关注PVC期货3-5月套利机会

　　关注PVC期货3-5月套利机会

　　近段时期，伴随着交通限制导致的运输不畅和煤炭成本的抬升，PVC价格持续上行。其中5月合约涨幅较大，而3月合约在注销仓单压力下，相对5月大幅走弱，短短8个交易日5月和3月合约的价差就从250元拉升到530元，但目前移仓仍未完成，价差仍有拉升空间，另一方面，在成本长期推升和需求改善的驱动下，仍有逢低做多5月合约的机会。

　　PVC企业分散且单个企业的产能较低，这就注定了PVC产业将维持一个低利润的态势，因此，成本将是PVC价格的主要驱动力。氯碱产业是一个高耗能产业，在氯碱生产企业中煤炭是提供动力的主要能源，用于制备烧碱、电石以及生产PVC。因此PVC的成本主要来自煤炭成本。

　　近期焦煤价格上行受限。焦煤的一个用途是生产PVC，但是其最主要用途还是生产冶金焦，用于炼钢，从季节性角度看，每年四季度和年初都是螺纹钢需求的淡季，焦煤的需求受限。

　　长期看好煤价，焦煤价格将逐步被抬升。我们保守预计，2009年全国停产整顿小煤矿对当年煤炭产量影响数量至少在6000万吨以上。需求方面，预计今年我国钢铁需求将增长15%。新屋开工面积的显著回升，将推动今年钢铁需求量的增长，并将最终带动焦炭价格上涨。预计2010年煤炭供应量将减少，而需求量将大幅增加，因此煤炭价格具有充足的上行动力。

　　从中国在哥本哈根会议上对减排的承诺来看，在未来几年必然采取相应的措施，比如减少煤炭的产能，且加速关停中小煤矿。另外，PVC生产企业中部分中小企业由于高污染高耗能将面临整合或者关闭，而这也是氯碱行业长期发展的趋势。因此我们认为，产业调整对未来PVC长期趋势看涨有支撑。

　　从操作角度看，近期焦煤价格无上行空间，成本难以对1003合约形成推动，而1003合约却面临注销仓单压力，1003合约将相对现货贴水100元/吨（出库费用），所以在期现价差高位抛空1003合约的获利空间较大。

　　我们仍看多1005、特别是1007合约，因为明年二季度是PVC的需求旺季，而且我们仍长期看好煤炭价格，1005将有较大的上涨空间。基于此，我们推荐抛3买5套利或者逢低做多5月合约。