年金计划，并非传统意义上的保险资金。

　　而在第二批9家创业板新股中，“打新”队伍里依然难觅保险资金踪影，仅有泰康资产管理公司动用一个“山西潞安矿业（集团）有限责任公司企业年金计划”参与了新宁物流的“打新”，仅获配约1.2万股。这与过去保险资金在主板新股申购中一掷千亿，占据“打新”申购资金半壁江山的盛大场面，形成鲜明对比。

　　按照多位保险公司相关投资负责人的说法，旗下设有保险资产管理公司的国内几大保险巨头可能有机会参与创业板“打新”，但依靠第三方委托投资股市的中小保险公司可能暂时无缘参与其中。

　　不过，大型保险公司似乎热情不高。据了解，就在前两批创业板新股询价过程中，参与询价并提交有效报价的保险机构寥寥无几，这些持有千亿资金的大型保险巨头场外观望气氛浓厚。

　　一家中资保险公司相关人士介绍说，即使监管部门明确放行保险资金参与创业板“打新”，公司也不会马上付诸行动，一来前两批创业板新股发行价较高，另外，网下配售的股份还要锁定3个月时间，由于目前股市震荡整理，后市难以判断，这就使得网下申购的风险进一步增加。

　　“相对大型保险公司来说，或许对盘子较小的创业板兴趣不大，但作为中小保险公司的我们却饶有兴致。”沪上一家中小规模保险公司投资部人士说，目前正等监管部门正式表态，短期内能否参与还不好说。