应对热钱投机抑制货币高估 巴西大幅降息75基点

　　于舰

　　巴西又降息了。北京时间3月8日上午，巴西央行宣布大幅降息75个基点，由此这个拉美经济龙头的基准利率已从10.50%下调至9.75%；相比去年12.5%的利率高点，累计下调了275个基点。

　　多次降息

　　自去年下半年欧债危机进一步恶化以来，巴西是“金砖五国”里最早实行利率下调的国家。2011年8月30日，巴西央行宣布将基准利率下调50个基点至12%，由此被市场认为：巴西降息具有标志性的信号意义，新兴市场国家开始进入降息通道。接着在当年的10月20日，巴西再次降息50个基点至11.5%。从开启降息之门算起，巴西降息的趋势至今仍未改变，在此期间，巴西已经连续降息多次。

　　像大多数新兴市场国家一样，巴西在去年上半年实行的是紧缩的货币政策，以控制高企的通货膨胀，巴西央行去年曾连续加息5次使基准利率达到最高水平时的12.5%。然而，加息的副作用也加剧了大量资本流入巴西，造成雷亚尔的大幅升值，巴西央行行长曾几次喊话，表示将进行干预。高盛曾在2010年底发布报告称，巴西雷亚尔是金砖国家里最被高估的货币。

　　但是到了下半年，欧债危机进一步恶化，巴西央行在其发布的报告中称，“全球经济形势出现了实质性的恶化”，在此背景下，从8月开始，巴西降息以提振经济。

　　通胀目前已暂时脱离央行货币政策重点考量的视线，受困于国际环境下的经济低迷成为央行最先考虑的问题。由此，巴西央行加快了放松货币政策的步伐。此次巴西降息的幅度超过以往，这也大大超出此前的市场预计。一些分析师认为，巴西央行此次大幅降息，是出于对巴西目前经济处于停滞状态的刺激。

　　又为汇率烦恼

　　同时，此次利率政策的调整还有一个背景是，巴西的雷亚尔又开始像犯了季节病似的快速升值。目前巴西方面表示出要抑制短期美元投资资金流入的态度，以避免使雷亚尔升值速度过快。因为雷亚尔过快升值将伤害该国制造业和出口业，令整个经济下行再度承压。巴西财长曼特加表示，“下调利率可使雷亚尔对外国投资者不那么有吸引力”。

　　其实多年以来，巴西就是一个资本大进大出的国家，巴西每年似乎都要经历一下这样的烦恼。去年年初，雷亚尔伴随着外资的大量流入就曾大幅升值。巴西就出手进行过干预。而到年末的三个月里，伴随着资本的流出而出现大幅贬值，从最高时的1.53跌到1.88，贬值幅度达18%。为减缓资本外流，巴西还把外国人投资股票市场的金融交易税由2%降至零，而外国人投资基础设施领域债券的金融交易税则由6%降至零。只不过，国际资本经历过一轮大肆撤离后，再度卷土重来，这同样让巴西招架不住。上周，为减少短期资金流入，巴西政府扩大6%外资金融交易税范围，同时，政府也在为抵制汇率快速上升而研究新的举措。今年以来，雷亚尔升值幅度已达6%。

　　只是不知，今年的资本大量撤离将在何时？