矿产资源类信托密码 189款最高收益15%

　　在进入正题前，我们先来看几组数据：

　　据理财周报统计，截至11月6日，2011年共有24家信托公司参与成立了78款矿产资源类产品。其中，成立数量最多的是吉林信托，为10款，发行规模达到26.13亿元。紧随其后的是中融信托，成立数量为8款。

　　而去年全年，矿业信托成立 的数量仅为52款，参与其中的信托公司只有15家。

　　这是一个超乎预期的增长数字。

　　而令你想象不到的事还有，今年以来收益率最高的信托产品，除了投向风生水起的房地产，还有你并不熟悉的地下煤矿。

　　根据恒天财富统计，今年以来，矿业信托的平均收益达到9.19%，与房地产信托的9.81%不相伯仲。而值得一提的是，矿业信托产品年收益率最低不过8%，与房产类信托收益率动辄相差5个百分点相比，差距明显更小，也就是说，整体收益水平更高。

　　这是一个很有想象力的局面，它意味着房地产项目产品发行被迫收缩后，信托公司正在酝酿一股新的力量担当大梁。

　　矿业信托也许就是爆发点。

　　与房地产项目类似，矿产资源类企业本身也有巨大的融资需求。近年来运输成本、劳动力价格等大幅提升，开矿成本越来越高，加之煤炭资源整合进一步加快，形成了巨大的资金缺口，印象中不缺钱的煤老板也开始捉襟见肘。

　　以往，银行贷款一直是矿产资源企业融资的主要方式，然而不断增长的需求却在今年遭遇银根紧缩的尴尬现状。传统银行和资本市场对矿产资源类企业的贷款要求更高，除少数大型矿产企业外，大部分矿企特别是中小矿企都难以如愿以偿。

　　没有太多悬念，患有强烈资金饥渴症的矿企，和房地产业务收缩后遍寻优质项目且嗅觉敏锐的信托公司一拍即合，迅速产生强烈的“化学反应”。

　　其实能源信托产品早在2004年就已在国内出现，只是在信托业务中占比规模较小并未引起太多关注。

　　而时至今日，一路走高的CPI将中国带入通胀时代，矿产资源价格上涨预期渐强，同时，国家从去年开始加快矿企重组，行业面临重大历史机遇。通过信托方式参与分享矿业资源的高收益必将成为市场的一大热点，所以，尽管目前矿产信托尚未形成规模，但是不能忽视其巨大的成长空间。

　　另外，相比房地产信托业务，矿业信托更加契合国家积极推动资源整合的政策方向，也可以降低信托公司将资金过度投放于房地产市场、证券市场所带来的行业集中度风险。

　　从近几年发行的矿业信托产品来看，债权融资和股权融资是目前信托计划资金的主要投资方式。

　　除此之外，产业投资基金也逐渐兴盛起来，它可以有效地结合产业投资基金和信托的优势，集合社会民间资本。

　　在这一方面已经做出尝试的如中信信托，公司与资源开发企业合作发起设立了中恒聚信与聚信泰和两家产业基金管理公司，总规模预计在200亿元左右，将股权资金、债权资金、结构性资金等嫁接到产业基金这一综合性金融平台上，继续推动贵州、内蒙古、陕西、山西等地的煤炭资源整合。

　　然而前景虽然美好，问题依然颇多，必须引起注意的是投资风险。矿产行业对于普通投资人来说具有很大的认知困难，选择产品之时必定如履薄冰。而刚刚起步不久的矿业信托不但必须面对各种系统性风险和行业既有难题，对于此方面管理经验尚浅的信托公司而言也是巨大的挑战。

　　除此之外，恰逢年底矿难频发的多事之秋，需要担心的事情总是特别多。

　　高收益对应高风险，这是谁都知道的投资常识。

　　没错，矿业信托是在玩火，没关系，我们带你一步一步逼近核心。这是理财周报用七个版面为你呈现的，关于矿业信托的财富密码和风险警报。

　　矿信托“11月魔咒”：年关风险高发，矿难是绊脚石

　　在矿业信托项目管理能力特别是风控能力上，中信信托、中融信托和华融信托较出色

　　这是一个全新又充满变数的战场。

　　房地产业务受阻后，信托公司迫切需要寻求新的利润增长点。而同样是贷款占总资产比重较高、能承受高融资成本的矿业项目受到不少信托公司的青睐。

　　然而，相比地面上的房产，埋在地下的矿产则更加复杂深奥，所以矿业信托虽然有着高额的投资回报预期，但风险也可能超出想象。

　　随着年底开始进入矿业生产事故多发期，矿业信托的警报也随之响起。

　　矿难安全运营警报

　　不知何时开始，采矿业开始有了一种“11月魔咒”的说法。

　　不少人发现，近几年国内的重大矿难多发生在年尾，11月更是多事之秋。

　　10月份以来，全国煤矿接连发生了7起重大事故，截至记者发稿前，“11·10云南师宗矿难”依然在开展紧张救援工作。

　　矿难的多发也让不少打算借由信托计划投资矿业的人胆战心惊，一旦出现安全事故，矿企就会停产，这对于信托计划收益的兑现是毁灭性的打击。

　　用益信托研究员颜玉霞告诉理财周报记者：“这确实是投资矿业信托所要认识的一个重要的风险因素，特别是投资于特定某个矿的经营收益权这样的项目。”

　　另一位信托业内人士刘先生也认为，对于年底来说，矿难确实是能源信托不能回避的潜在危机，一旦出现安全事故，矿企就会停产，从而影响矿企的现金流，投资风险其实高于房地产。而且这种风险对于信托公司来说，属于难以预测的个体突发事件，处理起来也比较困难。

　　据了解，目前，国际能源信托业务多集中在石油、天然气等领域，而中国的能源信托产品多集中在矿产资源类企业。

　　上述人士刘先生透露：“一般来说运营状况比较好的大型矿企基本不缺少资金，即使缺钱也会选择融资成本相对较低的银行贷款，银行也比较乐于为这些矿企放款。缺钱的往往都是那些小型矿企，它们也是信托公司合作的重点标的，但这样的矿企中很大一部分管理人员素质不高，容易增加企业运营当中的风险。”

　　因此相对于其他信托产品，矿业信托对于风控的要求更加严格。它要求信托公司在前期筛选项目时擦亮双眼，选择运营规范、风险控制体系完备的优质矿企合作。

　　系统性风险难题

　　然而，上述风险只是矿业信托发展中存在的问题之一，不少系统性风险让这一类型的信托投资增加更多的不确定性。

　　“矿产资源项目的融资成本很高，一些信托公司开出的价码已经高达30%甚至更多，虽然目前行业的普遍盈利能力能够支撑高融资成本，但是这样的项目投资周期长、受政策影响较大，兑付风险依旧存在。”一家小型信托公司负责人对理财周报记者表示。

　　除此之外，该人士认为目前国内矿业信托起步时间并不长，很多相应的监管政策和行业规范等都尚未到位，这些因素也将增加信托产品的外部风险。

　　用益信托研究员颜玉霞指出，信托要在矿产资源领域有长足发展，政策和相关法律法规的支持必不可少。由于矿产资源的特殊性，对矿产资源的采探矿权及矿企的经营都必须有严格的规定。而一般的信托计划，通常采用权益投资、股权投资或信托贷款方式，其中必然涉及相关矿业权及矿产企业的股权经营问题，这就需要政府和相应监管部门制定出台相应的政策和法律法规。

　　具体而言主要是两个方面：首先，由于目前矿业权的评估存在着很大的不确定性，建立完善的矿业权评估体系显得尤为重要；其次，应该贯彻落实矿产企业采探矿权登记制度。作为矿产企业的核心资产，必要的财产登记可以为信托计划中权益转让提供便利。

　　作为一种特殊的稀缺资源，矿产业本身就是一个难以进行收益预估的行业，地下资源的储量与地质勘探的结果可能存在偏差，矿产评估价值和企业在实际开采过程中的产量同样可能存在偏差，同时，实际开采量和企业最终所获得的收益也难以估算，这些都是投资矿产的信托产品不得不面对的问题，而与房地产类产品相同，市场风险也隐约可见，如果未来市场流动性进一步收紧，美元强势上涨，进而造成国际大宗商品价格下跌，该类信托产品也可能受到严重冲击。

　　信托管理能力大考

　　对于大多数人而言，矿产这一领域相对难懂。相应的，此类产品对于信托公司的管理能力也提出了更高的要求。

　　上述小型信托公司负责人表示：“现在只知道各家信托公司都在关注矿业信托，不过大家现在还都处于一个摸索阶段，虽然有不少产品推出，但是相对于公司其他业务来说，还没有形成一定的规模，也没有形成成熟的运营模式。在这一领域，各家公司不但在知识和管理经验上较为贫乏，人才储备上也有很大缺口。”

　　“去年开始，信托公司投资矿业的热情开始升温，然而由于经验不足以及内控机制不完善等原因，部分大型信托公司也在这类产品上栽了跟头，出现了一些"矿企提供虚假资料而信托公司未能甄别"的问题。”某不愿具名的信托业内人士透露。

　　据了解，目前在信托与矿企的合作中，矿产企业所出具的评估报告大都由企业自己聘请的评估公司完成，在公正性上难免偏颇。因此，对于信托公司而言，能够有团队在项目选择上保持独立且专业的判断极为重要，在某种程度上决定了信托计划成败。

　　在采访中，多位业内人士一致认为，目前在矿业信托项目管理能力特别是风控能力上，做得比较出色的是中信信托、中融信托和华融信托。

　　一位接近中融信托的业内人士认为，中融今年的风险控制体系较之前有了明显提升，对于项目的选择非常严格，门槛也较高，另外，中融与中植集团一衣带水的关系，为其开展矿业信托项目提供了极大的便利和安全保障。

　　一向专注于能源项目的老牌信托公司中信信托也是个中翘楚。值得一提的是，中信信托与资源开发企业合作设立了“中恒聚信”与“聚信泰和”两家产业基金管理公司，不同于普通的信托模式。中信信托产业基金模式，投资于多个煤矿，利于分散安全生产事故风险。在被投资的煤炭企业中，基金一般不当第一大股东，第一大股东需要承担安全生产事故责任。（冀欣）

　　51款信托紧盯山西矿产，中铁信托磷矿收益率7%

　　在189款矿产信托产品中，51款信托产品紧盯山西省，囊括矿产信托的1/4还多

　　房地产信托发行逐渐下降，为寻求新的利润增长点，信托公司不得不另谋出路。转眼间，矿业信托代替房地产信托成为了市场宠儿。

　　相对于金融类信托产品和房地产信托产品，尽管矿产资源类产品的比重较小，但其表现出来的高收益率逐渐在行业内受到重视。而信托公司在选择矿产投资区域时，首先瞄准的是北方几大省，包括山西、陕西、内蒙古、黑龙江等产煤大省。在矿种的选择上，也不仅仅限于煤矿，金矿、铁矿等也在其视线之中。

　　51款矿产信托投资山西，

　　为煤炭整合输血

　　据理财周报零售银行实验室统计的矿产信托发现许多省份和市县的名字，如山西、内蒙古、陕西和神木县、鄂尔多斯等，这些省都是我国的产煤大省，信托公司自然不会错过这些地区的目标。

　　尤其是山西省作为我国最大的煤炭生产省，近年又在进行煤炭资源整合，需求资金量庞大，当然也隐藏不少的机会。据理财周报零售银行实验室统计，在189款矿产信托产品中，51款信托产品紧盯山西省，囊括矿产信托的1/4还多。

　　比如，华融信托在今年就发行了5款矿产信托输血山西新北方集团有限公司。山西新北方集团是一家民营煤炭企业，在1995年就已经成立，2009年遵照山西省政府的要求与山西煤炭运销集团进行整合，山西新北方集团成为山西煤运集团太原煤运有限公司整合后四座煤矿的第二大股东。这5款信托产品的设计就和这次整合有关，信托资金用于购买山西新北方集团有限公司享有的对山西煤炭运销集团太原有限公司的192万吨煤炭的债权。从这5款信托产品中就可以看出在山西的煤炭整合中，信托公司找到了机会。

　　除了华融信托外，其他信托公司也投资矿业，如中信信托成立了系列聚信汇金煤炭资源产业投资基金为山西等省份的煤炭资源整合输血；北京信托则早就将目光聚集在了山西柳林，发行十几款信托产品输血山西柳林的四家煤矿。

　　吸引人眼球的莫过于高收益率，在已公布收益率的30款产品中，4款收益率达10%，4款为9.5%、1款为9.3%、8款为9%。

　　在这51款信托产品中，基本投资在煤炭企业，委托人主要分布在五大信托公司，分别是吉林省信托、北京信托、中信信托、华融信托、外贸信托等。发行的产品分别有10款、15款、4款、8款、4款。理财周报记者发现，这些信托公司大多是山西省外的信托公司，而山西本土的信托公司仅有2款产品参与发售。

　　当然，除了山西以外，内蒙古、陕西等北方省份都是信托公司的挖掘目标，在这些省份都有不少信托公司参与，而南方省份就较少，则都是与我国煤矿等矿产分布有关联。

　　金矿、磷矿等矿种进入信托视野

　　不止煤矿，理财周报记者经过调查发现，连金矿、镍矿、铅锌矿等以前没有涉及到的稀有矿种，在2011年下半年，都逐渐成为市场的新宠。

　　不过这些矿产信托并不像煤矿那样，已经成了气候，这些矿产信托发行数较少，在10款产品左右。

　　华澳信托和中融信托参与了金矿信托的发行，华融信托发行长诚2号信托A类和B类。信托资金分成两部分，一是用于向刚泰集团发放流动资金贷款，用途为对矿业板块的投资和项目运营；二是用于向大冶矿业发放项目贷款，用途为支持其大桥金矿项目的建设运营。中融信托发行了康定鑫宝金矿贷款信托，向四川省甘孜藏族自治州康定鑫宝金矿发放贷款，用于鑫宝金矿采选厂建设与探矿权地质勘探。

　　除了金矿外，还有其他金属矿，比如中诚信托发行的农戈山铅锌矿股权投资信托(2011年)，投资于铅锌矿；中铁信托发行的内蒙古额济纳旗流沙山钼矿股权投资信托则是投资于钼矿；当然自然也少不了铁矿，中航信托发行的永昌1号矿产资源投资信托，向昆明安宁永昌物资经贸集团有限公司受让并直接持有目标优质铁矿矿业公司51%股权，获得公司控股权，剩余资金用于向目标矿山公司发放借款。

　　除了金属矿，还有就是非金属矿，比如磷矿，中铁信托发行的龙蟒磷制品公司贷款项目信托，向四川龙蟒磷制品股份有限公司发放信托贷款，主要用于其绵竹红岩磷矿和寻甸磷矿矿区建设及相关化工产品深度开发，预期年收益率7%。

　　78款股权和权益类矿信托：吉林信托靠股权，中信瞄着数十亿产业基金

　　在不同的信托类别中，权益投资信托和股权投资信托发展的相对较晚，尤其是股权投资信托。这一次，理财周报特别关注矿业信托，而我们将从权益投资信托和股权投资信托两个信托类别探讨矿业信托的收益和风险特点。

　　理财周报记者发现这两类的矿业信托成立时间集中在2010年二季度、四季度和今年上半年，尤其是今年以来，新成立产品明显增加，多款产品收益率达到10%以上，投资者购买更需谨慎。

　　吉林信托股权类矿产信托

　　预期收益率最高发行规模最大

　　根据理财周报零售银行实验室监测统计，截止至2011年11月7日，共有189款矿业信托产品，毫无疑问，贷款投资类信托占据了大多数，高达86款，而权益类和股权类矿产信托分别有55款和23款。

　　权益投资信托产品是指信托计划的资金运用方式是投资于某种权益，如收益权、受益权、经营权、收费权等等，突出优点是实现了公司无形资产的变现，从而加快权益拥有公司资金的周转。

　　权益类的矿产信托成立最早是在2004年，当时开拓这类产品的是北京信托。这家信托公司共成立了15款权益投资类矿产信托，而且全部是在2004年成立，2005年便到期，此后再也没有发行过权益类矿产信托。继北京信托之后，直到2009年，才有第二家信托公司西安信托开始发行权益类的矿产信托。

　　此后在权益类矿产信托的发展中，出现最多的是中融信托、中信信托和华融国际信托，分别有9款、8款和6款。中融信托的权益类矿产信托大部分都是在去年年底至今年初期间成立的，而中信信托则是在今年第二度开始发力。除了北京信托在2004年成立的权益类矿产信托，中融和中信选的这两个成立该类产品的时间点几乎代表了市场的选择方向。

　　与权益投资相比，股权投资信托兴起时间较晚，在矿产信托上投资则更晚。第一款股权类矿产信托是在2009年2月份由华宸信托发行成立的，此后和权益类矿产信托一样，都集中在去年年底今年年初和今年第二季度发行。

　　在23款股权类矿产信托中，华宸信托可谓是一直领先，共有6款该类产品，现已经4款到期。虽然中信信托落后于华宸信托，只有3款，但是3款产品却非常有特色，要么是预期收益率最高，要么是实际募集资金规模最大。

　　例如，吉林省信托发行的“松花江40号奈伦集团股权投资信托”和“松花江17号亿利资源集团有限公司股权投资信托(三期)”预计收益率都高达11%，是该类产品中最高的，同时“松花江17号亿利资源集团有限公司股权投资信托(三期)”和另一款产品“亿利资源集团有限公司股权投资信托(一期)”都是实际发行规模较大。

　　据不完全统计，23款股权类矿业信托的平均收益率为8.6%，预计收益率在10%以上的有3款产品。而权益类矿业信托的平均收益率有8.8%，在10%以上的有4款。

　　不管是权益类矿产信托还是股权类矿产信托，都很少有哪家信托公司在这两款产品上比较专注，多数信托公司发行的产品数量都较少。北京信托、中融和中信是发行权益类矿产信托较多的，而华宸信托和吉林信托则是发行股权类信托较多的。

　　中信多款权益类矿产信托预期收益率偏高

　　在权益类矿产信托中，3款由中信发行的产品格外引人注目，它们分别是“聚信汇金煤炭资源产业投资基金1号信托”、“聚信汇金煤炭资源产业投资基金2号信托(一般级)”和“聚信汇金煤炭资源产业投资基金4号信托”，三款产品的投资期限均长达10年，是所有产品中期限最长的。

　　其中，“聚信汇金煤炭资源产业投资基金1号信托”和“聚信汇金煤炭资源产业投资基金4号信托”预计发行规模分别为24亿和35亿。同时两款产品的预计收益率分别为9.5%和11%，也是相对较高的，其中11%的收益率也是这类产品中最高的。

　　另外一款“ 聚信汇金煤炭资源产业投资基金2号信托(一般级)”的实际发行规模高达11.5亿，是该类产品中最大的。可以说，吉林信托在股权类矿产信托中无限风光，而中信则在权益类矿产信托上最引人注目。它们共有的特点都是，期限长，发行规模大，预期收益率高，同时也对应高风险。

　　最值得关注的是“”聚信汇金煤炭资源产业投资基金4号信托，11%的收益率较高。在投资方向上，该信托计划募集资金将主要用于向上市公司永泰能源股份有限公司发放贷款用于其支付收购陕西亿华矿业开发有限公司70%股权的转让价款。

　　从担保上，永泰能源以陕西亿华70%股权为本计划信托贷款提供质押担保，质押物评估价值52.82亿元，本金质押率32.2%，而陕西亿华将其拥有的探矿权及后期的采矿权为信托贷款提供抵押担保。。同时永泰能源重要子公司华瀛山西能源投资有限公司、永泰能源控股股东永泰投资控股有限公司和永泰投资实际控制人王广西、郭天舒夫妇为该计划信托贷款提供连带责任保证担保，而且受托人向陕西亿华、华瀛山西派驻董事参与公司管理决策。

　　而前文提到的由吉林信托发行的“松花江40号奈伦集团股权投资集合资金信托计划”已出了2011年第三季度管理报告，显示，信托资金已经全部支付至融资人的账户，用于向内蒙古奈伦集团股份有限公司进行阶段性股权投资，补充煤化工项目投资。增资扩股已完成。截止到2011年9月，内蒙古奈伦集团股份有限公司主营业务收入86881万元，主营业务利润28490万元，营业利润17098万元；净利润15109万元。吉林信托表示该企业经营及盈利情况较好。

　　“股权投资因为时间太长，矿业事故不断，投资者需要跟踪信托投资状况，及时了解最新动态，作出判断。”一位信托业人士说道。

　　作者：冀欣 (来源：理财周报)