汇丰中国首席经济学家屈宏斌分析2月CPI数据

　　通胀压力快速回落

　　受节后食品价格回落拉动，2月消费物价指数从1月的4.5%快速回落至20个月低点3.2%。消费物价指数和生产者价格指数双双低于预期，通胀故事可以休矣! 预计两会后我们将看到政策放松的步伐会有所加快,具体表现在二季度存准率至少有两次下调的空间。

　　2月CPI同比上涨3.2%，较1月的4.5%明显回落，低于市场预期。为自2010年10月以来CPI首次低于4%的年度目标水平。受节后供需正常化影响CPI月度环比2月回落0.1%（1月上升4.2%）。季调后的三个月平均增速2月保持在0.3%不变，较12月的0.4%略降。

　　食品价格是拉动整体物价指数下行的主要力量。2月食品价格同比涨6.2%，较1月的10.5%回落4.3个百分点，对CPI贡献率为-1.3个百分点（1月贡献0.4个百分点）。食品价格节后环比回落0.3%（1月环比上涨4.2%），其中蔬菜价格从1月的同比上涨23%放缓至2月的6.5%，并为当月CPI贡献了0.2个百分点（1月贡献0.7个百分点），猪肉价格涨幅则从1月的25%降至2月的15.9%，对CPI上涨贡献为0.5个百分点（1月0.8）。

　　2月非食品价格也降到了16个月来的低点1.7%（1月1.8%）。环比从1月的0.2%至2月零增长，反映需求季节性回落以及工业生产价格指数（PPI）的下降。

　　PPI从1月的同比0.7%降至27个月来的新低0%，略低于市场预期。其中生产资料价格指数从1月的同比涨0.3%至2月同比下降0.5%。消费资料价格指数从1月的2.1%放缓至2月的1.7%。

　　今日公布的消费物价指数以及生产者价格指数表明通胀压力仍在继续减小，因而短期内不会造成政策困扰。增长放缓以及新增贷款低于预期都意味着整体通胀压力可控。未来几个月，物价指数仍可能继续回落。

　　近期国际油价的上涨再次引起市场的忧虑，如果不考虑地缘政治突发事件引起的油价波动，假设油价从目前水平再上涨10%，对我国通胀的影响仍然是温和可控的。翘尾因素影响减弱、全球经济放缓以及国内低于潜在水平的增长（需求走弱限制进口价格上涨空间）和发改委调整国内油价的灵活性四个因素都支持我们这一判断。

　　通胀回落的两个政策含义：

　　1) 通胀故事可以休矣！预计两会后我们将看到政策放松的步伐会有所加快,具体表现在二季度存准率至少有两次下调的空间。

　　2) 通胀压力继续回落为国内资源价格改革创造了条件。下一步关于水、电、汽油以及天然气价格的改革可能相继出台。