债市投资需警惕“信用炸弹”

　　近日，联合资信发布公告称，下调山东海龙股份有限公司主体长期信用等级至CCC级，“11海龙CP01”信用等级至C级。毫无疑问，继年初“中国北京地杰通信设备股份有限公司”无力偿债，爆发中国债券市场首例违约担保代偿事件以来，出现的又一例可能违约的案例。

　　在信用债 牛市悄然展开的同时，信用债实质违约风险也正暗暗发酵。因此投资机构仍需密切关注评级调整可能带来的估值波动与风险。

　　券商数据显示，仅2011年下半年，主体评级被调降的债券只数就高达82只，而2007年以来合计下调的债券只数才94只。从债券类型上看，下调只数最多的是企业债，其次是短期融资券，而被屡次下调主体信用评级的“11海龙CP01”，更被业界称为债市首个“信用炸弹”。

　　实际上，年初以来，银行间信用债市场便迎来了债务违约的危机，继1月4日“08鞍钢MTN1”债出现延迟兑付的乌龙事件后，“10中关村债”发行人之北京地杰通信设备股份有限公司亦宣布由于其经营状况恶化，无力自主偿还全部债务，将申请由其担保人兑付债券本金和利息。

　　可见，在信用债牛市悄然展开的同时，信用债实质违约风险也正暗暗发酵。

　　业内专家认为，在经济下滑的过程中，可预见未来评级机构对部分信用债的负面调整次数将明显增多，因此投资机构仍需密切关注评级调整可能带来的估值波动与风险。

　　“短期内，我们可能不会介入高收益低评级信用产品。”一位基金公司固定收益部的投资管理人向记者表示，当前市场化程度比较高的机构已然开始将目光聚焦到了信用风险上。鉴于债券发展正逐渐向市场化靠拢，这就意味着信用风险开始由市场承担，所以类似的违约事件仍可能连续发生。

　　值得一提的是，面对即将推出的“垃圾债”市场，“山东海龙”下调评级事件的发酵，无疑凸显了“目前市场对债权人保护不够”的弊端。 来自国泰君安的研究观点指出，如果市场上出现高收益债，那么相信中国的债券市场离出现违约债券也将不远了。目前，市场在信息披露方面对债权人保护不够，像去年部分城投债甚至在未经过债权人同意的情况下资产已部分转移。而一旦公司破产，也很难马上启动相关程序让债权人介入以保障债权人的相应权利，这些均将给高收益债的发行带来一定的制约。 (来源：山东商报)