黄金不能有效对冲通胀和汇率变化 投资风险很大

　　最近，当我路过迪拜机场，看到一个令人吃惊的现象：许多游客争相购买金币。我想他们不是为了规避迪拜的金融危机，而是争抢不断升值的黄金。这使得金价从2005年每盎司400美元涨到2009年12月的1100美元。

　　这个抢购金币的现象不仅仅发生在机场。很多人还购买金块，炒卖黄金现汇，黄金期货和购买利用金融杠杆炒作黄金公司的股票。

　　这种现象不仅仅是个人行为，很多专业机构和主权财富基金也参与其中。近期，印度政府从国际货币基金组织购买了200 吨黄金。

　　很多购买者的目的是为了对冲通胀的风险，或是美元等货币的贬值风险。但这是否有效令人怀疑。虽然现在欧美和日本的通胀率较低，但是随着经济的好转，人们有理由担心低利率和银行储备创造可能导致的后果。对于那些握有美元的国外投资者来说，美元的长期贬值（美元对欧元在一年内贬值了10%）也引起了他们的警觉。

　　但黄金是否是好的避风港呢？通胀减少了美元欧元的购买力，黄金是否可以不受影响呢？如果美元继续贬值，黄金是否可以保持以欧元或日元计算的价值呢？

　　答案当然是否定的。以美元计价的黄金不会随着物价上涨而增加。金价也不会对冲美元对欧元或日元的汇率变化。

　　首先，黄金不能对冲通胀。金价在1980年时每盎司400美元，10年之后，美国消费者指数CPI上升超过60%，金价还是400美元。随后再攀升到700美元后跌回。到了2000年，美国 CPI 已经是 1980 年的2倍了，金价反倒跌至每盎司300美元。即使到了2008年，金价涨到了每盎司800美元，同样也没能追上CPI的步伐。

　　黄金显然不能对冲通胀。目前，美国政府提供了一种很好的对冲通胀产品：通胀膨胀保护债券（TIPS）。10年期的保护债券不仅可以支付利息，同时和CPI挂钩，支付真实的利率，目前利率是1%多。如果价格下滑，新发行的TIPS债券将返回原先名义上的购买价格，以此对冲通缩。当然，要是投资者不喜欢低利率的政府债券，他们可以购买直接通胀基金来覆盖其他投资产品。

　　黄金也不能对冲汇率的波动。1980年，1美元兑换200日元。到了25年之后，1美元只能兑换110日元。由于金价一直都是400美元每盎司，持有黄金同样不能对冲美元的贬值。而日本投资者如果持有美元股权或是房产，或者可以通过购买日元期货，对冲汇率变化造成的损失。对于欧元区的投资者来说，则可以通过购买欧元期货来实现对冲。

　　简而言之，在对待通胀和汇率风险上，有比黄金更为有利的对冲产品。例如通胀膨胀保护债券（TIPS），或者其他类似的产品来防范通胀的风险，同时对冲汇率的风险。

　　黄金虽然不是对冲通胀和汇率变化的适合产品，但有可能是很好的投资。不管怎么说，以美元计算金价来看，从2005年算起，目前已经接近2倍增幅。黄金是流动资产，也可以作为股票、债券和房产之外的另一种多元化配置。

　　但是，黄金也是高风险和价格波动很大的投资产品。不同于股票、债券和房产，金价不反映潜在的收益，是纯粹的投机产品。在接下来的几年，它既可能跌到500美元，也可能涨到2000美元，我们无法确定。买主须自行当心。

　　（作者系哈佛大学经济学教授，曾任里根总统时期的经济顾问委员会主席，美国国家经济研究局主席）