理财方式明年也要跟着变
(来源：半岛晨报)
一年一度的中央经济工作会议12月5日上午在北京开幕。这次会议将分析国际国内形势，总结2009年经济工作，对2010年经济发展工作作出部署。专家预计，明年的刺激政策料将继续，“政策紧缩信号”的预期已不存在，但是经济结构调整应成为重点。而明年宏观经济政策走向将影响证券、房地产、消费市场等重要理财领域。
■货币政策
紧缩预期不存在
中央经济工作会议往往成为判断第二年市场的一个重要风向标。
而之前召开的中共中央政治局会议，则被视为中央经济工作会议的“定调会”。本次中共中央政治局会议强调，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性。可以预见今年的中央经济工作会议，出台“政策紧缩信号”的预期已不存在，明年继续执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策已无悬念，稳定仍将是大方向。
财政部财政科学研究所副所长刘尚希在接受记者采访时说道：“明年我国的经济工作重点应该是调结构，这里的结构不仅是产业结构，还是‘大结构’——除了产业结构外，还有城乡结构、区域结构、分配结构和经济结构。只有这个目标明确了，其他的政策选择就好办了。因此明年财政政策应该唱主角，财政制度本身、财政支出结构都要优化。”
■影响探析
股市 不改震荡向上趋势
对股市影响方面，广州安惠投资总裁陈国华认为，这次经济会议召开后，有关未来流动性的政策是投资者需要重点关注的信息。即使会议防通胀政策超预期，那么在银行股带动下，股指短期也不会大幅下跌，股市长期震荡向上趋势不会改变。如果政策不超预期，那么在中小盘股和大盘股的风格转换过程中，股市就可能横盘震荡。具体板块方面，陈国华预计，新能源和低碳板块、消费等内需板块、金融板块可能从中受益。尤其是金融板块，它是受益政策微调最大的板块。
楼市 明年下半年或调整
深圳社科院城市运营中心主任高海燕认为，民众对政策的依赖性不要过高。因为相较政策，市场调整更重要。
高海燕认为市场存在调整机会。一是优惠政策的作用力有递减效果；二是市民购买力也有递减效力；三是2010年政策将适当收缩流动性；四是把资金投向楼市的中小企业主有可能因为在2010年要扩大经营生产而抽出资金，多种作用力的积累可能导致楼市走向调整。不过他认为2010年上半年市场可能仍未有大变化，调整可能出现在下半年。
不过，中原地产研究中心的张海清认为楼市价量暴涨源头是市场资金无出路，投资者对股市不稳定、投资实体亏损有目共睹，因此导致房地产在2008年调整之后遍地出现翻番现象。她认为，短期内市场缺乏降价动力。
理财 建议调整资产构成
广州富垠黄金交易有限公司总经理朱兵表示，民生问题将成为中央经济工作会议的重中之重。为此，包括房地产、消费、证券市场在内的诸多理财领域都可能面临着被重新梳理的前景，一些行业可能被进一步促进，一些行业则可能被遏制。
在此情况下，普通老百姓的资产构成就需要在会议后进行相应调整。比如说今年一年房地产价格飞涨，房地产价格可能会受到会议的高度关注，由此制定出抑制房价的对策，那么，想投资房地产的市民就得谨慎。又比如说证券市场，可能会受益于经济会议对于消费市场的进一步促进政策，也可能受累于银行货币紧缩政策，老百姓买股票基金做短线，还应慎重为佳。
他认为，这些可能改变的因素，共同构成了一种不确定性氛围，而黄金作为抵抗信用风险的最佳工具，向来适合在这种不确定氛围中发挥作用，则黄金的保值需求可能将增强，甚至有望取代部分原来的房地产投资需求。
中国黄金协会副会长侯惠民认为，在金价上涨的背景下，国内黄金市场未来看好，老百姓不妨提高黄金在家庭资产配置中的比例。C01a据《广州日报》
建仓2010年
(来源：理财周刊)
文/本刊记者姚舜
中国股市的走势似乎已形成了一个规律，即每年上半年的表现较下半年好，非常适合“冬播春收”。目前股市正从中期调整中走出，上涨趋势仍未改变。即使12月份市场存在一定的波动，但正好提供了为2010年的丰收而播种的良机。
日历翻到了2009年12月份，很快我们就要迎来2010年的曙光。如果问市场人士目前最关心什么，恐怕是跨年度行情会否出现。其实在11月份大盘成功站上3300点，乐观者就宣布，跨年度行情正在展开。不过11月24日的放量暴跌，又引来悲观者的论断——跨年度行情已经破灭！实际上，不管有没有跨年度行情，行情总要进入2010年。即使12月份市场存在一定的波动，但可以肯定的是，股市上涨的趋势仍未改变。投资者12月份要做的事情只有——为2010年的丰收而播种。
冬播春收成规律
中国股市的走势似乎已形成了一个规律，即每年上半年的表现较下半年好。
从表1可以看出，在18年里有12年，上证指数的上半年涨/跌幅优于下半年，尤其是1992、1993、1996～2003年，前高后低走势十分明显。
表1 上证指数上、下半年历史表现一览表
年份 /上半年涨幅（%）/下半年涨幅（%）
1991 /43.22 /112.82
1992/ 306.9 /104.7
1993 /29.04 /-9.95
1994/ -43.72 /-8.03
1995 /-2.67 /-14.16
1996 /44.83 /14.02
1997 /36.34 /-3.28
1998 /12.15 /-7.75
1999 /47.33 /18.01
2000 /41.09 /15.18
2001 /6.97 /-22.09
2002 /5.27 /-15.35
2003 /9.46 /-0.9
2004 /-6.54 /-27.28
2005 /-14.65 /-1.71
2006 /44.02 /106.07
2007 /42.8 /65.25
2008 /-48 /-47.57
基于对股市早年的观察，上海著名市场人士李志林博士于10多年前首次提出了 “冬播春收”的投资策略。他认为，自然界规律是“春生、夏长、秋收、冬藏”，但中国股市的运行是“春升、夏不涨、秋割（肉）、冬套”，于是提出了“冬播、春收、夏歇、秋抢”的八字方针。“冬播”的期限在元旦；“春收”的期限在5月底；“夏不涨”的原因一是“春生”时将“夏长”一并完成了，二是每年从6月份起总是搞突击扩容，使供大于求，所以需要“夏歇”。
实际上，在美国市场，从每年的11月份到次年的4月份是投资最好的6个月，这是因为季节性因素，其中圣诞节刺激了11月、12月和1月行情，然后是年报季报行情，直至4月底。股市在活跃了6个月后，从5月份开始，表现将相对疲弱。
从今年A股市场的走势看，上半年表现也明显强于下半年。上证指数今年上半年的涨幅达到了62.53%，下半年截至11月底时的涨幅则缩窄至7.39%。虽然8月4日创出了今年以来的新高3478点，但随后进入了长达两个多月的调整。
调整虽然令人备受煎熬，但很多时候调整是为了更好地上涨。
从表2可以发现，从1991年到今年一季度，在18次跨年度行情中，有12次四季度表现差于来年一季度，特别是在1994～1997、1998～2000、2002～2006年比较明显。
表2上证指数一季度和四季度历史表现一览表
年份 一季度涨幅（%） 四季度涨幅（%）
1991 /-5.81 /61.81
1992 /30.23 /11.12
1993 /18.65 /-6.34
1994 /-15.51 /-18.11
1995 /-0.15 /-23.14
1996 /0.2 /4.74
1997 /34.63/ 8.81
1998 /4.1 /-7.74
1999 /0.99 /-13
2000 /31.73 /8.55
2001 /1.9 /-6.74
2002 /-2.56 /-14.16
2003 /11.26 /9.5
2004 /16.34 /-9.32
2005 /-6.73 /0.47
2006 /11.82 /52.67
2007 /19.01 /-5.24
2008 /-34 /-20.62
2009 /30.34 /—
在前些年，第四季度走势较差，主要是因为消息面趋于平静和年末结账因素。一方面，上市公司公布三季报后，开始为来年做准备，信息披露进入真空期，能够引起市场兴奋的消息较少，行情趋于淡静。另一方面，年末资金面偏紧，很多拆借资金年底到期，需要抛股兑现，从而对市场构成不小的压力。
虽然近几年随着基金等机构投资者的力量不断加大，年底结账的压力有所减小，但是机构还是有不小的年底结账冲动。日前，国资委下发了《关于做好2009年度中央企业财务决算管理与报表编制工作的通知》，要求央企进行资产清查，加快资金回笼，增强资产流动性，这可能导致央企抛售手中的持股。统计显示，11月份共有118家公司的股东进行了减持，恐怕也是为了锁定利润，为年报增色。另外，11月24日暴跌前曾传出有保险机构巨额赎回基金的消息，为的是兑现收益，锁定利润。
年底结账因素导致股市走弱，但这只是暂时的，并不会从根本上改变未来的趋势。如果看好2010年的行情，那么此时正好为来年的收获提供了播种的机会。
向上趋势未改变
本刊在10月26日出版的436期中提出“提前布局牛市第二波“，目前虽然尚不能断言调整已经结束，但可以肯定的是，股市正从中期调整中走出，牛市第二波有望展开。
目前市场最关注的是宽松的政策会否退市、充裕的资金会否被抽紧，对这两方面因素的担忧，也是近期市场出现大跌的诱因之一。不过，从目前情况看，明年上半年政策转向、资金收紧的可能性不大。
日前召开的中央政治局会议明确表示，２０１０年将保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这说明，宏观经济政策不会有大的转向。但会议同时提出，调整经济结构将是明年工作的重点。如果说今年政策的着重点是“保增长”，那么明年将更侧重于“调结构”，以使经济未来能够更加健康增长。
可以肯定的是，流动性极度宽松的阶段已经过去。不过，居民储蓄的搬家，境外热钱的流入，使得这个市场并不差钱。而且，明年贷款压缩的空间并不大，年初有望出现反弹。全国人大财经委副主任尹中卿预计明年新增贷款在5万亿～8万亿元，而市场普遍预期为7万亿～8万亿元，与今年差不多。另外，由于欧美国家经济复苏步伐缓慢，所以宽松货币政策至少在上半年将保持稳定，全球流动性仍将保持充裕。虽然国家外管局日前出台政策，明令禁止个人以分拆等方式规避个人结汇和境内个人购汇年度总额管理，以遏制异常外汇资金利用个人渠道流出入，但只要有利可图，国际热钱还会通过各种渠道流入境内，流动性推波助澜。
从宏观经济形势看，经合组织已将2010年全球经济增长由0.7%上调至1.9%。而今年全球经济预计将下降3.5%，2011年则预计增长2.5%。在全球经济中，中国经济的表现有目共睹，2009年“保八”已无悬念。虽然仍面临许多不确定因素，但随着全球经济逐步复苏，中国经济2010年仍有望继续恢复性增长。值得注意的是，通货膨胀的预期逐渐加强。四季度CPI数字很可能转正，2010年则继续攀升。摩根士丹利中国策略师娄刚认为，推动明年股指上扬的动力是不可避免的通胀。
上市公司业绩逐季提升则对行情上涨构成必要的支持。由于今年一季度的基数较低，所以明年一季度上市公司业绩同比增幅预期仍比较乐观，这为明年行情的展开奠定了基础。而今年上市公司净利润的增长幅度预计在20%左右，明年可能达到25%，从估值角度看，股市仍有上行空间。
总之，从政策、资金、宏观经济、企业业绩等多方面考量，支持股市上行的基础并未改变，今年12月份播种，有望来年获得丰收。
不过，有市场人士表示，美国、中国等主要经济体刺激政策可能从明年四季度开始退出，而资本市场往往会提前4～6个月做出反应，因此上涨行情有可能在二季度出现转向，或者出现大的波动。
精挑细选勤播种
要想在2010年获得丰厚的投资收益，那就要把握好未来行情发展的主线，精挑细选投资品种。
2008年底启动的此波牛市行情，最大的推手当属政府推出的刺激经济计划。如果能把握住各级政府及各部门出台的相关政策，无疑可以赚得盆满钵满。未来政策的动向也关系到投资的成败，投资者宜密切关注。
从最近中央政治局会议的部署看，促进消费需求、鼓励民间投资、推动战略性新兴产业发展、积极应对气候变化等是明年调整经济结构新的着力点。这也为投资者提供了明年的投资主线，
首先是受益于政策大力支持的消费板块。商务部官员近日表示，相关部门正在研究如何进一步扩大消费，刺激汽车家电消费的政策还有调整的余地。这说明，刺激消费的政策还将继续实施，汽车、家电板块将继续受益。与此同时，由经济回暖带动的其他消费也将回暖，商业零售、食品饮料、旅游休闲、3G等行业孕育投资机会。
其次是未来经济的新增长点——低碳经济。中国政府11月25日宣布，到2020年我国单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40%～50%，并作为约束性指标纳入国民经济和社会发展规划。作为金融危机爆发后出现的经济新增长点，在未来一段时间里，低碳经济有望从主题投资转变为趋势投资，相关的新能源、新材料、新技术、节能环保、电动汽车等行业的投资机会值得关注。
三是关注人民币升值预期和通胀预期带来的投资机会。随着美元走软和中国经济复苏，对人民币升值的预期愈发强烈。而对通胀预期的管理也已成为政策主基调之一。投资者一方面应密切关注政策变化，另一方面可以积极投资受益于升值和通胀的金融、资源、房地产等行业的个股。
另外，每年年报披露前后，年报高送转股都会备受市场青睐。今年上市公司业绩转好，相信会有不少公司出手阔绰。投资者可以根据已公布的前三季度业绩报告和全年业绩预告，寻找有望高送转的个股。
对于“基民”来说，选择封闭式基金、红利型基金和配置型基金较为稳健，如果风险承受能力较高，则可以关注相对表现进取的指数型基金和杠杆型基金。
2010股市前景：经济回暖•业绩提升•流动性充裕•低基数效应 四大利好驱动指数上扬
(来源：理财周刊)
提要：A股目前估值不存在明显泡沫，宏观经济的同比高增长和环比加速对股市形成支持，而盈利增长将成为2010年驱动股市的主要力量。投资者可继续投资并在市场回调时逢低买入，以迎接2010 年第一季度股市在低基数效应、有利政策以及流动性因素综合作用下的潜在上扬。
本刊记者 张学庆
尽管近期股市受迪拜危机遭遇暴跌，但在中国经济回暖声中，机构仍坚定看好2010年的A股市场。
基金普遍看多股市
“我们认为本次市场的调整，不会影响市场震荡向上的趋势，反而由于消化了前期上涨积累的风险，对于市场后期的走势更为有利。”天治基金经理谢京表示。
支持其观点的因素有多种。主要是支撑市场向上的最关键的基本面依然向好。经济复苏的态势仍将持续，并且从目前到明年一季度将会是上市公司业绩同比增长最快的时期。
谢京认为，由于出口复苏还没有达到危机前的水平，政府投资的拉动还将延续到明年，短期内不会发生重大变化，GDP的增长是有保障的。
此外，尽管CPI在年底附近会由负转正，但产能过剩与信贷增速自然回落等因素将抑制CPI的上涨，明年下半年之前通货膨胀压力不大，因此在经济彻底恢复和发达国家经济刺激政策退出之前，我国货币政策也不会发生大的变化，流动性依然充裕。因此，在良好的基本面和流动性的支持下，调整后的市场仍将上行。
很多基金经理都与谢京的乐观相类似。路透社11月30日发布最新月度调查显示，中国基金经理对未来3个月股票持仓建议配比大涨至88.3%，较上月增加3.9个百分点，上月为84.4%，且为2007年6月该调查开始以来新高。基金经理还提高了对未来3个月沪综指走势区间的预测3200点至4500点，预测上限较上月增加500点，上月为3200至4000点。
同样，部分受访基金经理认为，机会来自于出口复苏将带动宏观经济超预期表现及外资的加速流入。对于股市的预测，仅一位基金经理预测沪综指在未来3个月落在3200点，其余均在3500点至4500点之间。
经济回升能否持续
看好未来行情的不仅仅是基金经理，券商也大都看多明年市场。“我们仍然认为中国的经济形势十分乐观，最近几个月有关部门对信贷的控制有效降低了通胀压力，同时又给实体经济提供了足够的货币供应。”高华证券表示。
申银万国研究所最新发布的研究报告称，2010年中国经济将呈现高增长和低通胀格局。三大需求的增长将更加平衡，呈现出口和消费增长快、投资趋缓的“两快一慢”格局。申万还上调2010年GDP增速至9.6％，比此前预测上调0.8个百分点，并认为中国经济将以更快的速度进入新一轮上升周期。
申万的观点也得到了国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪的认同。
“与去年这时相比，中国经济已发生了明显转机，基本进入新一轮经济周期的上升通道。从多方面数据，可以看出中国经济已经触底回升。”陈东琪说。
首先，经济增长不断加速。今年以来，经济增速逐季加快，从一季度的6.1%，回升到二三季度的7.9%和8.9%，前三季度增长7.7%；预计四季度还将进一步加速，达到10%左右。全年增长率可能在8.2%左右。
其次，各个产业也加快增长。占我国GDP总量的43%的工业，见底后逐渐上升，半年多时间加速增长；基础设施建设所需要工业原材料、工程机械、配件和汽车、家电等消费共同拉动工业的增长。农业、服务业也在稳步增长。
第三，从需求上看，内需引领中国经济复苏。今年内需中的投资增长33%，带动GDP增长7.3个百分点；消费超过15%，带动GDP增长4个百分点。在全球经济衰退中，中国社会消费品零售总额有这样的增长，表明政府刺激消费的政策效果很明显。
第四，中国国内市场活跃。商品市场、服务市场、资本市场、外汇市场都很活跃，甚至连收藏品市场也很红红火火。由于社保投入和民生投入，农民消费预期改善，农村经济也对消费产生了拉动。
那么，中国经济这个回暖是否具有持续性呢？陈东琪认为，中国经济回升势头是可以持续的。虽然明年投资会收敛减少，而外需也会改变对经济的负拉动，变为正贡献0.5个百分点以上。更主要的是，中国经济内生型增长已经被激发，会使整个经济增长有可持续性。而且这种内生型增长不是由单一因素决定的，是多种因素支持的。所以，明年不管外部环境怎样，中国经济增长的基本面经过调整，不会发生重大的逆转，中国经济增长仍将持续。
业绩增长成为推动力
经济的持续增长也将带动企业业绩的回升，这为明年市场向好打下了较为实在的基础。目前，申银万国分析师对364家重点公司2010年盈利预测为增长29.3%，朝阳永续的一致预期为27.0%，两者基本接近。如果有更乐观的情况出现，2010年申万重点公司的利润增速预计为35.6%。
有了对上市公司业绩提升的良好预期，使得机构对未来的投资更有了底气。“从现在到2010年，基本面的盈利增长将重新成为股价回报的主要决定因素。”高华证券首席策略师邓体顺亮出其观点。
目前，从估值来看，市场不存在明显泡沫。中金公司认为，A股即将进入全流通时代。根据测算，到2009年年底，A股流通市值占比将超过60%，到明年年底流通市值占比将接近90%。
在全流通背景及一定的假设条件下，中金公司用DDM模型计算得出的A股市场合理估值区间在15~20倍。以估值中枢17.5倍动态市盈率为基准，目前沪深300的12个月动态市盈率为16.7倍，2010~2011年的业绩复合年增长率为24%。因此可以认为，A股目前估值不存在明显泡沫，宏观经济的同比高增长和环比增长加速对股市形成支持，而盈利增长将成为2010年驱动股市的主要力量。
从市场流动性看，明年国内市场和外围市场仍然较为乐观。中金公司预计，国内可能会再次进入负利率时代，存款活期化的趋势有望进一步加强。由于经济活动逐步趋于活跃，而政府对信贷估计将略有控制，市场有望出现像2004~2005年那样的“宽货币、紧信贷”的格局。从外部流动性来看，政策退出预期形成之前，外部流动性整体宽松。在外部资金成本总体低廉，以及人民币升值预期加强的背景下，外部资金流入中国的趋势将继续，这将在相当程度上补充国内资本市场的流动性。
在看到流动性充裕的同时，股票供给压力也非常显著。主板IPO、创业板IPO、再融资、国际板，不断加码的融资规模，将对市场估值水平的提升构成持续的压力。目前A股增发和IPO的预案融资金额已经超过6000亿元，这还不包括拟融资的农业银行和四大国有商业银行，以及可能登台的国际板。因此预计明年融资额将进一步增长，有望超过1 万亿元。
综合来看，明年市场趋好成为共识。申万认为，从合理估值的角度看，上证综指2700~4700点可能成为明年指数波动的上下限。而在留有一定余地后，2900~4200点作为上证综指在2010年的核心波动区间。预计A股市场将在业绩上调支持下持续冲高，在2010年一季度到达第一个高点，然后受美元汇率和热钱流向、货币信贷政策微调及融资等共同压力发生回落，并在第二季度筑底，到下半年择机再次震荡向上。
邓体顺建议，投资者可以继续投资并在市场回调时逢低买入，以迎接2010 年第一季度股市在低基数效应、有利政策以及流动性因素综合作用下的潜在上扬。
预期是否过分乐观
尽管目前市场乐观情绪占多数，但投资者还是应该对某些市场不利因素保持一份谨慎。国泰君安在其最新报告中指出，刺激政策退出的时机和力度对A股整体盈利状况至关重要，这大大增加了2010年盈利的波动性和预测的难度，2010年GDP增速前高后低，如果根据目前企业的景气状况线性外推，研究员的业绩预测可能存在锚定性预测偏差，即类似2007年末时对2008年业绩增速普遍预期30%以上。
此外，考虑到资源税、原材料价格上涨等因素，目前行业研究员的预测可能过分乐观了。
国泰君安认为，2010年的合理估值取决于宏观政策的收缩状况。随着货币政策的温和退出，市场估值将有所回落。2010年初，随着通胀的恢复，居民存款活期化将加速，但因预期2010年CPI单月最高不超过4%，真实存款利率最低为-1.5%左右，居民存款搬家动力不会太强。
“我们目前仍不相信A 股市场能够重新整体泡沫化。”国泰君安在一片看多声中显得较为冷静，其主要理由是，尚未发现大规模热钱流入，同时贸易顺差被央行充分对冲，同时2008年熊市后，居民的主要资产配置方向是房地产市场，在明年融资额创新高的情况下，股票市场存在整体泡沫化的可能性较小。
综合而言，明年市场的震荡主要受制于内因，主要有信贷投放、股票市场供求、估值与业绩增长，而外部因素对A股市场影响不大，如美元走势、大宗商品价格和新兴市场泡沫和债务问题。2009年信贷投放使得实体经济和虚拟经济均受益，预计2010年信贷投放将低于市场预期，同时实体经济和虚拟经济争夺资金将更为激烈。市场的风险在于年初经济景气后3-6月中可能出现的调控。
全球市场估值一览表
市场 2009年PE（倍） 2009年PE排序 2008年PB（倍） 2008年PB排序
全部A股 23.89 14 3.97 18
沪深300 21.99 13 3.67 17
纳斯达克 25.50 16 1.73 7
印度孟买 20.04 12 3.37 16
道琼斯工业指数 16.14 6 2.76 15
标普500 17.58 9 2.24 14
日经225 40.01 18 1.30 3
东京证券交易所 34.78 17 1.06 1
英国富时100 14.94 4 2.05 10
2010股市投资 通胀受益•行业扩张•业绩支撑•新经济 四条主线提前布局受益股
(来源：理财周刊)
文前提要：布局2010年，关键在于把握“结构”，在政策推动和经济规律的背后，我们要试图去寻找经济结构变化中的受益者，我们提供投资者四条投资主线以供参考。
文/本刊记者 冯庆汇
如果说2009年把握早周期行业是重点的话，那么2010年追寻的主线则是真实业绩。布局2010年，关键在于把握“结构”，在政策推动和经济规律的背后，我们要试图去寻找经济结构变化中的受益者。在这一指针下，我们提供投资者四条投资主线以供参考，包括通胀上升带来的资源类股机会、前期滞涨行业的后起机会、经济复苏中持续向好的大消费概念以及新兴低碳经济所带来的机会。
布局2010四条主线
经济的加速复苏，已经成为共识。如果这一点成立，没有意外的就是上市公司业绩的上涨，不少券商研究员认为，明年上市公司业绩上涨幅度保守估计可达到20％到30％。在这种预期的推动下，一波行情的来临也就不足为怪了。和今年上半年的行情相比，现在的这一轮上涨趋势是建立在基本面预期上的，也是有估值作为支撑的，在流动性继续充裕的环境下，这轮行情带来的想象空间相当巨大。
从前三个季度的数据来看，上市公司的整体利润已经由年度的同比大幅下降恢复到同比基本持平，不少机构预测，无论是今年还是2010年，上市公司利润预计还会出现20%至30%的增长。同时从估值角度来看，如果以静态PE衡量，A股已经不再是全球最贵的市场，A/H股溢价水平较低，已经回落至16%附近，远低于32%的历史平均水平。
如果对比全球市场，目前A股市场的反弹幅度也属于相对较低。目前新兴市场大部分股市都反弹至前期高点的60％左右，而A股则达到约40%左右，整体而言仍是相对健康的。
目前市场对于经济的快速恢复已无异议，核心的分歧主要集中在此轮经济复苏的持续性上。华安动态灵活配置基金经理宋磊认为，决定经济复苏持续性主要有三大关键变量，一是民间投资能否真正启动，集中体现在房地产投资上；二是出口能否有超预期的表现；三是消费能否继续稳定在当前的高位。
宋磊认为，震荡仍然是明年A股市场的主基调，而流动性泛滥、全球经济的强弱转换和美元波动加剧是主要因素。此外，必须关注由于信贷投放量适当减少而带来流动性收缩的冲击。不过，基于盈利快速回升的高确定性，预计大盘在震荡中逐步走高仍然是大概率事件。
如果说2009年投资的主线在于政府救市政策，那么经济结构调整则是布局2010年的切入点。经济结构调整包括几个方面，首先是城市化进程加速，三、四线城市的消费能够成为未来经济结构调整的主力军；其次，中小企业的未来成为明年关注的重点，它们的创新能力以及吸纳就业的能力是未来经济增长重要的增长点；其三，第三产业创新以及服务升级将会率先展开，大城市将起到带头作用；其四，低碳经济背景下的相关产业调整，高耗能产品必然被压缩，节能环保型产业将成为结构调整的重要扶持目标。
明年“结构”将成为一个贯穿始终的话题。比如消费行业，包括房地产行业的机会可能正在向二三线城市转移；新兴产业发展受到政策支持，相关行业和公司将明显受益。明年的机会将充分体现“结构”特征，我们必须从中充分挖掘机会。
目前看来，2010年有几条投资主线可以重点关注。 一是通胀上升带来的上游行业的投资机会，如煤炭，黄金和部分有色金属。二是经济进一步复苏导致总需求回升，部分前期产能没有扩张的行业会出现投资机会，之前滞涨的行业，比如化工，出口型行业都可能面临机会。三是具有业绩支撑，在经济复苏的前提下表现较好的大消费行业，比如地产、银行、汽车、家电等行业有望取得超额市场收益。四是新经济，如低碳经济、新能源等行业。
资源首选煤炭和黄金
资源类股票明年还有没有大机会其实是个有些争议的话题。比较负面的看法是，2009年有色、煤炭等行业已经大幅上涨，其业绩的实际增长可能难以为继。而正面的看法则是，有色金属、石油的期货价格已经达到了2007年的水平，黄金甚至创出新高，相比之下，相关股票的价格却还在半山腰，如果2010年实际需求真正的上升，这类股票的机会将非常之大。
实际上，从历史走势来看，资源类股票的走势和商品价格走势的相关度非常之高，大多数时候走向非常一致，而商品价格的相对表现也直接影响到板块内有不同商品业务的个股的相对表现。目前部分有色金属价格已经达到2007年水平，而价格上涨相对滞后的是煤炭，有一些研究机构认为，动力煤价格短期内仍将维持升势，同时黄金价格也有望继续攀升，支持煤炭股和黄金股的表现。这两类股票也因此被重点看好。
其中煤炭股被尤其看好。中金认为，与有色股相比，煤炭股具有更高的内在价值，特别是在其资源性方面。中国煤炭股对有色股的折价也将随市场对资源性品种的逐步重估而降低。目前A股市场上，煤炭公司2010年市盈率对有色金属公司的平均折价率为46%，这种折价率有望缩小。
中国煤炭公司的估值折价有一定的历史原因，即历史上煤炭公司的资源价值不被市场所认识，但随着中国能源消费量不断增加及原油进口依存度不断上升，煤炭作为一种基本能够自给的基础能源，其战略地位和资源价值不断提升，煤炭股估值的折价幅度也有望缩小。可以说，2010年将成为煤炭股价值重估的一年。
煤炭股盈利具有更强的可预见性和稳定性。例如，主要煤炭公司中煤和神华70%以上的煤炭产品为合同价销售，而铜、铝的销售基本按照现货价格进行。同时，中煤、神华和西山煤电等煤炭公司的毛利率等也都明显大于有色公司的毛利率，因此煤炭公司的业绩更为稳定。
从具体产品来说，2010年冶金煤价格上涨潜力更大，冶金类股票将受益最多。2007年经济扩张期表现较好的几家公司都是生产冶金用煤，这与冶金煤更高的价格涨幅相关。其中西煤和开滦为炼焦煤企业，而神火股份虽然是无烟煤公司，但主要产品为钢铁行业所用的喷吹煤，也属于冶金用煤范畴。2007年冶金煤的价格涨幅明显高于动力煤：如西山煤电所在的古交矿区，2号焦煤在2007年1～9月份价格上涨了33%，而同期秦皇岛山西优混煤价格仅上涨了3%。
西山煤电
该公司是增长潜力巨大的焦煤龙头。兴县斜沟煤矿提供内生型增长。1500万吨的兴县斜沟煤矿将于2009年底投产，预计2010年产量达到1200万吨左右，带动公司销量增加约40%。2011年该矿可以全面达产。
利用山西省煤炭资源整合进行扩张。在此次山西省煤炭资源整合当中，西山煤电作为资源整合主体，直接参与1095万吨小煤矿的整合，其中10月底已经签订了540万吨煤矿的整合协议。
集团公司提供进一步发展潜力。2008年西山煤电的原煤产量1619万吨，而山西焦煤集团的原煤产量为8029万吨，集团公司煤炭产量大约为上市公司的5倍。山西焦煤集团作为山西省所属的最大煤炭企业，在此次资源整合完成后将超过1亿吨的规模，为西山煤电提供了更大发展空间。
主要亮点在于估值较低，具有扩张潜力的区域焦煤龙头，具备一定的资产注入潜力。2009年公司已经启动收购了集团公司5个煤矿，这五个煤矿的08年原煤产量为527万吨，相当于上市公司2008年2872万吨的18.4%；2008年净利润40702万元，2009年上半年净利润为10220万元，相当于上市公司78479万元的13.0%。2008年，中平能化集团原煤产量4120万吨，并计划在陕西长彬煤田建设1000万吨的矿区，在新疆哈密建设2000万吨的矿区。预计未来集团公司还将陆续注入所属的其他煤矿，逐步实现煤炭业务的整体上市。
具备最高的利润敏感度，在煤价上涨周期业绩弹性更大。在煤价每变动1%的情况下，平煤股份的2010年净利润将变动5.3%。在2010年炼焦煤价格面临较大上升概率的情况下，平煤股份的股价上涨空间也将较大。
中金黄金将继续受益于资产注入预期。A股市场对于黄金股的偏好明显，中金黄金还将保持其高估值的特性，并维持对于山东黄金的估值溢价。中金黄金的高估值来自几方面的支撑：资产注入预期高、确定性强以及黄金对利润贡献的比重逐步增加。市场一直对中金黄金集团资产注入的预期较高，这种预期从07年开始大幅拉升了中金黄金的估值水平，使其对于山东黄金从估值折价转变为估值溢价。由于注入的资产以黄金为主，进一步降低铜业务所占比重，因此公司的估值水平也水涨船高。同时资产注入带来的增长性使得公司的估值压力得到有效释放，留下股价进一步上升的空间。
滞涨行业的后发机会
在投资、消费和出口的三架马车中，出口是最晚复苏的，进程迄今仍相对缓慢。不过从另一个角度看，这也是所谓的“洼地”，明年可能会非常有戏。
这个部分目前仍然有很多分歧，不过即使出口增长反弹力度不大，但随着全球经济回暖，出口复苏在明年仍可能会成为GDP贡献的主力，因为今年出口对GDP是负贡献，明年实现正贡献的概率很大。出口复苏相关板块，比如钢铁、航运这些行业在明年可能会有比较好的表现。
摩根大通在最近发布的报告中预测，2010年中国出口将稳步回升，且中国进口将带动相关国家经济恢复加速。2008年三季度开始，中国出口量随着全球经济的严重衰退而迅速下滑。摩根大通预计，2010年美国消费支出将增长2%，这为中国出口业进一步稳步复苏铺平了道路。与此同时，本次经济危机期间，中国在美国进口市场所占份额继续增长。这不仅反映了中国在生产力和综合竞争力上的出口优势，也反映了经济剧烈衰退过程中,美国消费 者更倾向于消费廉价物品的趋势,这也将支持美国对中国产品的需求。
在中国政府的积极财政刺激政策下，09年二季度以来中国进口出现大幅反弹。中国的进口主要商品生产者，特别是来自非洲以及拉丁美洲和澳大利亚阿梅，在09年二季度显示出了最强劲的增长。亚洲大部分其他出口商，包括中国台湾、东盟经济体、韩国，也从中国国内需求强劲和衍生的进口需求中获益匪浅。
在进出口增长的推动下，明年航运等相关行业值得特别关注。其中，油轮市场和多用途市场较为看好。近期BDI（波罗的海干散货指数）不断攀升，受益于运费的稳步提升，散货和集装箱市场中短期也逐步向好，不过需要注意未来运力扩张压力仍然较大。钢铁、机械设备等出口型行业也可以重点关注。
除了出口部门，另一个非常值得关注的后起行业是化工，这个行业直到今年下半年才逐步显示出复苏的苗头。判断化工行业是否复苏基于两个标志：一是产值环比增加；二是需求恢复。目前看来，中国化工市场上这两个标志都已出现。
作为中游制造业，2009年化工行业复苏程度显然落后于下游消费品，这主要在于复苏传导需要时间以及行业产能总体过剩。2010年在内外需回升的拉动下，化工行业景气有望进入新一轮稳步上升期，产品价格也将进入上升周期。
公司方面，可以关注烟台万华、黑猫股份、华鲁恒升、华昌化工、盐湖钾肥、红宝丽、兴发集团、浙江龙盛、金发科技、双环科技。重点可关注江苏国泰、新安股份、云天化、德美化工、三友化工。
大消费概念仍有戏
大消费概念始终是挖掘机会或者是挖掘黑马的一个富矿，尤其在投资拉动经济显露疲态之时，消费被认为将接过接力棒，成为拉动经济的主力军。和消费相关的银行、房产、汽车等等都在大消费的范畴中。仔细挖掘，可望有所斩获。
大消费板块中，今年的汽车、家电、住房这些内需拉动型的产业实际上表现非常抢眼。就汽车而言，中国毫无疑问已经是全球最大的消费国了，而且这个趋势应该是不会再得而复失。
从细分行业来看，中下游里面的商业、家电、地产、机械增长的潜力还是比较大的。主题投资方面，有不少人认为消费升级是一个持久的主题，二三线城市面临很好的机会，包括家电、汽车、房产，以二三线城市为主的公司都面临一系列机会。
而就区域来说，新疆和上海两个区域的板块比较受到关注。有业内人士认为，新疆资源比较丰富，战略地位比较高，民族问题也比较复杂，还是要靠经济发展来解决边疆和谐的问题，可能中央会倾斜一些资源和优惠政策，扶持力度可能会加大。而上海则涉及到经济转型，向服务型经济转变，包括国际枢纽港的建设、金融中心的建设，包括迪士尼的进驻为标志的服务业加强，在一些领域里面会涉及很多投资机会。
值得注意的是，房地产板块目前估值优势在积蓄中，较多一、二线公司的估值水平明显落后于大盘指数。目前政策上大力打压的可能性还不大，房产股2010年的收入又是稳定可预期的，相比较于目前的估值水平而言，具有很好的投资价值。
低碳经济行业
在全世界发展新经济的呼声中，低碳经济也有望成为明年的重要方向。相对于上文推荐的高碳的煤炭股来说，低碳经济是另一个极端。
日前，国务院决定，到2020年我国单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40%－45%，大力发展可再生能源、积极推进核电建设。随着中国在气候变化会议前提出了减排任务，那么明年上半年，不排除会有一系列的减排政策出台，从而让低碳经济从目前的“题材”得到实质上的延续。
从目前各路研究员观点来看，低碳经济涉及行业主要分为两大类：一类是节能减排板块，包括新能源汽车、智能电网、建筑节能、半导体照明节能、变频器、余热锅炉、清洁煤发电和清洁煤利用等；另一类则是新能源板块，包括核电、风电、光伏发电、生物质能发电、地热能、氢能等。
截至目前，有实质性政策推动的行业包括核电、风电、生物质能发电、新能源汽车。业内预计，2010年还会出台一些实质性的扶持政策，可能包括“新能源振兴规划”、“光伏发电上网电价政策”、以及类似重庆出台的新能源动力汽车补贴政策。
投资者可以选择布局低碳白马股，尤其是有充分业绩支撑的股票。如智能电网行业中的特变电工、国电南瑞、思源电气、长城开发、科陆电子。清洁煤及节能环保行业中的东方电气、华光股份、龙净环保、海陆重工、广汇股份。新能源汽车及电池行业中的江苏国泰、中国宝安、杉杉股份。风电板块中的东方电气、金风科技；光伏板块的天威保变、金晶科技等。
2010基金投资 指数基金•封闭式基金 两类基金助你抓住行情
(来源：理财周刊)
文前提要：在一个趋势上涨的阶段，投资基金，或者做一个基金组合，将是非常好的策略，其中指数基金和封闭式基金尤其值得关注。
文/本刊记者 冯庆汇
基金是帮助投资者获取市场平均收益的工具，也是“傻瓜型”工具。在一个趋势上涨的阶段，投资基金，或者做一个基金组合，将是非常好的策略。其中指数基金和封闭式基金尤其值得关注。
简单的指数化投资
指数化投资是最近经常提到的问题。和普通主动型基金相比，指数基金的特点在于两方面，第一是高仓位，而且是永远的高仓位，在一个上涨行情中，高仓位是获取更高收益的重要方法，这也是指数基金往往表现较好的原因。第二是被动型投资，成本比较低，同时避免了基金经理犯错的可能性，所以通过指数基金，你总是能获得市场平均收益。
指数基金对大众投资者来说，是很好的选择。指数基金之间的主要差异，来自于标的指数的差异，这也是指数基金收益差距的根源。对投资者来说，最优的选择当然是阶段性收益较高，同时波动又相对较小的指数，但这种完美的指数似乎并不存在。我们所能做的，只是按照自己的实际情况，选择适合的指数。
从过往的数据来看，我们可以观察到一部分常见指数的特点。首先，趋势上涨行情中涨幅较大的指数，往往波动较大，比如深证100指数，中证500指数，上证红利指数和中证红利指数。尤其是红利指数，由于其成份股中包含较高比例的周期性行业股票，比如有色，钢铁，所以也是相对波动比较大的指数。非常适合作为交易性工具。
其次，上证50是个相对表现优秀的指数，在上涨阶段表现名列前茅，同时在波动中也表现出相对较低的跌幅。除此外，沪深300、上证180和中证100也是相对表现稳健的指数，这几只指数相对较为大众化，也具有很好的市场代表性。
再次，市场代表性较弱的指数，比如中小板指数，呈现出过于明显的抡动特征，很难在中长期有持续稳定的表现。比如在今年的前几个月，中小板指数表现颇好，但在蓝筹行情启动后，中小板指数即偃旗息鼓。可见过于细分的指数，并不是指数化投资最好的选择。
就目前的行情演绎来看，大盘蓝筹股越来越表现出强于小盘股的上涨态势，在此前一次大跌之后，风格切换可能会来临，大象起舞的可能性越来越大。在这种情况下，诸如沪深300、中证100指数的投资价值开始显现，值得投资者重点关注。
尤其需要提醒的是，在一个相对趋势比较明朗的时候，老基金是比新基金更好的选择。尽管目前在售的新基金甚多，但新的指数基金由于存在一个月左右的建仓期，很可能因此无法迅速跟踪行情，获取这一阶段的平均收益，而老基金则不存在这一问题。
封闭式基金有看点
封闭式基金往往是容易被忽略，但又非常具有投资价值的一类。进入2009年四季度以来，从10月份开始整个封闭式基金市场基于年度分红的预期开始走强，11月在10月份大幅上涨的情况下，又有进一步的上涨，传统的封闭式基金二级市场价格的涨幅超过8%。
在11月最后一周市场大幅下跌后，封闭式基金价格大幅下跌。从数据来看，封闭式基金的平均折价率达到21.24%，相对此前已有所回升。这也是封基走出分红行情以来，折价率首次回升。
截至12月1日，折价最大的三只基金是嘉实丰和折价27.36%、宝盈鸿阳折价27.31%和长盛同盛折价25.61%。折价率较小的基金是博时裕泽和华安安顺，折价率为11.67%和13.24%。
对长期投资者来说，折价率的上升正意味着投资机会悄悄来临。从一个长期的角度看，封闭式基金往往能在一个阶段为投资者获取超额收益。在折价率较大的时候买入封闭式基金，而市场又同时处于上涨阶段时，封闭式基金可以同时获得净值上涨的收益和折价缩小的收益（主要和分红有关）。如果投资者的投资期限是一个相对较长的区间，那么封闭式基金带来的收益往往是非常可观的。在具体品种的选择上，折价率较大，同时业绩表现较好的封闭式基金值得重点关注。
另外值得一提的是，一些创新基金也非常有看头。比如瑞福进取、长盛同庆B、瑞和远见，都是有可能帮助你战胜指数的工具，当然产品本身的设计相对复杂，适合较有经验的投资者。
法国CAC40 13.45 2 1.39 5
德国DAX30 16.13 5 1.49 6
澳证200指数 16.82 8 2.03 9
加拿大标普 18.51 11 1.92 8
韩国KOSPI 13.16 1 1.22 2
香港恒生 18.05 10 2.18 13
台湾加权指数 25.01 15 2.09 11
巴西圣保罗指数 16.55 7 2.10 12
俄罗斯MICEX指数 13.63 3 1.32 4
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