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　　从2008年6月12日挥别3000点，到2009年7月1日收复3000点，上证综指经历了一个轮回。

　 三千点后怎么走

　　文/本刊记者姚舜

　　2009年上半年，行情在犹豫中拉出了“六连阳月线”，上证综指以累计上涨62.53%，创出了1992年下半年以来最大半年涨幅的新纪录。转眼间，7月1日，下半年行情开始的第一天，3000点就定格在2009年行情史上。尽管几乎没有人认为行情将止于3000点，但3000点附近的震荡恐怕将无法避免。

　　3000点总是不平静

　　3000点，虽然在技术上并没有太大的意义，但作为整数关口，在投资者的心理上却是一个非常敏感的点位。

　　2007年的3000点，是历史上首次达到这一点位。从1月下旬起，在此附近进行了约两个月左右的拉锯战，三度攻关，两度大跌，最大调整幅度达到15%。在充分调整并站上3000点关口后，A股市场才继续向4000点挺进。

　　2008年的3000点，是大盘从6124.04点单边下跌迈入漫漫熊途后最为看好的“政策底”。伴随着印花税的下调，4月22日在3000点展开了绝地反弹，在两周时间里，反弹最高幅度达到26.59%。不过，“政策底”挡不住下跌趋势，6月12日，3000点大关失守。

　　2009年的3000点，迈过去，就意味着A股又进入了“3时代”。迈过3000点并不是什么难事，只要大盘股一发力，瞬间即可完成。7月1日午后，3000点就是那么轻松地被写在了2009年行情史上。但关键问题是，迈过3000点后行情将怎样走？

　　3000点不会是终点

　　最近指数的每一次上攻，都是依靠指标股和权重板块的推动。与此同时，两市7成以上的个股已经徘徊不前，甚至见顶回落。虽然心存谨慎，但目前没有资金敢轻易做空，也没有资金敢大肆做多，大多在蓝筹板块中进行滚动操作。

　　究其根本，市场对流动性和基本面仍持乐观态度，担心的只是估值已高。截至6月29日，A股的平均市盈率为31.9倍，明显高于处于同一点位水平的2008年6月11日时的25.01倍，已是合理区间的上限。而最让市场头痛的是出现了结构性泡沫，表现为部分行业的市盈率水平超过了历史均值，估值比较低的板块主要有银行、煤炭和石油等。

　　这是否意味着行情将就此打住？答案应该是否定的，因为与历史市盈率平均值40倍相比，目前的市盈率水平还有一定距离，而与历史峰值50倍更有不小的空间，由此推断，行情还远没有结束。假设市盈率上升到40倍，对应的上证综指将达到3700点以上。即使2009年企业盈利同比下降10%，那么目前的平均市盈率也不过上升到35倍左右，仅处于合理区间内。况且，按照众多分析师预期，下半年盈利预测将面临上调，2008年上市公司净利润是逐季下滑的，2009年净利润增速则有望同比逐季上升。目前多数机构对2009年上市公司业绩增速的预期是10%～15%。这意味着现有估值水平还有上升空间

　　摩根大通中国区董事总经理、研究部主管及首席中国经济师龚方雄认为，中国股市平均市盈率过去是在25倍到30倍之间，目前整个市场的估值并不贵。如果明年盈利上升20%，那么从目前到未来的12个月，中国股市至少还有20%的上升空间。

　　上半年是充裕的流动性将估值从低位修复到目前的水平，按照渤海证券的研究报告，从历史经验看，M1同比增速总是比股市提前见顶，也就是说，股市见顶要在M1增速出现拐点后的若干月后，而目前M1增速仍在向上趋势中，因此市场仍有继续上行的动力。

　　3000点上方有压力

　　从技术上看，3000点上方的压力不小。迈过了3000点，后市也不会是一马平川，更大的考验可能就在眼前。

　　首先，上证综指从6124点跌至1664点，跌去了4460点，跌幅的1/3位处在3150点左右。

　　其次，去年6月10日，上证综指曾留下了3312～3215点的近百点跳空缺口。市场人士指出，上证综指按目前斜率小幅攀升，至7月下旬将有可能逼近3200点缺口关前，巨额成交和心理压力将使此缺口位置成为较大阻力位。

　　再次，6124点的一半在3060点附近，1664点的一倍则在3328点。

　　综合各方面情况看，3200点附近将构成较强的技术阻力位。

　　而香港“股神”曹仁超根据道氏理论，也测算出了相近的阻力位。他认为，Ａ股的50天移动平均数已经重新回到250天移动平均数之上，已经,确认进入牛市。根据道氏理论，牛市第一期最少3个月，最长9个月。如果Ａ股是一个非常正常的牛市的话,从2008年10月算起，到2009年7月份是9个月时间，牛市第一期将在7月份结束，也就是说7月份可能出现阶段高点，大约在3200～3400点。此后市场会面临调整。调整幅度通常是前一阶段升幅的1／3，即从1664点到7月份升幅的1／3，大致在2600点～2800点左右。如果调整期出现坏消息的话，调整可能达到升幅的50％。此轮调整结束后，将会进入长达数年的牛市第二期。

　　靠什么攻克上升阻力？市场充裕的流动性、持续转好的基本面，是支撑大盘维持向上趋势的重要因素，而最关键的则是企业盈利状况的好转。