讲座：通胀预期下的资产配置策略

　　第七届上海理财博览会于2009年11月19日在上海展览中心举行，众多经济名家和文化名人缤纷登场，助广大市民抢占全球经济复苏带来的理财先机。搜狐理财在现场进行了独家报道。以下是第一理财网举办的理财讲座实录

　　戴庆民：各位投资者上午好，非常感谢大家在这样一个寒冷的冬天上午参加我们理财博览会，并来到我们这样的现场参加讲座。其实今天我不是主角，我只是给大家做一个抛砖引玉的简单引导，这个题目看上去有点大，为什么要说通胀预期下的资产配置策略呢？在座各位参与理念的经验可能非常多，已经有各个领域的投资，我们倡导这样几个理念，可能我们读者都知道你不理财，财不理你，这是我们九年前说的话，到今天不能完全是这句话，你理财的话财也不一定理财，什么原因呢？有些人的方法、技巧不完全正确也不一定可以得到资产回报。从理财周刊创办开始就倡导一个全新的投资理财理念，我们这个理念本身能不能得到很好的贯彻和坚持要看每个投资者对它的认识，还有很多投资者是经过挫折和资产贬值、缩水之后再回到正确的理念，到今天为止也倡导一个多元化的投资，多元化的理财。我们看理财周刊和第一理财网，别人问我们为什么不是证券类的杂志，这说明什么问题呢？大家对投资理财是一个单向的认识，是一种从众效应，股票赚钱投股票，基金赚钱投基金。我们希望是在这样的过程中始终保持赚钱的状态，怎样保持赚钱的状态呢？我们讲的就是资产的配置策略。

　　我可以讲一个小的故事，我们做了一个简单的统计，改革开放三十年以来很多年赚了钱，有了资产的积累，但我们的统计显示真正到现在为止把资产积累下来的都是什么样的人呢？第一批赚钱的人买股权认购证，但这批人到现在为止在市场上见不到他们的身影，为什么呢？他们已经被市场消灭了。你可以在你的身边去寻找，这一轮我们从2000年开始，经过两轮的发展，一次房产，一次股票，真正资产实现积累的是哪些人呢？我可以跟你说，绝大部分不是炒股的人，他炒股票曾经赚了钱，但是问他现在还有钱吗？往往不是。资产能够积累下来并不是炒股票的，07年赚了200%，可能08年又亏了很多，09年又回来一点，我们数据统计上资产积累更多是通过房产做出来的积累。2000年开始国家鼓励房产投资，买了一套房子，他的房子做了增值，股市不好就做了一些房产投资，不是说不投股市，他是多元化的投资之后有了积累，如果他的资产达到1000万或者500万以上，绝对不是通过股票做出来的，如果股票做出来肯定500万还在里面。

　　我刚开始没钱的时候100股买过，1000股买过，甚至是10000股，昨天他们说买50万股，说明资产还在股市，永远在里面做，我讲的概念就是我们要在真正持续地赚钱，持续地盈利一定要通过资产配置的策略来解决总体的投资理财，我只是做一个开场白，资产策略如何做，怎么做，我们有很多的市场和领域值得你去关注，你愿意承担风险，把资产做一些不同类型的配置，我们讲东边不亮西边亮，只要保证每年10%的收益，哪怕是8%，哪怕是5%，你在一生当中积累的财富也会有很多。

　　如何进行资产配合策略，我把接下来的时间交给各个领域的专家，可能会讲到期货，也可能讲到套利等等。

　　主持人：下面进行主题演讲，我先自我介绍一下，我叫王中江，是第一财理财网的副总经理，我一直跟机构接触，对市场热点做一些我们的理解。

　　今天的主题是黄金是金，现在黄金非常火爆，我们怎么看待这个市场，怎么做一些深入的了解。今年是一个投机的市场，黄金、外汇、期货，大的银行都在推黄金，但是我觉得怎么看这个市场，怎么去理解市场，我们一起分享。

　　前面戴总已经介绍一下，我们理财这块是五个业务，杂志是理财周刊，网站是第一理财网，今天参加理财博览会，昨天是理财之星的颁奖，还有理财规划的一些课程。杂志这块大家每周上海的客户周六可以买到，个人投资者可以买来看一下，我自己也会细读，因为这些上海的记者非常优秀。第一理财网的特色就是理财产品酷，我们在国内通过金融机构发行的产品基本都有，如果大家要做投资，我有五万块钱，要10%的收益率，两年左右，怎么投呢？你可以上去搜索。有一个东西我们一直看，信托产品收益率上面我们知道资金链紧张，股票会下跌，有的时候就看资金面，又看利率，大家可以上去做一个参考。除了这个之外，我们会挑选一些非常合适的产品进入我们的数据库，客户也可以进行购买，我们是做金融超市，不接受任何钱，也不帮客户做投资，如果客户之前做沟通的话我们会做出合适的资产配置。理财博览会在上海、杭州、广州都有了，这是理财俱乐部。

　　刚才戴总讲了资产配置是投资回报的关键，这是美国100年的数据，时间越长，结果越权威。91.5%靠资产配置政策，1.8%靠市场时机，4.6%是证券选择，2.1%是其它因素。大家可以看美国的基金经理报告，一个人运气很差，每年买到高点，一个人运气很好，买年买到低点，但是30年下来差别不是很大。选股比选时更重要，如果你买了好股票，哪怕从6000到1600，现在还是可以回来的。这也是很多私募经理出来做原因，他可以选到更好的股票，从而具有更好的优势。

　　这是英国巴克莱银行的表现，我们目前是处于第二象限，因为GDP是9%，CPI还是负的，所以你可以看到现在股票暴涨、房地产暴涨、艺术品也暴涨，接下来往哪里走呢？有三个路径，一个是低通胀、低增长，明年可能是保5、保6了，大家普遍预期是往高成长、低通胀，如果到了这个区域还是要投房地产，商品、艺术品可能差一些，大家都拼命买房子，肯定房地产比股票表现好。如果说低通胀变成低成长，当然各种都有可能，只是给大家一个参考的框架，你应该怎样参考目前的问题。有的时候大家感觉市场不理性，不理性也有理性的地方，为什么现在房地产火呢？还是比较理性的。不管怎样，都要配一点，所以要做市场配置。

　　资产配制有几个原则，一个是分散投资，现在绝大多数投资者没办法分散，因为资产规模不够大，哪怕资产规模大自己炒股票，买一些私募基金，阳光基金，所有的只在房地产和股票里面。国外一般不太买房子，商品国外买商品指数基金，国内没有，很多收购废铜的企业也赚钱了。

　　在不同时期怎么配置资产呢？这里有耶鲁五分法，大家可以回去看一下。

　　大家总是说投资，一定要明白为什么投资可以赚钱，很多人亏就亏在这个上面，投资的收益只有两个来源，一是分享别人的劳动成果，一种是公司成立，我投点钱，做一个小股东，股票是具有这个性质的，房地产也是具有这个性质的，银行存款你是把钱借给银行，债券是把借给国家或者是银行，都是可以产生利息的，绝大部分资产应该配在上面。当然也有利用别人的错误，大家都想短期炒股，其实都是这样的。政策套利，证监会现在要审核，要保证打新股的人都赚钱。我们的房地产其实是土地的套利，因为现在国家有18亿的红线，地方财政也有财政要求，这些是属于政府方面的，只要有政府监管的部分都有暴利。另外就是对冲套利，比如期货套利。还有时间套利，巴菲特就是这样的，时间够长就可以实现它的价值，大家可以参考一下。

　　还有系统投资，不老想着在某一个上面赚很多钱，如果可以预期三天之后的市场怎么走就可以发大财了，所以要做一个分散。还有长期投资，真正能够创造价值是分享经济增长成果，GDP一年只有10%，你总是选到牛股可能就是20%，巴菲特也就是20%的收益，你个人做可能亏得更多。我们市场也有很多机会，可以把钱从别的口袋拿到自己的口袋。

　　接下去还有一点时间想探讨一下黄金的投资，因为现在非常热，今年展会20%都在讲黄金，我听到都是很好的声音，但还是要做一些理性的看法，这是黄金的走势图，从1968年开始估计美元跟黄金挂钩不住，因为全世界的人拿美金到黄金的时候会把国库的黄金兑光，之后就宣布美金和黄金脱钩，之后黄金涨了12年。从1981年开始黄金又跌了20年，在之前金本位的体制下不是一个纯粹的市场化的产品，我们很难说是怎样的趋势，从2000年开始一直涨到现在，大家要问了，还能涨吗？我们在问这个问题之前先看两个东西，就是黄金的需要，谁需要黄金？有两个部分，一个是制造需求，首饰制造站了70%到80%，还有工业制造，因为有黄金具有延展性。第二块才是投资需求，央行储备大概占了黄金持有量的三分之一，主要以金块、金条的形式，这是中国解放前很多人传家的形式。第三块就是民间收藏，金币什么的，最近建国60年也发了很多。我们要看大头，首饰占了70%到80%，央行也占了保有量的三分之一，这可以造成很大的投机市场，重点是首饰的需求和央行的储备。一个老人可以买首饰就拉动了制造需求，一个有钱人买了金块就拉动了黄金投资，主要看这块市场，因为央行的举动大家都很清楚。

　　黄金从哪里来呢？全世界80%的黄金在南非、俄罗斯、美国、澳大利亚、加拿大和中国。还有政府释放库存或民间收藏黄金，第三是回收再循环利用的旧黄金。新开采的黄金一个矿从发现到挖掘出来周期非常长，最大还是中间的“大小非”，它对市场的影响比较大。

　　为什么很多人买黄金呢？因为老是觉得通货膨胀，黄金和通货膨胀之间的关系到底怎样呢？美国从1973年到2008年黄金的价格变成和CPI基本同步的，CPI价格上去，黄金价格也上去，CPI价格下去，黄金价格也下去，但是1998年也出现过分岔，我们之后会看一下。黄金跟通货膨胀之间的关系确实很密切，但有的时候并不完全是，这就是投资里面当你发现一个秘密之后发现这个秘密不适用了。

　　前面说黄金和CPI是有关系的，到底有着怎样的关系呢？从1973年到2001年黄金和通货膨胀的关系，低通胀是CPI低于2.0%，基本黄金略微升值一些，2%到4.9%的涨得不多，但是劣性通胀的时候涨得非常厉害，如果真的到了高通胀价格可能会超出我们的想象。我们在投资的时候要有一些理解，不要一听通货膨胀就一定怎么样，本身没有一一对应的关系，但是要知道在不同的情况下会有什么样的反应。

　　我们前面讲了供给和需求，黄金从长远来说跟通货膨胀同步，这个也是需要理解的，我们看12年的牛市和20年的熊市，黄金的牛市从1968年开始，真正的爆发是1971年，黄金从35美元/盎司涨到850美元/盎司，12年间每年有30%的收益率。美国有一个养老基金是440美元买进，但是350美元割肉走掉，这是非常明显的例子。到了1980年1月21号黄金创下了850美元/盎司的新高，从此开始接近了20年的熊市。

　　从1970到1980年道琼斯指数一直在一个平台里做一个整理，我们可以预估从2000年到某一个时间点道琼斯也会做一些盘整，在这个阶段内美国经济一直是徘徊，因为有很多因素，包括越南战争、石油危机，经济在徘徊的时候黄金涨了12年。为什么1980年之后黄金开始了20年的熊市的？道琼斯同期获得了很大的牛市。从2000年之后道琼斯指数又开始盘整，我觉得可以作为大家理解的思路，为什么有通货膨胀黄金还是一直跌，没有通货膨胀黄金还是一直涨，最根本的原因就是投资替代。如果说有一个好的投资品比它还要好，没有人买黄金，如果没有这个比黄金好，肯定就要买黄金了，所以只是一种替代，不是一定增值和不增值。如果美国经济还是按照这个图形画，黄金会一直升值的。

　　黄金到底值得不值得投资呢？我们看了200年的数据，在1901年到2001年，如果在1901年投资一美元买了股票，到2001变成60万。如果当时买的是债券，变成了952万元，如果买了黄金变成0.98元，如果不动的话变成了0.07元，所以这些都要好好思考一下。12年的牛市涨了25倍，20年的熊市跌了70%，200年来应该投什么呢？你们心里很清楚了。但是有一点不可质疑，黄金是绝对可以规避通货膨胀，如果说200年前拿了黄金，到现在黄金还是金子，所以前面说黄金是金，你的购买力不会下降的。

　　最后是对黄金的几个思考，黄金有它的使用价值，80%用来做首饰，在美国和中国都是没有区别的，本身就可以成为世界性的通货，首饰是全世界可以通用的。但是黄金本身不创造收益，你拿着黄金不会产生利息，你拿着就是拿着，长期而言不具有投资价值，为什么股票可以从1元变成60万，因为都在分享别人的劳动成果，但是黄金不创造价值。但是在一定时间内可以获得价差，具有投机的价值。我们刚才看道指和黄金的价格走势绝对黄金真正走势不是什么通货膨胀，也不是什么经济危机，而是看经济的长期走势，取决于全球经济的增长情况，一个动荡不安的经济就对应着黄金的牛市，反之亦然。

　　在全球经济体系恢复到一个新的平衡之前，稳健型投资者买入并持有黄金是一个不错的选择。但短期因素也可以给黄金带来30%到50%的波动。我们看一下前面的图形，哪怕是前面20年的大牛市，反弹力度也很强的。

　　如果投资黄金要有心里准备，不要以为一直涨，涨30%到50%也很正常，就是这么回事情。我看到一些研究黄金的文章，你真的要投资黄金可以观察每个央行的举动，这是市场最大的“大小非”，央行的举动可以作为一个分享指标。1997年7月英国央行在最低点抛售了黄金，而美国财长在黄金最高点宣布听见出售黄金，之后就创造了历史新高，所以基本可以反向指标。1980年1月美国不再出售黄金的时候出现了20年的熊市，但是一个月之后就下跌了140多，所以很难理解。

　　盛世古董，“乱世”黄金，现在买黄金不会有太大的错误，但也不是买的一定赚，如果的真的等世界经济明朗化，这个黄金也就到头了，但是这个东西很难预料。这是我们对于黄金的理解，时间不是很多，还有几个议题再做一下沟通。一个是经济的复苏，GDP是数字复苏，但就业在挣扎。二是长期看好，但是恢复起来不是一朝一夕的事情，目前只是数字复苏。

　　我们做过一个专门的房地产主题，基本上刚性需求长期需求，高品质物业还是需要关注，因为对价格的敏感度不是很高。房地产市场也需要逆向操作，你看到中介公司关门的时候肯定买房子，不要考虑，你看到中介公司满大街都是不要抛房子，就是两个指标，因为中介反映了这个市场交易的活跃程度。

　　股票市场不讲了。我再开头一下，理财周刊除了在资讯方面，我们还在引进产品，帮助客户做资产配置，今天还要强调，仅仅是推荐，我们没办法负最后的责任，但会尽力做这件事情。

　　接下来把时间交给两位基金经理，第一位是黄进先生，是以前光大证券的投资总监，光大1号、光大2号当时也是排名前列的，现在转到了私募，成绩也非常不错。

　　黄进：非常荣幸能够在第一理财网这个平台跟大家交流一些投资的心得，我的投资理念就是这个标题，伟大企业的发现者。但是怎么做到这一点呢？这里面既有难，也有不难的地方。你说理财难吗？我说不难。你说不难吗？我说难。区别在于标准。如果你把标准定位于超过通胀率，这没问题，但是如果比市场高20%到30%，这很难，这就是区别。

　　对大部分投资者来说投资不难，因为你只要战胜通货膨胀率就可以了，平均是3%，就是说你的现金每年只要增值3%以上就可以保持你的购买西，不要小看这3%，所以大家一定要理财。因为大家平均的工资增长可以说赶不上未来通货膨胀的增长，所以大家必须要有理财的意识，你不理财，财不理你，但理了未必理得好，需要有正确的观念。

　　我今天要让大家有一个基本的概念，投资不难。今天送给大家三个礼物，第一送给大家一幅画，未来二十年中国股市，未来是持续向上，保守预测至少有20倍的空间，现在是3000点，大家可以看，我会给大家解释。在看这幅画之前看一下美国过去100年的画，过去100年是美国人的世纪，再往前推是英国的世纪，未来是中国的世纪。

　　刚才王总给大家看了黄金和道指的指数，我给大家看100年，这是美国的黄金时间，有着20年的牛市，当然其中也发生了不少的股市，包括第一次世界金融危机和一战，人民币在未来的15年甚至20年可能会接受美元某一部分的权限，历史是轮回的，从来不会重复，但往往很相似。接下来1929年到了大萧条和1947年的二战，这个时间段对美国来讲是比较痛苦的时间，也就是美国道琼斯的指数花的25年的时间回到了1929年的高点，所以说在1929年买了股票要套了25年，这20多年对美国人是不幸的梦，但是记忆深刻。包括去年大危机之后很多人都惊呼会不会回到1929年的大萧条呢？但是没有，这是历史相似，但是没有重复。接下来美国进入了他的黄金三十年，这是二战婴儿潮带动了发展。经济不断膨胀，股市不断向好，大概从60年代末股市黄金时期出现了。再接接下来就是1970到1982年，股市进入的衰退，1982年的股指回到1000点，投资在时间选择上是何等重要。最后80年代到现在的故事大家都很清楚了，这就是美国过去100年的股市，尽管在美国强盛100年的时间里市场发生了多次牛市和熊市，虽然总体向上，但是中间的波折非常剧烈，这是过去100年美国的图画，整体是向上，1929年只有几几点，高的时候15000点。

　　接下来看中国的这幅画，虽然没有出现，但是我描绘了一下黄金20年，今天3000点，未来60000点，今天市场规模是24万亿，未来是100万亿以上，100万亿很大吗？美国是14万亿美金，那就是100万亿，而且还是下跌之后的，我们20年后100万亿的市值一点问题也没有，这就是通货膨胀的作用。表面上看很大，很多东西都在涨，但未必购买力可以增长多少，你到景点旅游发现门票价格不断上涨，任何一个经济体像人一个有一个生命周期，中国今天就是一个小伙，过去中国在改革开放是一个穷小伙，现在已经成长为棒小伙。人在成长的过程中身高和发育是最快的，中国就是处于这样的阶段，吸收了充分的营养，又赶上非常好的时代，一个经济怎么看它是扩张还是收缩呢？像一个人一样，你人体的血液是心脏，在不停往四肢输送。人在夏天火气最旺，经济也是这个道理，它的血液就是资金，资金是通过什么系统来流动呢？通过银行体系，这是货币市场，通过资本市场，再通过其它的大众商品市场，资金通过各个市场流向经济体的各个方面。为什么不同的时期会不同的产品呢？这是信心。对于中国经济未来就是这个经过，整体上看大家对中国未来的比较是非常有信心的，所以资金总是追求更高的回报。

　　我们扩张有基础，但是美国不行，美国的经济已经破坏了，现在是入不敷出，想扩张借不到钱，要还钱，先把欠款还掉以后才能扩张，所以美国经济进入较长的收缩期，美国的麻烦远远没有结束。结束的是第一部分，老百姓按揭贷款买房子已经解决了，按照美国还有两个风险，第一个人们通过信用卡借的钱，美国人平均一个人四张卡，中国四个人才一张卡，美国很多人会还不起信用卡的欠款。第二个，商业地产，很多企业要盖厂房，这些商业地产够美国人解决的，美国会陷入长达十年的收缩期。

　　未来的十年美国没有什么优势，相反中国很健康，在座很多人说不对，很多都是阴暗面，我会一一解释。先看政府的资产负债表，中国的政府和美国不太一样，中国有两级中国，中央政府的成绩单非常漂亮，财政赤字去年是9000亿，相当GDP的3%，这个3%是很低的，美国的大概是多余10%的，我们历来把3%当时警戒线。我们去年财政收入是6万亿，支出也是这个数，今年财政收入也增长，所以中央政府的财政赤字负债率是很漂亮的，已经很好了。日本的财政赤字是GDP的200倍，这是很可怕的数据，民间老百姓很有钱，政府穷的叮当响。但是还有一个东西没算进去，大家在座的养老金，这是隐性负债，我们这块是欠款的，有人统计过有几万亿。下面是地方财政负债表，这是未来发生经济危机的祸根。中国的地方政府财政来源是4万亿，但是每年支出是6、7万亿，现在中国经济发展，大部分责任落在地方政府，地方政府的钱从何来呢？钱被中央都拿走，地方政府怎么解决资金缺口问题呢？成立七八个城头公司，每个公司划几块地，你到银行借款，开始融资和投资建设，这就是现在经济增长的动力，但未来是经济增长的隐患。现在还可控，地方政府可以从银行体系借钱投资，这是现在的故事。现在负债率已经2万多亿，但是我们的10万亿中有60%投到地方政府，这个钱地方政府以后拿什么还呢？现在拿地还，如果以后地价不涨呢？那就还不起。如果说地价回落，你将来怎么办呢？坏债率急剧上升。中国也会犯错误的，但可以抵御掉，美国已经是50、60岁的老头了，欧洲是70、80岁的老富翁，美国不一样，再富，但是年纪不饶人。

　　地方政府的负债表整体是健康的，再看企业的负债表。我们的企业分为国有企业和非国有企业，整体看中国的企业负债率59%左右，还是非常健康的。我们的储蓄一半是老百姓，一半是企业和国家的，所以企业不是问题。现在受影响的只是出口类的企业，本身他们就是家庭作坊式的，本来就要淘汰的。老百姓的借款现在只有4万亿，未来可能快速增加，我们储蓄是20万亿，负债只有5万亿，还没有算房子的存量，有人统计差不多是100万亿，算起来中国老百姓的负债率是15%到20%，但是美国是130%，我们有问题吗？没有问题。我们老百姓还是有钱的，过去不敢花钱，养老、医疗、住房、教育等等，但是慢慢的大家这方面的顾虑会打消和减低，因为中央政府不断在完善我们所讲的社会保障体系，所以说这个经济要扩张是因为经济体中的三个主体，资产负债表整体上都比较健康，唯一亚健康的是地方政府，只是亚健康，现在不成问题。大家怎么看经济呢？这就是我的思路。你看个人的家庭负债表就可以了，如果家庭入不敷出是怎样呢？还会想对外开张吗？作为企业也是一样，市场经济就是信心经济，就是信心两个字，但是信心是需要有底气的，是需要看家庭负债表。你看美国老百姓现在有信心吗？没有信心，每天想着还帐单，怎么有信心呢？信贷是扩张的，只要中国的土地和房产没有发生趋势性的逆转，老百姓敢借钱，银行敢贷款。

　　第二个角度，但是都研究世界各个经济体的增长都在争论一点经济是靠什么增长，背后的源泉是什么呢？这里面的结论不一而足，但整体看大家会承认两点。第一个，人口的趋势。是不断增长的人口和每个人不断增加的物质和精神需要来推动整个社会的进步。所以从目前世界人口演变的趋势来看整体来看还是增长的，不同的经济体有人在下降，中国的人口还在不断增长。同时，每个人所享用的物质财富和精神财富需求不断膨胀，所以人的需要是不断上升的，中国现在处于第三级到第五级。第一级是首先的生存需要，第二级是安全需要，不但要活，还要活得好一点，现在是需要有一定的归属感，得到社会的承认。怎样让社会承认呢？无非就是有金钱、有地位，所以我们今天要不断买大房子，不断穿名牌，还是希望从内心得到别人的认可。目前主要体现在物质层面，接下来像欧美一样，大家会追求精神层面的享受，大家现在旅游、养生等等，这就是人从低要求到高要求，这是中国接下来要发生的事情。

　　第二个推动力，创新，要用更好的东西来替代过去的东西。中国接下来技术有进步的空间多大呢？中国改革开放三十年无非是走了一条引进吸收别人的技术，消化、制造中国的产品而已，这个路径还要15年才能完成，15年后中国才能真正意义上的自主创新，就是中国人首创的技术，让别人来学习、消化、吸收，我们的技术差距跟美国至少还有10到15年，但是反过来讲这是一个优势——后发优势。虽然别人已经是现成的，我拿过来就用，当然可以缩短经济周期。为什么中国三十年这么快呢？我是把现成的东西用更低的成本造出来再卖到全世界，中国未来的技术优势是什么呢？大家最近观察到中国的一些最顶尖的技术都被美国一些机构封锁了，不卖给我们，这就是冷战的结果，这就是意识形态的对立。美国总是把中国划分为社会主义阵营，对中国采取很多限制措施，但是你看到《中美联合声明》全部突破，不亚于尼克松访问中华，大家仔细拿出来看一下，内容极其丰富，层次极其高，第一次出现合作的字眼，中美从潜在的对手变成合作合办，美国人也要承认中国是平等的地位，这就是合作。接下来你可以看到技术贸易要开放，美国人不是贸易逆差，老说人民币贬值不升值，升值也是利差，你好东西不卖给我，武器、通讯设备为什么不卖给我们呢？这是很简单的。欧洲已经买给我了，我们组织了几次访问团，欧国人先卖了，现在美国人也扛不住了。中国解决了技术问题，这些技术研发起来很困难，大家都卖了，中国很简单，技术加资本结合就会形成生产力。

　　还有一个问题，中国人口多，资源少，中国缺资源，我们铜不够，铁不够，石油不够，经济要发展像人要吃粮食一样，怎么办呢？过去经济好的时候大家在媒体上看到中石油收购美国优尼科，人家不卖，跑到中东去也有人捣乱，大家危机爆发之后俄罗斯赶紧钱石油贷款协议，巴西也签了，中东也签了，全世界到处买油，我们的宝钢、武钢到澳大利亚买铁矿都买到了，因为危机来了，他们缺钱了，这就是危机造成中国在全球的地位提高了，我们想买什么就买什么。所以我们解决了未来经济发展需要的技术问题和能源问题。能源还有一个问题，运输的管道问题，这些能源都在拉美、中东、俄罗斯，怎么运过来呢？一方面是海运，还有管道运输，中国接下来要做两件事，第一把管道接通，首先是俄罗斯的问题，普京也来签协议了，要赶紧卖给中国。如果石油跌到30美金，俄罗斯要出乱子的。第二个，我们要建成从缅甸过来的大通道，不能只通过马六甲海峡。中国一定要加强自己的海军，要建自己的航母，马六甲海峡不能让别人锁住，这样才能保证自己的生命线。

　　我讲了这么多，解决了中国的能源和技术问题，中国不缺钱，我们过去讲美国梦，为什么讲出去留学呢？这次奥巴马说要送10万人到中国留学，所以说中国不缺钱，中国缺人吗？不缺的，中国有最好的工程师，最好的企业家，犹太人最怕中国人，接触过走说中国的企业家最厉害，勤劳、聪明，可以牺牲所有休息时间变成工作狂，没有什么爱好，谁能打败这样的企业家呢？

　　还有一个问题，为什么美国发展这么快呢？为什么欧洲人又懒又不聪明，怎么发展这么好呢？其实就是一个大势，那个地方自由，有机会，全世界的聪明人都去了，不是他去了，而是全世界的聪明为他所用。冷战结束以后俄罗斯的科学家都到了美国，美国只是有一个好的机会和发财的机会，全世界聪明的人都去了，他能不发展吗？

　　这个故事已经在中国上演了，看看上海有多少国际村，这仅仅是开始，多少优秀的科学家和工程师带着自己的专利、技术、资金到中国来发财，寻找中国的梦，在座的各位，我们自己在这个地方要先把自己的梦做起来，经济增长所需要的一切要素我们都有了，资金、能源、智慧、管理都有了，现在大家不要学MBA，现在都要挖掘儒家思想了，可以说会形成中国的管理智慧的，不是你聪明，而是大势转向了中国。这个势头转向了中国就没办法逆转，中国的一些波折、坎坷都在这股浪潮中迎刃而解。你们所认为的问题都不是问题，只是暂时的问题，这个问题会根除吗？永远不会根除掉，这就是我对中国经济这么乐观的原因。当然，我们今天所享受的上升势头是300年的衰败所带来的，你中国人300年再怎么折腾也不行。所以香港的曹仁超写了40年的专栏，我感觉这个人很了不起，不管怎样，一个人40年做一件事这不是非同反响的，他说有智慧不如成大势。为什么要花这么长时间讲中国目前的大势，这是20倍的大势，在这种大势现你想不发财都难，就是那么简单。

　　接下来送给大家第二个任务，就是555。第一个5，怎样看资本市场，为什么股市有涨跌呢？从五个方面去理解就会相对容易，第一个看宏观，刚才已经讲过了不想展开，如果真的要展开可以讲很多，可以从投资、出口、消费各个角度去看都没有问题。但是宏观大势就是简单向上，中间会有小的曲折，可能就在明年的下半年到2011年出现一个小的波折，现在经济一路向上，明年经济有可能会出现二次回落，但不必惊慌，这个不像08大家看不到底，这是正常的回落，有两个原因。第一，经济的刺激政策逐步淡出，甚至物价抬头比较快，有可能采用收紧的办法。第二，企业这个时候的行为有一个暂时性，因为前期不够投，定单不敢接，工人辞退了，这个时候突然起来有点措手不及，但是接下来正常的库存补完以后，特别是欧美要小心，他的麻烦远远没有解决，他是重症病人，出口需求马上又会削减，所以中国经济极有可能出现二次探底。今年该出现没有出现，有些人过于乐观了，中国的结构性问题还是需要两到三年的时间需要解决，所以大家要小心。二次探底直接导致资本市场的二次探底，这是我的重要结论，所以看资本市场第一要看宏观，宏观刚才是从正面角度讲的，从五大要素，经济增长必需的五大要素，像人需要营养元素一样。第二要提供一个思路，要反着看经济，你要想看机会在哪里必须看问题在哪里，中国面临最突出的问题是什么呢？不知道在座的各位有没有思考这个问题，中国经济现在你最担忧的是什么呢？

　　第一个，收入差距扩大，这是分配不公是中国面临最大的问题，什么西藏、新疆问题，本质问题就是收入差距扩大。过去大家差不多，都没什么钱，现在有的人变成1万，有的人还是10块钱，现在不平衡加剧了，这就是分配不公的问题。分配不公的问题是所有经济体面临最头疼的问题，因为直接会导致人心不稳，社会动乱，这就没有什么发展了。这个问题一定要解决。

　　第二是环境问题，一是污染，一个是环境变化，这是长期趋势，很重要。这两个问题要怎么解决呢？这就是投资的机会，你怎么发现未来的投资机遇，要从现在中国面临的最大问题入手。

　　第二看政策，任何一个市场都会受政策影响，美国的自由市场也一样。中国更是政策市，永远也摆脱不了，谁不受政策影响呢？政策导致分配不一样，对你有利，对他就不利，政策就是利益重新分配，你说市场能不受这个影响吗？当前最重要的政策是什么呢？这种宽松的政策什么时候撤退，一定要思考这个问题，中国应该比别人先撤退。但中国不会很快撤，要慢慢撤，包括住房优惠政策，包括利率问题，包括信贷问题都会，在明年上半年都可以看到有所动作。由正常的变成去年紧缩的就坏了，远没有到那个地步。

　　第三看企业的盈利状况，就是上市公司的盈利状况，目前上市公司的毛利在回升，今年大概20%左右，2010年大概普遍估计是20%，我感觉也差不多，所以基本面没问题。还有要看估值，就是PE、PB什么的，这些有普遍的参考意义，大家可以关注一下，今年整个上市公司是9000到1万亿的利润，2009年的市盈率大概是23倍左右，2010年也不会贵，在国际标准来看15倍是合理估值。中国可以高，怎么高呢？我们20倍是平均估值，低于15倍高估，高于30倍是高估。

　　第四要看资金，这个市场涨跌就是钱物的关系。你就看央行每个月公布的M1和M2，这是代表整个货币供应量的增长速度，现在公布的很可怕，M1、M2是GDP的两倍，这个不可持续，说明钱太多了，所以资金没有问题。关键是M1、M2是否会下降，一旦出现4个百分点，股票收手。

　　第五要看投资者的情绪，大家做理财最容易掌握的。现在投资是热还是呢？刚才王总讲黄金这次很热，要当心了，没有那么多理论分析。股票热吗？还不算很热，你们在营业部可以观察。但是有很多指标，我告诉大家一个想法，看基金的仓位因为是每周公布的，现在多少，跟高位比还有5、6个百分点。保险才半仓，唯一一个投资者看不见就是散户，怎么看呢？看储蓄，储蓄开始负增长，说明散户开始把钱往散户里搬。这个刚开始，如果储蓄每个月都下降，老百姓都入市了，不要买了。现在市场的情绪还可以，没有说高温。

　　这就是看资本市场，看宏观、政策、估值、资金、情绪，当然中间有很多技术指标，不需要讲了。

　　第二个5，市场好，经济好，买什么股票呢？我总为5个一，一张卡代表金融服务业，一套房代表房地产相关产业，一杯酒代表消费品，一把药品代表保健医疗，一种娱乐包括精神享受，包括网络游戏、媒体广告都有。你就买熟悉的东西，人的需要，那些企业客户买的搞不懂，可以不参与，这就是你要注意的，他们做不过你，基金经理做不过你，没有优势。这是我的观点，经济不好经济原料就不买了，谁愿意囤货呢？这些消费天天用，这是基本需要。投资就要买基本需要的公司，这些公司一旦形成品牌竞争力就会长久，而且很难打败。消费不一样，我的帐户在交行，为什么要换到工行呢？服务不好我就忍，确实是这样的。

　　第三个5，你讲五个行业确实不错，怎么在里面挑公司呢？OK，再告诉你一个5，第一看是否垄断，我要开什么价就是什么价，第一个垄断是政府垄断，中国电信、中国移动、中国石化、中国石油，垄断行业赚钱。第二是自然垄断，有些东西就我这个地方有，矿石就是澳大利亚和巴西牛得不得了，中国谈判也谈不过，漫天要价，那就投资。我提醒大家，有时候政府说放开你就惨了，服务业医疗不让民营企业进了，下一步都要进了。第二品牌，这个东西是在市场经济拼杀过程中逐步积累起来，这个靠自己的本身，这个东西最能赚钱，同样一个东西不断涨价，茅台以前168出厂价，现在580，这么多年天天涨，为什么呢？品牌。政府能管我，不能让我卖，有人买，有人囤积和收藏，品牌最重要。今年涨得好的都是消费品，茅台、张裕、庐州老窖、伊利，这样的企业我最爱投。第三看技术，网络开发也需要技术，牛奶生产出来也是需要技术，这个质量怎么保证呢？我刚才讲了制造业技术为王，第三看企业有没有自己的专业技术和专利技术。第四看一下管理，一个企业有好的技术未必可以成为好的公司。中国那么多上市公司现在能剩下几个呢？多少个高校公司有剩下清华同方，怎么做不起来呢？没有管理，教授不善于管理，会研发，不会吆喝，不会做买卖，所以大部分的公司做不好。管理是艺术，非常小可。第五要看一些资源，比如百货公司靠什么呢？商圈，你在徐家汇你在陆家嘴就不一样。上海机场就是一个资源，同样的机场长三角和珠三角不一样，长三角竞争激烈，珠三角比较冷清，所以投资选企业要五看，这三个5送给大家了。

　　最后简要做个总结，送给大家一首小诗，是我多年的投资体会，我认为市场是吃不准的，尽管刚才做了预测，但只是粗线条的预测，我认为粗线条的预测是可以的，不会告诉你下周的股市如何。第二，投资还有最难的地方，刚才说不难的地方，做简单的理财一年战胜通货膨胀率肯定不难，但是投资致富难。难在什么地方呢？不在技术和技巧，难在自己的心魔，这个魔鬼就是贪婪、恐惧、盲从、跟风，你很难不受别人的影响。你到了博览会喇叭一吹不自觉就买他的炒股软件，回家一看，没有用。人家说这个买，这个放量了，本来今天是卖的，这就是练内功，难的就是练心法和内功，我还没有练成，也在练的过程中。你可以做到盈亏不看盘，放假还没股炒呢？最大的就是刚才的三个敌人，写了一首自己小诗：股海永波动。很多人谈预测，上个世纪有人问摩根，摩根说可以预测，那就是股市是波动的。神仙测不准，什么技术分析，炒股软件，说实在的也就是流行一时而已，有多少常胜将军，我从来不做短期预测，我不相信这种宣传。第三句话，戒贪戒惧戒贪婪，我已经练到第六重了。最后是从容享人生，这是人生的原动力，用这首小诗与大家共勉。

　　主持人：因为今天时间有限，黄总不但理论研究很深，他的产品阳光私募有60%的收益。接下去轮到更具有竞争性的市场，就是期货投资，我们邀请国益富资产管理有限公司的王宗。

　　王总：非常感谢大家参加本次的研讨会，我这次演讲主要分成几个内容，第一个是这次主题是通货膨胀，先解释一下什么是通货膨胀及其原因。第二点介绍一下我们今年的收益率超过了250%，我们今年的收益率是怎么做到的，以及如何规避在通货膨胀背景下的投资风险。

　　现在都在谈通货膨胀，什么是通货膨胀呢？我相信可能在座的投资者有很多是比较了解的，比较熟悉的，但是也有相当一部分投资者并不是很清晰。在正常货币流通情况下，货币的供给量超过了需求量。在目前的市场背景下，货币追逐有限的商品的话商品的价格就会上涨。像2009年中国的股市上涨，中国房地产价格上涨，我们认为有很大一部分原因是流动性过剩，或者是市场货币供应量超过需求量。股市上涨也好，还是房地产价格上涨也好，是有内在因素的。衡量通货膨胀还有几个最根本的因素，最点是CPI、PPI的减值。CPI是衡量最终消费品的价格水平，也就是我们的生活成品。我们的生活成品提高的，有可能在未来的时间出现通货膨胀。第二点，是生产价格指数，主要是衡量生产要素的，就是最终产品的价格，如果说日常生活的成本提高了，那CPI上涨有可能未来出现通货膨胀。其次是PPI，主要的原因是由于我们生产成本提高了，导致了我们最终的产品提高，最终有可能会产生通货膨胀。

　　我们看一下，目前是否出现通货膨胀呢？CPI和PPI没有出现太大的上涨，目前仅仅是通胀膨胀的预期。

　　通胀主要分为两种类型，一种是需求拉动类型，一个国家经济在稳步增长的时候，比如06、07、08年，经济在稳步成长，很多国家的中央银行加大自己本国的货币供应量。为什么呢？企业增长的贷款会非常旺盛。还有成本推动型推长，比如说有色金属或者是原油，当价格稳步上涨，我们用有色金属为原料的，比如笔记本电脑也好，或者以原油为原料的价格出现上涨，这就意味着社会运行的整个成本也在稳步上涨，这种上涨将成为成本推动型。这个期间我们可以看一下，在09年发生了什么事情呢？09年2月13号，奥巴马提出了一揽子经济刺激计划，主要是通过货币政策、财政政策，通过资金的注入提升本国经济。这个期间中国是7.4万亿的天量货币投放量，M1和M2都在增长。无论美国和中国都在天量货币投入到市场当中，尤其是投入银行体系，本意大量货币通过银行向实体经济进行放贷。一旦产生资金效应以后会产生良性循环。但是市场的情况并不像我们预想的那么乐观，当天量货币直接注入市场当中并没有投入到实体经济当中，尤其是房地产价格的上涨。在国际市场黄金的价格出现了大幅度上涨，为什么会出现这种情况呢？而且美国的股市也在稳步攀升的过程，在这么大量的资金没有投到实体经济。实体经济没有产生直接根本性的好转，不会带来直接的经济效益，我会博取投资性的收益，我买黄金，目的是价格上涨给我带来收益，所以说黄金的价格不断屡创新高。一旦市场由极度宽松货币政策的转向这个市场会发生另外一种波动。

　　在之前来讲，我们所介绍的大宗商品大涨的原因目前简单归结为这三点。在整个货币供应量出现大幅度增长，我们在2009年初已经预计到这一点，到原油价格从147美元达到35美元的时候进入大宗商品市场的投资，我们进入了原油、有色金属以及农产品，当时买进以后不断持有，一直持有到今年的5、6月份，推动这些投资给我们带来很好的收益。今年250%的收益当中相当部分是逢低买入的，当时的市场情况是极度悲观的。有一个投资者打电话说非常难以投资，我说带危机中是蕴含着机遇，关键你怎么把握。虽然大宗商品出现极度快速的滑落，但是像这种大宗商品本身是具有价值的，铜的开采到冶炼、运输到最终的销售是有成本的，价格可以下跌，但不会跌到零。所以价格低于本身价值，我们开始大量买进，之后不断持有，一直持有到今年的5月份，我们把所有的仓位清仓一个月，当时价格达到一个阶段市场短期存在一定的风险，我们当时把所有的全部抛掉。在6月初的时候市场价格达到短期的峰值卖空，价格跌下来以后逢低买进，我们在6月份做了两波行情，所以说当月的收益率达到30%到40%。今年目前超过250%的收益是这么获得的，7、8、9月份逐步抛空了一些，之前主要是把握价格是否高估或者是低估来进行投资。我们认为大宗商品是有内在价值的，这一点可能跟股票或者其它产品投资有比较大的区别。尤其是天量供应量的基础上，一旦经济好转大宗商品会有突飞猛进的上涨。但是在最近这一两个月，价格上涨有内在的因素就是气侯的变化。09年入冬以来的大雪一些地区出现运输不畅，这会出现区域内供不应求，大宗商品出现了不同程度的上涨。

　　货币供应量简单提一下，1913年到2008年美联储用了95年的时间逐步将基础货币量做到了7500亿美元，而从2008年11月开始，在2个月内增发了同等数量的基础货币。大家看美元指数的价格持续下跌，而黄金的价格是在持续稳步攀升，所以在目前的背景下金价跟美元指数价格是负相关，很多人会问未来的金价会怎么走呢？我们认为最关键的因素，尤其在最近是美元指数价格的走势，如果说美元指数近期走强非常有可能进价格出现下跌。有人问美元指数会走强吗？在短期之内会出现上涨吗？我们可以看一下。上周一美联储主席伯南克认为美元将会走强，这符合国家的利益。周二，欧洲央行行长说美元非常可能走强，而欧元没有成为地方货币的想法，这些讲话值得我们去深思。我们从另外一个角度看一下，在8月底日本两家公司持有了美国大量国债，日本持有美国国债的数量已经达到了7300亿美元，中国大概是7900亿美元，但是日本在一个月内持有了1000多亿，如果美元继续走软为什么要买美国国债呢？我们认为非常有可能出现两种情况，一是美元走强，目前公布的经济数据不像我们想象的那么乐观。经济复苏是建立在一系列数据的基础上，目前没有太明显的数据。情绪不如大家想象那么乐观，尤其是美国的失业率10.2%，达到历史最高水平。作为美国这样的国家是靠本国居民的消费拉动本国经济，失业率这么高经济的消费在相当长的时间内低迷不振。第二点，整个金融危机是由于金融杠杆化放大，没有监管，在未来的一段时间之内整个市场是去杠杆化的过程，第二是强化监管的过程，第三是重塑经济发展的过程。金融危机是有内因和外因的，大家看到市场曝光比较多是外因，由于金融衍生品过多发行造成的，但还有深层次的原因，整个世界经济的结构不是非常合理，内因和外因共同作用于市场导致了重大的变化。

　　包括中国，中国的经济在稳定持续发展的时候也有若干个问题，中国的经济持续增长的结构也在发生变化，过去是以消耗资源为代价的，但这种不能持续发展，我们认为这个市场将会发生变化。我们认为在未来两到三年市场属于振荡调整的过程，没有一个需求大量增长的情况下市场的价格有可能会发生较大的变化。一旦整个世界经济都在振荡调整，就意味着没有稳定的需求，在没有持续稳定的需求作为市场的原动力无论是股票市场还是大宗商品市场怎么会持续上涨呢？像这种量化、宽松的货币政策是否会一定长期持续呢？我们比较怀疑。一个人病入膏肓要打强心针，不至于有生命危险，一旦整个经济出现复苏迹象，一旦有造血功能逐步回复的时候，量化宽松的货币政策也是逐步退出的时候。像之前提到的在两个月之内相当于95年的货币投放量逐步从市场当中抽回来，一旦做这种货币紧缩的过程我们认为市场的价格就会发生调整，这种量化的宽松货币政策是在特定的历史条件下造成的，不可能无限制使用，这样会产生很多弊端。可能是恶性通货膨胀的出现，我们认为这是任何一个国家或者政府不愿意看到的局面，我们设想未来的两到三年很可能是一个全球经济的振荡期，我们认为很难维持一个大幅度增长，在经济没有大幅度增长的情况下，无论是大宗商品还是股市很难有大幅度的上涨。

　　在这个期间怎么获取收益呢？我们可以在投资策略当中探讨。在通货膨胀的背景下有几个市场可以抵御的方法，第一就是证券市场的投资，优点也有很多人了解，缺点就是单边行情上涨才能产生收益，二是系统流动性比较高。我们认为需要考虑系统性风险，这是值得大家深思的。然后是黄金投资，黄金投资在今年被很多人关注，在目前的背景下除了个人投资者，包括国家的央行也在买进黄金，我们可以看到之前IMF在抛售黄金储备的时候印度中央银行买了200吨黄金。买进黄金是很好的投资吗？黄金没有利息收入，也没有股息，产生收益是价格上涨或者是价差。大家好黄金投资不好，但是黄金价格在持续上涨，现在黄金价格在1051美金/盎司，是达到历史新高，为什么上涨呢？目前我们认为是投机性需求造成的，为什么这么讲呢？因为黄金跟日常生活的生产资料不一样，有没有黄金储备不妨碍这个国家和地区的经济运转，相当第三方结算货币。但黄金为什么上涨呢？在目前的背景下大家追求保值和增值的渠道，但有一天黄金不再增值的时候会减持，这个时候黄金的价格会持续性下跌。1997年的时候英国的央行减持黄金是有背景的，我们认为黄金价格进一步上涨很可能签收协议改变，最多只可以卖400吨。第二，持有黄金最多的储备是哪个国家呢？是美国，他持有黄金储备有8000多吨，一旦黄金价格上涨，美国财政赤字再上涨，不排除卖黄金。这在历史上发生过，现在为什么不能减持呢？做黄金投资尤其是目前的价格，建议投资人谨慎，投资周期比较长，投入比较大。

　　不动产的话在上海很多人都在投资，是刚性需求品，而且土地是不可再生资源，市场热情高，但是也有缺点，就是买卖起来比较烦琐，而且受国家政策的影响比较大，就是说国家政策会对房地产的价格产生直接的影响。还有收藏品的投资，我买一幅齐白石的画可以投资，没有问题，但是初始投资比较大，而且是否是赝品呢？这是考验你眼光的。

　　大宗商品可以双向交易，上涨可以获利，下跌也可以获利，但是有点缺点，杠杆有双刃剑作用，而且需要一定的操作经验，门槛也比较高。在过去的几个月当中，大宗商品的价格都出现持续的上涨，这个时候我们投资也是带来了很好的收益。但是在整个经济来讲，我们看到整个市场非常理想的时候要看到不利的一面，有色金属我们看到囤积的现象。在这个时候有色金属的价格出现上涨，一方面是中国民间的囤积量幅度非常大，这个时候价格出现上涨。中国民间铜的储备大概超过60到70万吨，为什么做这种囤积呢？他认为价格上涨，一旦价格不上涨所有的铜会抛到市场上，这个时候会出现大的下跌。比如说铜的库存，伦敦期货交易所是40万吨，已经上涨了一倍，目前铜价在不断上涨为什么库存还在不断增加呢？我们认为市场没有真实的需求，上涨只是投机，市场没有真实的需求作为支撑，一旦市场发生风吹草动，我们认为价格还会出现大幅度下落。

　　第二，美欧的信用卡发生危机，美国和欧洲的信用卡违约率持续上涨，美国的信用卡违约率在6月份的时候创了历史新高，英国的信用卡违约率上升了46.5%，很多大型金融机构纷纷提高贷款标准，这些钱还是在市场当中投机，一旦投机的气氛过去市场会发生很大的变化。下一阶段在目前的高位会出现大幅度调整，我们先把农产品放在一边。之前中国的格局是全球农产品是大丰收，但是中国是减产的，一旦中国的市场价格上涨以后，国际上的大豆会进入中国。如果大幅度上涨可能不可能呢？这又有很大的压力。每年的11、12、1月份是中国农产品大量上市的季节，也是美国农产品大量上市的季节，这个压力比较大，而且美国又是大丰收，在这个背景下很难上涨，大跌由于中国的特点也不可能。一旦整个市场投机的气氛逐渐淡化，投资者认为世界经济不像自己预想的那么乐观，央行收缩政策之后我们的市场会发生大的调整。

　　短期很可能出现上涨，但是在相对长的时间内价格上涨的幅度过大，有色金属我们以铜为例，从年初的价格到现在已经上涨了1倍，燃油的价格也上涨了一倍，我们感觉杠杆过大，市场有调整的可能。但是在配置的上我们认为在有色金属和能源高点适当做一些风险防范是相对比较可行的举动，在单向投资的时候控制在资金总额的50%以内，同时通过资产组合，比如有色金属、能源、农产品，我们通过投资组合分散风险、提高收益。

　　在讲投资策略方面想具体谈一下风险利润比，这也是我们通过长期投资逐步摸索下来的，很多人都在关心未来的价格是上涨还是下跌，但是我们认为真正职业的投资不会考虑未来的上涨和下跌，而会考虑上涨的概率和下跌的概率有多大，可以带来多时的收益。你比如我们在投资过程中把握1：3的风险投入比，如果我冒一块钱的风险有三块钱的利润空间才会做，在很多机会中并不是所有都要把握住，要适当放弃一些。你把握住特定的投资机会秋收可以了，期货市场上涨可以获利，下跌也可以获利，上涨和下跌概率各占50%，我们做100次，可能50次做对，50次做错，但是每次按照1：3，我亏了50块，赚了150，最终净赚100，通过合适的投资策略能够最终达到收益的结果。收益要看市场的具体情况了，通过我们的投资组合可以达到最终的收益。

　　大众商品投资有一个最大的特点，中国是有色金属的最大需求国，大豆的进口国和需求国，但是都没有定价权，中国的期货市场在稳步发展，成交额已经排名在历史第二位，如果明年估值期货进一步提出可能幅度会更大，我们有理由相信未来的一段时间内中国市场有一个稳步的发展。第二，大宗商品市场可以买空卖空。第三，作为个人投资者来讲，你可能有银行储蓄，有房产投资，也买了一些基金，也可以适当配置一些大宗商品，作为家庭投资来讲要做投资组合，基金经理做组合，一样买一部分，我们也是建议买一部分，无论有通货膨胀，还是出现通货紧缩，对于家庭的财政状况还是起到很好的帮助作用。

　　好的，谢谢大家。

　　主持人：谢谢大家，今天的理财讲座就到这里。