看好后市理由充分

　　行情在犹豫中走到3000点，争论声仍不绝于耳。

　　伴随着IPO重启、中报业绩披露、6月份经济数据公布，任何不利的解读都可能引发投资心理的不稳定，而流动性、经济复苏前景、外围市场环境的不确定性，经济是否将二次探底的争论，也都对短期市场的走势产生了一定的影响。对投资者来说，只有对当前的宏观微观、国内国外经济形势有了充分的认识，也才能从容面对可能出现的调整。

　　目前市场最大的争论焦点集中在经济复苏、流动性和政策面上。这三方面推动了上半年的行情，并将继续决定未来市场的走势。

　　对宏观经济走势，有研究机构提出“二次探底”的观点，认为仅凭近几个月局部数据的好转就简单得出我国宏观经济已全面复苏的结论，可能过于乐观。一旦出口形势没能在2010年年内大幅改善，且社会消费品零售总额没能实现远超预期的增长，则2010年宏观经济增速就存在重蹈1999年出现二次回落的风险。

　　对流动性，有观点认为，国内下半年流动性会出现一定衰弱，原因在于过度宽松的货币政策可能面临调整，实体经济也将吸引资金从资本市场回流，再融资与IPO重启构成一定压力等。另外，美联储也可能收缩过度宽松的货币政策，使得全球流动性面临再度收缩。

　　对政策面，有机构认为，从近期高层频繁调查经济形势来看，当前的宏观政策已进入第二阶段，即从促进经济反弹的保增长，到真正进入结构性调整的阶段。而证券市场喜欢增长不喜欢调整结构。

　　我们认为，经济复苏已是大势所趋，这从几方面可以得到佐证。

　　首先，最新的6月份全国发电量数据显示，6月份有望扭转连续8个月发电量负增长的局面。发电量回暖，是经济回暖的重要指标。而中国物流与采购联合会公布的6月份采购经理人指数继续保持在50上方，为53.2，其中11个分类指数中有7个高于50，显示制造业正在更广的范围内复苏。

　　其次，工业企业利润明显回升。1～5月份全国规模以上工业企业实现利润虽然同比下降22.9%，但季节调整后环比是大幅正增长，3～5月环比增速上升38%，自2008年5月以来首次实现环比正增长，环比增速为2001年以来最高。

　　第三，市场一直担心民间投资不能接过政府主导投资的接力棒，致使复苏无以为继，现实情况是，民间投资正在升温，主要表现为房地产开发投资已出现加速抬升的态势，5月份增速达到12%。

　　第四，需求复苏初露端倪。在一系列促进消费政策的作用下，汽车、房地产市场回暖态势超出预期

　　可以说，在政府前期所采取的积极财政与货币政策（包括4万亿元投资计划、十大行业振兴规划、区域经济振兴规划、扩大信贷规模等）刺激下，短期内经济继续恶化的风险已基本消除，经济复苏态势非常明显。统计局日前发布的二季度GDP增速预测为8%左右，超出了市场预期。如果美国等发达经济体下半年能触底并缓慢复苏，将有利于我国的出口状况改善。

　　流动性方面也不足为虑。即使过度宽松的货币政策有所微调，流动性增速出现放缓，仍有新的资金来源为市场贡献流动性。首先是居民和企业的储蓄存款。近期新基金募集资金不断攀升，股票开户数持续反弹，而居民储蓄存款增速下滑，反映储蓄资金已经开始进入股市。其次是境外资金。今年3月份已有热钱流入中国的迹象，5月份这种情况更加明显。随着近期人民币升值预期的再度升温，不排除有更多的热钱流入境内。

　　政策方面，在经济复苏尚未最终确定的时候外围经济环境尚存不明朗因素的情况下，宏观刺激经济政策不可能有大的改变。目前的高层调研是为了更好地了解情况，为进一步实现“保8”目标而做的必要工作，未来如果经济复苏步伐放缓，有可能出台进一步的刺激政策。而鼓励民间投资的政策也可能于近期出台。

　　综上所述，在3000点水平，我们找不到看空后市的理由。但要行情顺利冲破阻力位，走得更远，还要靠企业盈利状况的根本性好转。

　　从估值方面看，目前的估值水平已经不低，随着估值洼地不断被填平，估值修复阶段将告结束，未来估值提升将依赖于上市公司业绩的好转。

　　投资难度有所加大

　　上证综指涨到3000点，股价已经不便宜了。有统计数据显示，截至6月30日收盘，沪深两市有269只个股超过了大盘在6124点时的水平，有447只个股超过了2007年5月9日大盘首次站上4000点时的水平，更有1415只个股超过了2007年2月26日大盘首次站上3000点时的水平。

　　随着股价上涨，投资者心态越来越谨慎。近期，除地产、银行、有色金属等主流板块外，大部分个股或板块的上涨都不能持久，指数化行情特征非常明显，个股投资难度明显加大。

　　近期最坚定做多者恐怕是机构投资者，新成立的基金、保险资金蜂拥入场。不过，鉴于对估值结构性泡沫的担忧，这些资金抢进的多是估值水平相对较低、业绩增长预期较明确的大市值个股，推动股指迅速冲过2800点、2900点、3000点。当市场一旦出现调整迹象，总会有神秘的资金出手，拉动权重板块，使指数转危为安，继续维持强势格局。

　　权重股推动的指数化行情显示了机构投资者对后市依旧看好，这也符合我们对行情的判断，但是指数不可能就这样一帆风顺地冲到4000点，不断聚积的市场风险需要释放，3000点上方的阻力位不可忽视。

　　引发震荡的导火索可能是外部经济复苏发生波动、信贷政策出现微调、大盘股IPO启动、中期业绩差强人意等。对普通投资者来说，到了目前的点位，既要顺势而为，不过早出局，又要提高警惕，捕捉调整的信号，及时撤退。

　　重仓者，可以在近期个股大涨时进行减磅操作，尤其是那些涨幅较大、估值较高的个股；轻仓者，则不宜盲目追涨，不妨保持资金，静待调整的到来。

　　调整一旦到来，将是“掘金”的最好机会。

　　从券商和基金近期推出的下半年投资策略报告来看，顺周期的金融、地产、资源，以及中游的钢铁、化工、建材、汽车等行业被一致看好。其中顺周期的金融、地产、资源板块与流动性充裕、通胀预期有关，中游的钢铁、化工、建材、汽车等行业与经济复苏预期有关。另外，主题投资也受到重视，比如包括上海本地股、福建板块、成渝板块和珠三角板块在内的区域主题。

　　从短期来看，业绩超预期的行业与公司收到关注。有分析认为，中游行业业绩可能存在超预期的可能，包括房地产、航空、电力设备、机械、水泥等。