抄底美国或买贵不会买错：美股买房留学全攻略

　　悲观创造入市良机

　　文：俞志强

　　现在是否是底部？花旗的看法是：“现在正是抄底时”。

　　花旗策略分析师Tobias M Levkovich认为，经济事态究竟有多糟糕，可以着眼最近美国、韩国和日本的GDP报告中全球经济数据，从中自然找到答案，几乎所有国家都有出口严重下滑之类的新闻报道。观察股市本身，必须指出相对于10年期国债，标准普尔500指数的年收益率已显得相当可怕，因为两者比率关系已接近1932年的水平。

　　花旗指出，如果不认为经济前景将继续划向第二次大萧条，那么股市所经历的痛苦看起来已经达到极至。虽然没有人发布这样可怕的经济预测，然而股票市场却仍然处于估值折让之中。

　　奥马哈的圣贤（指伯克希尔－哈撒维主席沃伦·巴菲特）2月28日指出，他认为2009年美国经济可能滑入废墟，公平地说这等于说目前处于1933年时代。然而1933年2月27日底部后，年内股票市场回升超过95%。1974年石油危机下的经济同样痛苦煎熬，但股市自1974年10月3日触及底部后回弹了38%。因此，糟糕的经济时期并不必然转化为最坏的股市回报，尽管常识认为两者必须相关联。

　　大部分市场观察者面临的问题，是定义底部在何处以及什么条件可以促使反转。即便如公认的罗纳德·里根1980年成为总统这样激动人心的大事件，股市也下跌至1982年夏天才开始回升，因此广受热爱的奥巴马总统可能也面临着类似的股市命运。

　　在某种程度上，从问题资产纾困计划（TARP）到定期资产支持证券贷款工具（TALF） 和复苏计划（如拟议中的财政刺激政策），不同的计划正在提交，都有其积极的意义。但是，总统提议的新预算毫无疑问增加了额外的新不确定性——如对股息和资本利得的增税，就不能视作对市场的友善之举；卫生保健产业的压力，导致2月最后一周这些股票异常波动。在许多方面，由于认为卫生保健需求正在增长，该行业被许多投资者视作安全港，如今却未能成功保护投资组合。可替代能源的提议，多数很可能导致压倒现有的能源公司和他们的碳源，这可能引发对这一公认防御部门的忧虑。加上，股息税的调整可能令趋势投资者远离公用事业股，公用事业股常常被视作“诱人的收入发电机”，但是该行业在股利发放率和税率有很强的关联。

　　在花旗看来，有很多迹象显示底部已经找到。花旗研究表明，在过去25年市场中，9%的账面现金与市值比十分重要，而目前这一比率高达12%。1987年股市崩盘后，当公司账面现金与标普500普通股（ 不包含金融业公司）达到9%，标准普尔500指数开始停止下落； 2002年这一情况再度发生。因此花旗认为，如今的比率高于9%，相信是由于过度反应悲观消息的结果。

　　另外，观察货币市场基金和股票市值比率，花旗认为场外充裕的现金将足以支持股票。 观察广义家庭存款数字，即货币市场基金、储蓄及美国经常账户，现金头寸相对股票市值，给人深刻印象，这在过去十年似乎未见。

　　Tobias M Levkovich相信，目前股市10年回报率的差劲表现，对着眼未来的投资者提供了具吸引力的入场时机。事实上，每当投资者心中充满可怕的巨轮沉没感时，正是投资的最佳时机。