讲座实录：未来市场机会与风险在哪里？

　　六因素影响市场走势 投资环境越来越复杂

        今天三个问题跟大家做一个交流，第一了解未来投资机会与风险应关注哪些因素，第二投资方法，有没有好的投资方法，尤其对于平时上班高级白领，有没有一个好的方法使你持续的不用特别去关注，但是又有一个比较好的成长性。第三，未来6个月基金配置参考意见，这个也是大家问得最多的。

　　第一个，要想了解未来投资机会或者风险都有哪些因素我们要关注到？首先市场环境，第二投资经理人，以及采用什么样的投资策略，第三咱们自己的学习和研究。市场环境有六大因素：第一政策，过去二十年间中国经济高增长低通胀背景下，资本市场带来很多投资机会，无论从产业资本，还是从资本市场来讲都出现了很多很好的企业，搜狐也是其中一个。说到这里也想提一个搜狐一个很经典的案例，大家知道搜狐哪一年上市的吗？咱们搜狐是在2000年7月19号上市于美国纳斯达克，当时发行价格多少钱？上市价格是13美元，最低搜狐多少钱吗？时隔不到一年，2001年3月5号，搜狐股价跌到0.84美元，如果它再持续30天的话，就要从这个大杂烩上被抹掉了。当然咱们张总亲自飞往美国，把搜狐未来发展战略，以及搜狐最新签单情况做一个澄清以后，搜狐短短一个时间之内涨了百分之百，那也不多，不到两块美元。

　　政策这边目前国内政策有什么？我只简单两句话，货币政策，稳中偏紧张，地产价格还未明显松动。很多人来讲会讲很多，产业政策会很多，你研究得越多就会越来越没有方向了。如果做投资的时候，宏观政策这一块，你需要用的是望远镜来看，而不是显微镜来看，有一个大致方向就可以了。比如GDP由每年8%上涨到10%，2005年之后持续一段时间，知道这样一个宏观政策就OK，CPI保持3到4左右的稳定，这是一个大的宏观政策。在这种情况下企业在上升，通胀比较稳定，这里面就会有很多的机会。对于政策来讲，实际上非常简单，现在是什么情况？这里写了两点，如果有人愿意做很多研究的时候，肯定知道十二五规划纲要出来之前，温家宝提到由每年经济增长8%现在下降到7%。明显吧，8到7%是下降趋势，通胀由3%到4%维持到5%左右，经济增长率在下降，物价水平在上升，这是好还是不好？同样经济基本面什么情况？一个是CPI情况，一个是咱们GDP情况。从一季度GDP来看，增长9.7，相对于去年同期相比是下降了。再次验证了刚才所说的那些内容。市场环境第三个问题就是微观企业盈利这一块，企业盈利增长预期仅有20%左右，尤其一季度季报公布以后，相比去年一季度也是同比下降的，都是在下降。大的环境不好的时候，你会发现下面一些微观企业盈利都会有一些问题。

　　第三个市场环境我们里面要注意的是什么，估值的问题，市场做投资，做股市，做基金投资，一定避不开这个问题，上市公司一定有泡沫，只不过泡沫大小的问题。如果合理区域泡沫比较小，也会有机会。

　　这里引用了一张图，上证指数市盈率，不是点位，专业投资者一般只看市盈率才能反映市场一个真实的水平。当然是不是只看市盈率就得出结论？不是，一定是六大因素结合在一起看。单拿出来一个看都容易得出一个错误的判断。大家可以看到这个地方叫大机会时期，是在上证指数的整体市盈率在20倍以下这个层面。这个低点大家看是什么时候？2008年左右，也就是1664的时候，它对应的上证综指是1664。这个对应2005年8月份998点，所以当市盈率达到一个这样一个区间的时候，我们觉得机会相对来讲就比较大了。现在是多少？22到25倍左右，这是估值的情况。虽然这些估值的变化我们需要结合六大因素来看，但是有一点我觉得估值上是告诉我们风险，当估值达到这个区间的时候，50倍以上的时候，其他也不要看了，赶紧把手上量化基金，高风险基金大幅降仓，这是什么时候？2007年的时候。有机会的时候我们更要注意的是风险。

　　流动性和博弈是另外两个因素，流动性很简单的的理解，就是有没有钱？市场钱如果多的话，市场就好，如果钱非常少恐怕这个市场涨不起来。股市、基金都需要钱把它堆起来。2007年这个市场，大家把这个市场称为资金拉动型市场，也就是钱特别特别多的，所以使得大蓝筹，也就是2007年指数基金、尤其大蓝筹，沪深300这样涨得非常多，资金推动性。2006年什么样的市场呢？05年是大跌。06年是一个制度变革的市场，因为从2006年开始有一个政策，叫做“全流通”，股票前面都加了一个G，是这个意思吧，凡是加这个G的股票上市之后都有30%的涨幅。从非全流通市场05年开始变成全流通市场，是石油资金拉动带动一波牛市。我们不是简单看看政策，看看基本面，要把六大因素结合进去，最后一点就是博弈。咱们证券市场就是临河游戏，你赚了我的钱，我为赚了你的钱，咱们之间不为GDP做贡献，尤其去年有了股指期货以后，更要关注多空仓位的变化，融资融券的水平，钱多了有人拿着钱到期货市场做空，当跌头的时候，很多人拿着钱去做融资。去年有融资融券，市场博弈这种情绪这种现象越来越重，现在做投资的人比以前更复杂了。

　　上述六大重要因素影响咱们市场整体走势，这六大要素大家都记住了吗？经济基本面，企业微观盈利都处于相对比较弱的情况，未来六到十二个月大家需要更多的注意控制风险。后面会有什么样的机会？今年的市场是由蓝筹估值修复带来一波年初有一波小的涨幅，后面还是回归到高成长且有业绩支撑的个股，也就是高成长是必须的，同时还有业绩体现。如果它只是一个概念，只是这么一个简单的孕育的过程，没有产生更多的盈利，恐怕也会被市场所抛弃掉。后面既要成长性又要业绩支撑这个非常重要。