马文胜：下半年大宗商品将在波动中整体上扬

　　主持人：作为一个资深的期货人，网友非常关心下半年金融衍生品市场的发展。您能不能简单说一说？

　　马文胜：股指期货目前这个阶段应该说上市以后发展得还是比较好的，无论是它的流动性还是目前的投资者结构还是持仓规模。第一，我们看到这个市场的基差非常明显，而且过大的基差没有了，甚至这个基差已经出现正值到负值、负值到正值的波动，这样跟稳定基差决定了这个和约逐渐成熟了。第二个特点，市场的流动性不是交易量大而是流动性好。所谓流动性就是这个市场的厚度有，除了交易量大之外，这个市场买卖的挂盘时间越来越有厚度，这为今后机构投资者进入提供一个非常好的流动性。由于这些特点带来的就是这个市场的第一步特征，目前的特征可能是交易规模上的提升要快于持仓规模的提升，这是第一个阶段，由于大量自然人群体参与。但是这个自然人群体已经不是我们过去意义上的自然人群体，他们都是经过投资者适当性制度之后进来的比较理性的客户，而且这里头的客户不乏虽然以自然人形态存在的但是他们有一定的专业技能、有一定的专业知识、有一定的投资能力和风险控制能力的专业投资人群体。我想这是目前我们市场第一个阶段。

　　第二个阶段，随着期货公司交易工具的进入，特别是在期货公司和证券公司所搭设的比较速度快捷比较简便的一些套利系统，那么随着一些程序化的交易平台这些系统的搭建，市场的基差会进一步稳定，它带来的是交易规模可能会有适当的增长，但是持仓规模会进一步增加，套利交易逐渐在我们这个市场上规模慢慢大起来。这个套利交易不完全是对沪深300现货之间的套利，而是沪深300期货对于一个股票篮子不断调整这个篮子之间的套利，可能就是我们所说的更多的去追求α。这是第二个阶段。

　　第三个阶段，市场的表现形式随着真正的机构投资者进来，阳光私募、基金公司他们逐步进来之后，我们看到更多更快增长的可能就是持仓了，这时候市场一个是基差稳定，第二就是成交量持仓比更加合理，市场规模进一步扩容。同时我们会发现，这个市场的期货对于现货市场的价格引导作用慢慢体现出来，我们会看到四个和约，现在股指期货推出四个和约，海外一般是单一和约，我们四个和约基本都有流动性。在这种市场结构下，这四个和约和约的变化往往开始有节奏由近及远或者由远及近级差变化的时候，往往对现货市场的走势往往起到预警或者警示作用，价格发现作用慢慢在这上面表现出来。 市场的这么三个阶段的变化我们会看到在投资市场上出现什么变化？就是产品出现，可能海外一些对冲产品，一些30130这种对冲产品，α基金、保本基金这些产品逐渐出现，实际上是我们这个市场真正的机构投资者时代的来临。

　　主持人：能不能对下半年的行情给一个预判？

　　马文胜：对大宗商品来说，我整体感觉我们现在所处的宏观环境较08年以前有了很大的变化。这个变化来自于一个金融危机使得全球的中央政府对宏观经济的调控手段发生了变化，过去应该说当出现危机的时候更多的不是通过宏观的调控手段来解决，可能是通过时间来化解很多经济上的矛盾。但是金融危机以后特别全球一体化之后，各个国家出现比较优势的竞争，每个国家都不希望看到经济的快速下滑。现在看来从目前全球在对本国经济处理比较好的几个国家的经验来看，宏观性的对经济的直接干预效果是好的。所以说今后应该说我们更多看到是中央政府对宏观经济的这种直接性的调控，使得经济的衰退程度会大大减小。今后经济会有减速，但是不一定会衰退，只是这个经济是处于高涨期还是中速区还是低速区，我们更多看到经济是这么一个状况。那么它带来的副产品是什么？就是流动性带来的大宗商品价格的大幅波动可能会成为一种常态，这种常态在期货市场当中的表现可能就是大宗商品在高位的大幅振荡，这是宏观经济带来的。

　　第二，中国在08年以后由于我们对于经济的结构化调整和对于内需启动的刺激，我觉得应该说特别是从我们今年调研了很多产业链，我们的感受还是比较多的，感觉中国内需实际上已经在启动。很多产业从过去产能绝对过剩，现在慢慢已经过渡到相对过剩，甚至有一些产业出现了产能利用率大幅提高，而且加工利润很大，说明我们国内的很多商品内需消费真正启动。在这种环境下，一个是国际环境宏观对经济的刺激使商品大幅波动，另外由于中国内需的启动，带来大宗商品总体上在波动中整体上扬。这就是我对今后大宗商品的看法。

　　主持人：谢谢马总，谢谢各位网友的关注。