瞄准股指期货套利 期货公司再度“赴港”

　　核心提示：2010年1月，中国证监会宣布，国务院已同意在A股市场推出股指期货。期货公司纷纷进入临战状态，“出海”再次纳入期货公司战略。

　　内地期货公司再战香港，这次，“鱼”和“熊掌”他们都想要。

　　三年前，经过十多年的搁浅，在中国证监会和香港证券及期

相关公司股票走势

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• 工商银行
• 中国平安

　　2010年1月，中国证监会宣布，国务院已同意在A股市场推出股指期货。期货公司纷纷进入临战状态，“出海”再次纳入期货公司战略。

　　据香港一家上市金融公司市场部总监透露，目前有内地期货公司欲购买香港持牌期货公司，“400万买一家”。

　　“购买意图有两方面。”上述市场总监表示，收购持牌的香港期货公司不但可提供香港及海外期货产品的经纪服务，还能利用香港的期货市场对内地的股指期货进行套利。

　　国际期货总裁陈冬华认为，“恒生指数和沪深300指数存在一定的关联性，内地股指期货可以带动香港股指期货交易量。”南华期货深圳营业部总监陈小峰也判断，香港与内地期货市场在收市时间上存在一个小的时间差异，理论上讲，投资者可以利用收市时间差造成的差价同时买进和卖出相同交割月的两种合约，进行套利。

　　在港设有分支机构的浙江永安期货和国际期货相关人士均表示，“客户有需求，公司会提供套利的相关产品服务。”

　　“套利”驱使

　　恒生指数成份股由在香港上市并较有代表性的42家公司股票构成，中国石化、工商银行、中国平安等12家公司为“A+H”上市模式。

　　来自工行战略管理与投资者关系部的研究报告显示，恒生指数包含汇丰银行和中国移动两个大权重股，前三大成份股的比重接近40%，前十大成份股的权重超过60%，比较容易受到投机商的操纵。

　　沪深300指数中，前三大权重股的权重为8.44%，前五大的权重为13.54%，前十大揽括工商银行、中国平安和中国石化等权重股的权重为21.37%，。

　　“受这12只红筹或者国企股的影响，恒生指数与沪深300指数有一定的关联度。”陈小峰认为，理论上，恒生指数期货与沪深300指数期货也存在相互影响。

　　香港期货交易所于1986年5月推出恒生指数期货合约，该指数期货合约是根据恒生指数及其四项分类指数包括地产、公用事业、金融及工商而定。

　　合约设置与A股股指期货一样，分为四个月份，即当前月、下一月、以及后两个月,即当前为4月,则合约分为4月恒指、5月恒指、6月恒指、9月恒指，4月合约现金交割之后,则合约变化为5月合约、6月合约、9月合约、12月合约，之后循环反复，合约价值则等于合约的现行结算价格乘以50港币，交割方式也均为现金交割。不过，在交易时间上，恒生指数期货和沪深300指数期货则存在差异。

　　沪深300指数期货的两个交易时间段为，上午9点15分至11点30分，下午1点至15点35分。而恒生指数期货交易时间段为上午9点45分至12点30分，下午2点30分至4点15分。

　　显而易见，两者在开市时间存在半小时时间差，收市则存在一个小时时间差。

　　如果内地市场受到政策利好或者其他信息的影响，沪深300大幅上涨，由于这12家“A+H”公司股票关系，恒生指数也会出现滞后性的上涨，在15点15分之前，投资者可以卖出A股合约，买入恒指合约，然后等待合适的时机平仓套现。

　　“因为股指期货合约价格受现货指数影响，两地的现货市场关联度决定了操作的套利空间。”长城伟业期货人士认为，两地股指的关联度还需要测算。

　　双重目的

　　“套利”目的之外，仍有一批期货公司寄望香港市场。

　　在国际期货香港公司成立之后，格林期货、浙江永安、广发期货、金瑞期货和南华期货先后获得中国证监会的批准，成为允许赴港设立分支机构的内地期货公司。

　　长城伟业期货人士表示，在期货公司分类监管评审中，获得A类评级的18家期货公司将被率先授予开展股指期货、CTA(商品交易顾问)、外盘期货代理等创新业务资格，当然，这18家A类期货公司均可以在港设立期货公司分支机构。

　　多家在港设立分支机构的期货人士也介绍，公司旗下的香港公司主要为内地投资者及海外投资者（尤其是海外华人）提供全球通道服务。

　　这样的定位，主要取决于两个方面，其一是根据目前的法律规定，境内期货公司在香港设立的公司，不能够代理境外资金在境内的业务，也不能代理内地资金参与外盘交易。其二是国内交易者从事境外套保、套利的投资需求巨大，构建通道服务客户的市场很大，同时香港商品期货发展缓慢，但也有很多公司需要从事商品期货套保、套利需要。

　　虽然这六家期货公司拥有较多的内地客户资源，但是人民币不能自由兑换将成为国内客户做外盘的主要障碍。“为了合法合规经营，目前只能让客户自己解决外汇问题。”

　　不过，在沪深300股指期货推出之后，在港的期货公司会因为客户有“套利”需求的存在，而间接受惠。

　　香港证监会规定，必须持有期货合约交易牌照的经纪行才可以代客买卖期货合约。

　　在所有持牌的期货公司中，诸如摩根士丹利、高盛、UBS、摩根大通、德意志银行等国际知名投行来说，期货业务只是其所有业务中的一个部分，而且他们的主要客户群一般都是保险公司、共同基金和对冲基金以及其他机构型投资者。

　　香港本土实力较强的金融集团一般也是以证券、期货等综合性服务为主，这些金融集团除了香港本地的期货期权外，一般还会提供买卖全球商品期货的渠道，其客户群为散户以及少量小型的机构客户。余下的期货公司多为本土、海外证券或期货公司的分公司。

　　上述上市金融公司市场部总监表示，第三类本土、海外证券或期货公司的分公司会成为内地公司的“目标”。

　　事实上，多位期货业人士或者其他机构也看到了这一点，期货“赴港”可能会再度走热。