讲座实录：揭开私募基金的神秘面纱

　　下面我简单讲一下PE的历史大家对这个概念可能就更清晰了，也就不认为那么神秘了。我想先问一下大家知道不知道保险是如何出现的？其实很多这些产品的出现都不是大学里的教授或者是一些研究机构的研究人员发明的。很多这些产品都是商人发明的，都是从实践中产生出来的，保险最早是一些经常出海的人想出的办法，因为出海经常发生一些事故，大家都想降低风险，然后就说那大家每个人出一部分钱，如果谁出了事情就拿这笔钱去补偿那个人。这样出现了保险。

    那基金是如何出现的呢，19世纪的时候英国比较发达，那时候叫日不落帝国，全世界都有殖民地。那时候英国的一些居民比较早的有了钱，但英国本土比较小，这些人想投资增值，外国人的投资意识一直都比较强。但本土的投资机会有限，他们想投资本土之外，但是那时候的交通，通讯科没现在这么发达。它们就把钱放到一起交给一个有能力了解外面情况的机构让他们帮助投资，基金就这么自然而然的出现了。私募基金也没有什么特殊的，也是这种方式出现的。1946年美国有一个叫美国研究发展公司的机构成立了最早的正式私募股权投资公司。为什么这些公司会出现呢，当时在美国有一些类似于中国现在的情况，中国现在的情况是中小企业很重要，但能够获得的融资渠道非常的少，想获得融资非常困难。美国当时的小企业融资也是比较困难的，后来美国政府就出台了一个法案叫小企业投资法案，就是说给小企业投资的公司可以从政府得到比较优惠的贷款支持。而且从税收上也给以优惠。

    从那开始，私募股票投资就开始比较快的发展了。在六十年代由这些私募股权投资的公司开始上市了，到68年这些私募股权投资的公司上市数量就到达了上千家。这一上市就带来了巨大的财富效应。对私募股权的发展还有一个很大的影响是什么，是有限合伙制度的出现。有限合伙制度什么概念呢，有限合伙制在中国2007年才开始出现，2007年出台了新的合伙制法律，以前也有合伙制但那时候都是无限合伙，合伙人都承担无限责任。与公司的有限责任不一样。所以有限合作制出台以后呢就分成了两种人，一种人叫普通合伙人，一种人叫有限合伙人。普通合伙人承担无限责任，有限合伙人承担有限责任。合伙企业的出资主要由有限合伙人出资，普通合伙人出资很少，主要是出技能。网友问: 只有普通合伙人承担无限责任对么？ 在新的有限合伙形式下，有限合伙人不在承担无限责任。

    我在这里提点现实中的例子，中国的情况总是很有意思，我们2007年出台了新的合伙企业法，中国最活跃的一帮人是哪里的？浙商，在温州马上就成立了有限合伙企业，浙江就成立了好几个，中国的情况好玩在哪里呢？国际上的惯例是有限合伙人负责出资对企业的运作很少过问，企业运行主要由普通合伙人管理，但中国情况变了，中国这些有限合伙人出了钱以后还有参与管理，感觉我不管我不放心，这就又有点走味了，那普通合伙人又不愿意了，我承担的是无限责任，如果你有限合伙人要参与管理，那你也承担无限责任。不过我相信随着以后的发展，中国的有限合伙制度还是会向国际惯例靠齐的。80年代到90年代是爆炸性的增长阶段，82年以后每年40亿美元，已经比70年代整个翻了2倍多了。而到了2006年大家看一下，一年募集的新资金就达到了4000多亿，从30多亿增长到了4000多亿美元。这两年在中国私募股权基金增长的也非常快。咱们现在在回顾一下，私募基金主要分两大类一类是私募证券，一类是私募股权。而私募股权又分为三种，一种是风险投资，一种是产业投资基金，一种是并购投资基金。刚刚讲了产业投资基金投资成熟企业但它不谋求控股，而并购投资基金则是谋求控股一个企业，这种基金在国外占到了超过一半，但在中国还比较少。原因是我们的国企，民企都不愿意让出控制权，这也为什么说凯雷收购徐工收购了3年始终没有成功，大家都有一种想法自己的好企业让别人买去了，心里不舒服。也是一种民族情节吧。包括前几天的可口可乐收购汇源。

    大家看一下凯雷收购徐工的例子，2005年10月份的时候凯雷说要购买徐工科技，当时的目标是购买85%的股权，不行，那降低吧 变成了购买50%的股权，还是不行，接着降只买45%还是没通过，结果这事不了了之了。在中国最典型的案例是新桥资本购买深发展银行，控股深发展。还有比较有名的是2004年美国的华平投资，华平投资也是很大的一个公司跟凯雷齐名的公司，它购买哈药55%的股权，这是中国第一种PE并购中国大型国企的案例。然后前段时间咱们国家的国有大银行改制上市也都引入了PE投资来参于。还有一个比较大的是太平洋保险，凯雷购买了太平洋将近25%的股权，并购资金一般是购买以后把企业重新整合，然后在卖出。天使投资我刚才已经讲过了，在中国还很少，它投资的金额一般在2-10万美元，几十万美元就比较多了，风险投资一般在500-2000万美元，PE投资一般在3000万美元以上，而并购投资一般都上亿美元了。这是在资金量上的一个简单区分，和在时间短上的一个简单划分，但是没有一个严格的界限。就像我们说儿童，少年，青年，中年，老年一样，没有一个严格的年龄界限。