来源：南方日报
作者：贾肖明
股谚有云，五穷六绝七翻身。
2010年，股指从7月开始终结了此前的阴跌，一路从2300点狂奔至3200点，其间时代新材、东阿阿胶、包钢稀土等一批牛股喷薄而出。
二季度以来，一直在惨淡经营的股市，有没有可能重演去年的一幕，又有哪些牛股会让股民们眼前一亮？
上周六，搜狐夏季基金投资策略研讨会在广州举行，10多位公私募基金经理济济一堂纵谈下半年投资机会，话题聚焦在三个方面：经济是否会“软着陆”，货币政策开始减压？股指维持震荡市还是向上突破？大盘蓝筹股和中小盘股谁更有机会？
而南方日报记者此前采访多位投资人士获悉，近期机构已经开始加大调研力度，正在为下半年投资储备目标，计划放手一搏。
专题撰文 南方日报记者 贾肖明
悬念一
经济能否软着陆？
通胀无牛市，紧缩无牛市。
国家统计局上周三公布的数据显示，4月CPI同比上涨5.3%，工业品出厂价格指数(PPI)同比上涨6.8%。
第二天，央行突然宣布，上调存款准备金率。从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这已是央行年内第五次上调存款准备金率。多位经济学家表示，这说明通胀形势依然非常严峻，而货币政策依然在“步步紧逼”。
于此相随的是，是A股在今年春节之后，陷入持续低迷，大盘蓝筹股的估值修复行情迟迟难以发动，而创业板和中小板在资金抽紧之后更是末路狂奔。
在搜狐夏季基金投资策略研讨会上，多位私募基金经理表示，下半年最关注的还是CPI和货币政策的动向，如果CPI不能下来，货币政策持续紧缩的话，股市依然没有机会。
最让基金经理们担忧的是企业业绩下滑和估值下挫导致的“戴维斯双杀”，这并非杞人忧天。
南方日报记者此前统计一季报数据发现，通胀背景下企业成本激增，盈利能力开始下滑；截至3月底，上市公司账面存货金额已经高达3.53万亿元，超过金融危机前的水平，并创出历史新高。
自去年年初上调存款准备金率以来，截至当前央行已连续10次上调金融机构存款准备金率，大量银行资金被冻结，中小企业再度陷入了融资困局。而近期多家媒体报道，大批中小企业，因为融资难、税负高、生产成本不断增加，先后陷入经营困境。其中，长三角地区更出现大量企业停工、半停工局面，其情形甚至比金融危机时更为严重。
从国际市场情况来看，近期印度等新兴市场紧缩力度超出市场预期，欧美经济也呈现出将逐步走向紧缩的态势，全球经济增速可能进一步下滑。受此影响，大宗商品出现大幅调整，全球投资情绪偏悲观。
海富通精选贰号基金经理丁俊向南方日报记者表示，未来通胀形势和紧缩政策仍是影响市场的关键因素，由于部分上市公司一季报表现差强人意，使得人们对二季度的经济运行更为谨慎，因此预计二季度市场将继续延续弱势格局。如果随着全球性相对趋紧的宏观政策，下半年通胀压力趋于稳定，宏观紧缩力度或将放缓，则可能出现新一轮行情。
“我们关注CPI的动向，如果CPI不下来，那么货币政策就不会放松，那么市场就不会有系统性机会”，铭远投资总经理陆炜表示。
而在瑞天投资总经理李鹏看来，库存变量更为重要，因为这反映需求的波动。目前确实国内库存有一些偏差，在生产企业的库存比较高，但是经销商的库存比较低，意味经销商对于消费者信心存在疑虑。
中信建投证券研究发展部执行总经理周金涛判断，从经济规律看，5月份将出现库存周期的顶峰，理论上7月份将面临着通胀的回落，在这个阶段中，市场可能面临着较大的压力，但随后的反弹也应该是强劲的，通胀的缓和也变成市场的利好。
【判断】政府控制力强 不会硬着陆
不过大多数市场人士判断经济出现“硬着陆”的可能性极低。
鹏华基金基金管理部总经理、鹏华价值优势基金经理程世杰在接受南方日报记者采访时表示“因为过去10年、20年发行大量货币，而现在房地产市场被控制，大量资金没有出路，将导致通胀处于较高水平，但是通胀在中央强烈控制下不是大问题”。
重阳投资合伙人、研究主管陈心也判断，宏观经济硬着陆可能性不大“因为经济目前的调整都是国家政策出台的效果，目的要让经济增长速度温和一点，经济硬着陆和这个初衷是相悖的”。但他也同时坦承，当前市场不存在大牛市的基础，经济处在转型期加上货币超发，货币政策还是保持偏紧的态势短期不会有大的改观。
悬念二
熊市？牛市？还是震荡市？
曾经有统计显示，最让股民害怕的不是熊市而是震荡市，熊市敢果断“割肉”，而在震荡市中的追涨杀跌，财富蒸发却更迅速。遗憾的是，今年以来，股指正是围绕着3000点反复波动，缺乏明显的方向。
A股4月份以来最大跌幅已经超过200点，近期甚至有人预测，调整的底部是2200点，这意味着市场至少还要下跌20%，不过这一判断基本上不被机构认可。
值得关注的是，看好下半年投资机会的投资者不在少数。
华泰柏瑞投资总监汪晖判断，从政策的角度来看，二季度仍然是延续去年下半年偏紧的货币财政政策。但是也不会出台更紧的政策。在这样的背景下，市场不会有趋势性的上涨机会。但由于估值已处于历史的底部，也不会有系统性的风险。而下半年通胀得到实质性的控制，实体经济已大幅度回落，政策有可能出现转折，市场将有望迎来非常好的投资机会。
“我们很明显感到一种市场倾向，即在对二三季度将要发生的不确定性有充分预期，且指数又已经在反映这种预期的情况下”，周金涛判断，经济并不存在中期的系统性风险，即便面临调整，指数的下跌空间也有限，他预测8月左右可能就会有新的底部，在这个过程中，市场值得等待。
更乐观的预期来自高盛。高盛资产管理公司主席吉姆·奥尼尔上周称，随着经济增速放缓，下半年中国通胀不会构成问题，政府将会停止收紧货币政策，下半年中国股市有望出现大幅度反弹。
【建议】
2600点要满仓
在搜狐的研讨会上，挺浩投资董事长康浩平做了一个精辟的分析。“很多卖方分析师做月甚至周的判断，但是这些‘算命先生’经常算错，我们对2011年市场有三个判断：第一，肯定不是大熊市。第二个判断，如果不是大熊市，我们是坚决不杀跌，不斩仓，坚决买定。第三个判断2011年可能是大牛市，不少投资者现在在买银行股，一旦大家都只买大股票，指数机会就会出现报复性上涨”。
“做投资需要正确的理念，没有理念的话，一下跌就恐慌，股票一涨就眼红要买，所以2011年很多人赚不到钱”，康浩平指出，在震荡市追涨杀跌最容易亏损，而他选择是边跌边买，到2600多就要满仓了。他透露，“我们是完全反趋势操作，当跌下来我们非常高兴，因为有很多的股票被杀下来了，我们就是在下跌中动心”。
悬念三
买“大”还是买“小”？
“压定大小，买好离手”，是赌场上的俗语，而在中国股市中，由于明显的风格特征，关于“大”和“小”的争议始终不绝于耳。
2010年，投资银行、地产等大股票的股民伤透了心，这边自己的股票跌跌不休。那边小股票一个个涨到天上去了；而2011年则倒了个个儿，中小板和创业板的股票成了重灾区，例如汉王科技，从最高价175元跌下来，股价被腰斩之后再腰斩，惨不忍睹。
除了业绩纷纷爆地雷，IPO时的“原罪”也开始浮出水面。因为涉嫌上市时造假，绿大地董事长何学葵被拘，公司因无法正常出具年报，被挂上了*ST的帽子，股价从高峰时的44.86元，一路暴跌至13.84元。
小盘股跌够了没？银行股什么时候可以涨？这也是投资人最为纠结的问题。
“一会儿大一会儿小，谁也说不清楚。我认为公司值不值投资，这是才最关键的”，广发小盘成长、广发内需增长混合基金经理陈仕德表示，今年的投资风格会发生变化是投资规律发生的必然效果，去年投资者认为中小板和创业板一定是高成长的，在情绪狂热的时候给到市盈率50倍甚至100倍，还觉得便宜。而实际上，小公司的业绩不如预期，而大公司像银行和家电股，却连续保持高增长，这令市场非常震撼。
重阳投资合伙人陈心也表达了类似的看法，他认为今后的投资可能更多地从“面”走向“点”，也就是挑选行业里面最有竞争力的几家公司。
“即便是市场普遍认为的周期性行业金融股里面，也要分情况看。银行业目前面临着市场环境的急剧变化，究竟哪些银行在新的金融环境和混业经营中更有生命力？哪些银行更能适应经济转型的要求？随着利率市场化的推进，部分银行可能会定位于服务中小企业和新兴行业，这些都需要投资人转变投资思路，用心研究”，陈心对地产股来有自己的判断，他指出尽管限购令、限贷令接二连三，但龙头地产公司万科一季度利润仍然大幅增长。在地产调控的过程中，那些资金周转速度快，占据行业优势的地产类上市公司将会具有极大的投资价值。
西域投资总经理王建平则对中小板和创业板的股票依然警惕，“我们的策略是很清晰，这两个板块还没有跌够。不管是同历史过往比较，还从一季度货币政策紧缩之后，带来企业利润下滑的影响，我们认为目前中小市值和估值还是偏高”。但他认为，从今年四季度之后，七大新兴产业里的优秀公司，将继续成为市场的主流。
【亮点】
消费股将迎来买入机会
“相对新兴行业，我个人更愿意投资传统行业”，工银红利股票基金经理杨军在研讨会表示，很多传统行业更多是跟日常的消费和日常的衣食住行有关，这样行业是永远都会刚性需求存在。他喜欢投资消费类股票，不希望这些股票每年带来50%或100%的收益，更期望的是每年稳定的20%的收益。“例如家电也是传统行业，但是确实空间非常大，去买确定的增长，而且是相对比较便宜的价格，未来的收益将是非常理想的。”
曾成功挖掘中恒集团、东阿阿胶等明星医药股的铭远投资总经理陆炜则表示，下半年医药股将迎来绝佳的买入机会。
“中国有10多亿的人口，人口老龄化是不可逆转的方向，未来的若干年医药、消费还是大的投资方向。从这些行业里面找一些大市场、小公司，会有不少的黑马跑出来”，他分析称，今年来医药股表现不佳，但是好的企业仍在成长，市场最终会有对它纠偏的行情，所以下半年会有战略性建仓的机会，好的股票在这个时点就可以买进了。
在消费股里，鹏华基金也对于家电行业依然情有独钟。“中国的家电行业在全球都有竞争力。随着白色家电的产业升级，美的和格力等家电企业，凭借自身的规模壁垒和在中国的配套能力，销售不断扩大，利润也有持续的增长。”在程世杰眼中，家电企业已经具有全球性跨国公司的雏形，而这些企业的市盈率才10多倍，可以长期持有。
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