二月股市抢货策略 关注三板块紧抓两类短线机会

　　分析篇

　　股市“四面”显暖意

　　影响龙年股市运行的因素纷繁复杂，宏观经济面、市场面、资金面、政策面等多方面都在新的一年中发生了不少变化，既有利好也有利空，我们对其进行了一番梳理，并给予打分，最高5分，看看它们能否给市场带来新的希望。

　　文/ 本刊记者 张学庆

　　宏观面：增速放缓 通胀缓解

　　经济增长放缓 -3分

　　从宏观经济方面看，2012年中国经济将继续呈现2011年以来的增速放缓的趋势，但困扰决策层的通胀问题将逐步得到缓解。

　　中国经济今年主要的下行压力，首先来自于出口。在世界经济微弱增长的状态下，中国今年出口增长前景非常黯淡，未来几个月有可能出现同比下降态势，全年可能是零增长或是低个位数的增长，净出口对GDP的增长贡献是负的。

　　“但出口对经济的影响已经降低。”苏格兰皇家银行首席中国经济学家崔历说，“由于贸易行业的相对收缩，估计发达国家的增长率每降1个百分点，将导致目前中国的国内生产总值增长率降低0.7~0.9个百分点，与雷曼危机前发生同样幅度的动荡时对增长率的影响相比，这一幅度的可控制性更高，对中国贸易目的地的多元化也有所帮助。”

　　目前中国对新兴市场经济体的出口占总出口的40%，虽然发达经济体继续非常缓慢的复苏，但新兴市场的增长仍较快。崔历预期中国2012年的出口量将与2011年一样实现小幅增长，约为8%。

　　经济学家樊纲认为，2012年中国出口形势不会太差，预计仍然会有10％的增长。由于新兴市场经济体仍会大幅增长，对中国出口来说是一个积极因素。随着国内产业竞争力的提高，其在世界市场上的份额还会扩大。

　　崔历认为，对短期增长而言，更为关键的是内需是否能够如过去3年那样坚挺。尽管2012年的商业住房投资可能保持疲软，但仍存在多个利好因素：一是中国继续坚持积极的财政政策。全球危机发生以来，预算收入和支出一直双双保持扩张态势，并且还可能进一步增加。保障性住房和农业基本建设也将继续上升。二是农业和制造业投资将保持强劲，它们将占全部投资的40%左右，从而为整体投资带来支撑。三是旨在增加居民家庭和中小企业收入的减税政策也将有助于提升家庭消费，尤其对中期消费而言的影响可能比较显著。总体上预期2012年的增长将放缓至平均8.5%左右的水平。

　　从目前看，中国经济将平稳增长，但经济运行的风险仍然存在，主要体现在如果房地产和基础设施投资的下滑超过预期，而公共投资的力度短期不能抵消其下滑，就意味着投资将大幅减速，而房地产和基础设施投资分别占总投资的20%和10%。

　　另外，全球经济发展的巨大风险并未消除，若欧债危机严重恶化，全球金融经济形势会出现大幅波动和下滑。尽管中国有应对的政策空间，包括加快社会保障性住房建设，但仍然存在不能迅速、充分地出台政策的可能。同时，通胀和金融领域的风险也意味着与2008、2009年相比，应对增长放缓的政策宽松可能需要更加审慎。在这种情况下，增长减速的幅度可能超过预期。

　　有效控制通胀 ＋2分

　　在经济保持增长的同时，物价将回落到较低水平。瑞银集团首席中国经济学家汪涛判断，今年通胀会在3.5%或3.5%以下。“一季度比较高，因为春节的因素、天气的因素可能还是在3.9%左右，二季度之后开始继续往下走，到三季度同比可能是谷底，在2.7%、2.6%左右，之后农产品价格包括猪肉价格可能会再次反弹，因此今年的通胀水平能控制在3.5%以下。通胀应该不会成为宏观政策的制约因素。”

　　市场面：喜忧参半 信心回升

　　上市公司业绩向下 -3分

　　宏观经济的下行已经影响到企业的盈利。其实早在去年二季度，经济增长和企业盈利的向下趋势就已经出现，并在股票价格上得到了反映，目前该趋势仍未改变。最新公布的2011年年报业绩预告明显显示出这一特点。

　　截至2月2日，沪深两市共有1532家A股公司公布了2011年业绩预告。其中预喜公司合计1031家，预忧公司合计494家，7家公司业绩目前无法确定。整体来看，预喜公司占比高达67.3%。但和往年不同的是，今年业绩预告出现向下修正的公司比例前所未有。统计显示，公布业绩预告的公司中，236家发布了修正公告，向下修正的公司比例接近7成。而2010年和2009年业绩向下修正的公司则均为4成左右。

　　从披露的业绩修正公告看，去年四季度经济增速大幅下滑导致销售下滑，而人工成本、原材料成本及融资成本却持续上升，是众多上市公司向下修正业绩的主要原因。

　　整体来看，中小板和创业板公司2011年业绩不达预期将较为确定。从中小板和创业板公司的当前估值水平来看，即使经过近期的连续下跌，个股仍普遍集中于高估值区域，有66%以上的中小板个股估值超过25倍，有33%估值高于35倍；有85%以上的创业板个股估值超过25倍，有43%的个股估值高于35倍。当前中小板和创业板股票在经济形势不甚明朗以及产业资本减持压力下，仍然存在着一定的整体估值下行的风险。不过在估值风险释放“泥沙俱下”之时，也是“淘金”的好时机。

　　有分析师表示，市场不必对业绩下滑太过恐慌，因为经济具有一定的内生性自我调节能力，在高通胀阶段，成本和原材料价格大涨，中下游制造业苦不堪言，整体盈利增长下滑；在通胀下滑的中后期，中下游制造业盈利能力开始因成本压力缓解而好转，这将成为经济和股市渐渐趋于稳定的因素。随着中下游制造业占中国工业利润的比重上升，成本下降对工业利润和经济增长的维稳作用会更加明显。

　　市场信心回升 ＋2分

　　龙年交易第一周，股东、高管净增持金额3.09亿元，已是连续5周出现净增持。其中28家公司增持，增持金额为6.45亿元，增持金额最多的公司为南宁百货和广汇股份，增持金额达1.23亿元。

　　据兴业证券数据统计显示，在去年11月产业资本增持额为16.1亿元的情况下，12月增持额暴增至32.4亿元。而截至2012年1月20日即春节前最后一个交易日，1月产业资本增持额为11.7亿元，比上月同期的10.1亿元小幅增加。

　　从近期增、减持的行业结构来看，公用事业、黑色金属、化工的增持金额远大于减持金额，机械设备、食品饮料、医药生物减持压力较大。

　　从行业分布来看，低估值的周期股更加受到产业资本青睐，而消费股则面临一定的减持压力。

　　研究发现产业资本具备探到市场底部的能力，产业资本密集增持之后都会迎来市场从底部的反转和反弹。

　　市场估值偏低 ＋3分

　　产业资本的增持更多地是看中目前市场的估值偏低。截至2月3日收盘，上证综指静态PE11.7倍,沪深300静态PE(ttm)11.2倍;上证综指静态PB1.9倍,沪深300静态PB1.9倍，估值处于历史底部。

　　从2012年行业动态PE看，动态PE较低的行业是银行、航空、工程机械、建筑与工程、建材、房地产等板块;若从2012年PEG指标看,PEG较低的行业是银行、工程机械、建筑与工程、房地产、电信服务等。

　　海外市场好于预期 ＋1分

　　近期欧债危机进展好于预期以及美国经济政策和经济数据对市场形成一定支撑。

　　首先从欧洲方面来看，虽然标普和惠誉纷纷调降了包括法国在内的欧洲诸国的主权信用评级，但由于市场前期已有所预料因此并未发生较

　　大波动；其次，希腊债务谈判虽进展缓慢，葡萄牙国债的收益率也迭创新高，但市场更为关注的西班牙和意大利等国的国债拍卖较为顺利，这有助于缓解投资者的谨慎情绪；第三，欧洲各国财政同盟方面的不错进展以及相对有效的救助力度使市场上预计欧债高峰可“有惊无险”通过的概率加大。

　　从美国方面来看，美国1月份的经济数据仍是总体向好：消费信心不断上升、制造业持续扩张、刚刚公布的非农就业数据更是明显好于市场预期，说明美国经济仍在持续复苏之中；其次，近期美联储会议决议将基准利率维持到2014年下半年，长于此前宣布的2013年中期，进一步提升了市场对全球流动性宽松的预期。

　　近期海外局势的变化有利于国际资金回流国内资本市场，也有益于减缓外汇占款的不断下降趋势。全球风险预期的下降和流动性宽松预期的上升均有利于资金从债券市场流向股票市场，从发达市场国家回流新兴市场，这将为国内股票市场提供一定的资金支持。不过由于欧债高峰期才刚刚开始，目前仅能算有不错的开局，不确定因素依然很多，同时欧美主要国家大选的临近也会为全球经济前景增加更多变数。

　　资金面：趋于宽松 有利股市

　　流动性趋宽松 ＋3分

　　从市场以往的运行历史看，每年的2到4月往往是A股全年中表现较好的月份，而产生这种“季节性走势”的原因，最主要的是与资金面状况的季节性变化有关。中金公司认为，由于我国无论是企业、银行还是民间，往往元旦和春节是一年中最重要的资金结算日，这种资金结算包括借款偿付、货款结清、工资奖金发放等多种形式，因此往往年底前都是国内资金较为紧张的时期，而我国银行的放贷也同样有着显著的季节性特征。所以从信贷环比数据上看，一季度总是全年信贷资金投放的高峰。因此从资金面上看，这段时间最有利于股市的上涨。而在4月份以后，资金投放环比增速开始快速降低，资金面再次开始收紧，因此其对于股市的正面作用也开始显著降低。如果此时股市已经累积了一定的涨幅，或者基本面和政策面并未出现显著的改善，那么市场涨幅就会减小，甚至开始下跌。

　　分析师表示，流动性的改善有两个层面，一个是央行和银行间市场之间，主要手段是存款准备金率和公开市场操作；另一个层面是银行体系内和银行体系外，主要取决于商业银行信贷增速。前者很大程度上决定债券市场的表现，后者很大程度上决定股票市场和实体经济的趋势。

　　数据显示，信贷增速和货币供应增速均出现触底回升，这意味着银行体系内的资金松动已经开始通过信贷闸门向实体经济和资产领域传导。这对于股市和实体经济来说都是至关重要的。这是判断股市能否反弹的核心逻辑。

　　对于因通胀和货币紧缩产生的周期性股票下跌，其拐点的决定因素就在于通胀下行和货币政策放松，而且股市往往在通胀见顶之前见顶，在通胀见底之前见底。

　　目前央行的货币政策没有大幅调整的可能。2月7日央行以利率招标方式开展了正回购操作，规模为260亿元，期限为28天，中标利率继续稳定在2.8%。公开市场操作重启，表明央行无意快速放松，预调微调仍是政策的主基调。此外，人民币升值预期持续回升，结合欧美的量化宽松格局，外汇占款持续减少的格局有望得到缓解。

　　中金公司认为，从短期来看，资金面在市场和政策影响下好于此前投资者的预期，短期支持市场继续反弹，但反弹高度依然受制于资金需求压力。而且从中期来看资金需求压力较大，因此在未来并无明显利好因素的前提下，股市资金面情况并不支持指数出现反转行情。

　　具体来看，资金供给方面，1月份共10只新基金发行，其中偏股型基金4只，少于2011年的月均发行水平。从基金募集份额来看，单只基金募集份额没有明显起色。增量资金的不足不利于未来资金供给面的持续好转。

　　在春节前夕，国家外汇管理局披露了人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度审批情况表。数据显示，截至2012年1月20日，共计9家基金系公司和12家证券系公司“分享”了RQFII初期试点的200亿元人民币额度。而证监会可能会新增RQFII额度，额度达500亿元人民币。在人民币国际化背景下，RQFII规模有望得以进一步扩大，并逐步为A股市场带来稳定的资金支持。若能于年内实施将为目前的A股市场带来可观的增量资金。因此从整体来看，资金供给面在政策红利下较前期有所改善，但改善前景依然存在不确定性。

　　政策面：举措频频 总体偏暖

　　养老金入市 ＋1分

　　去年10月29日，郭树清正式履新证监会主席。积极推动养老金、公积金入市，是郭树清上任后推动的主要工作之一。

　　郭树清表示，2012年及今后一个时期，将鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等资金入市。

　　截至去年年末，全国有2万亿元的养老保险金余额分散在各省。此外，住房公积金累计缴存3.9万亿元，扣除贷款后余额还有2.1万亿元。

　　虽然养老金入市的时机尚未确定，但入市是必然趋势。由于养老金有其保值增值的使命，必然在进入市场时会把一种稳健性、追求长期性的经营模式带到资本市场中去，弱化资本市场的投资性。同时，养老金的入市也要求市场更加规范，促使市场监管者强化市场管理，完善市场制度建设。

　　招商证券认为，养老金入市应以局部地区、小规模先行试点为主。如果以一省试点先行的话，那么估计初期可供支配资金规模约1000亿元左右，同时初期应以委托社保基金管理为主。

　　制度改革正在逐步展开 ＋2分

　　IPO的“三高”（发行价过高、发行市盈率过高、超募比例过高）一直受到市场诟病，也是造成市场长期低迷的重要原因之一。郭树清表示，将继续深化发行体制改革，以公开透明为核心加强市场制度建设。此次讲话也提出使新股定价和发行人基本面相联系，进一步改善股票市场价格结构不合理状况，解决新股恶炒问题。

　　不过，IPO规模仍然是困扰市场的一大利空因素。今年证监会打破陈规，一次性预披露480家IPO申报企业基本信息情况表。尽管披露的企业并非全部能够走到上会，但从目前披露情况来看，至少在发行企业数量上不会少于往年。预计今年的IPO不会减速，规模上应该较2011年有所放大。

　　另外对于分红制度，证监会主要是强调要鼓励并督促上市公司对股东进行回报，处于不同发展阶段的公司可以选择不同的分红制度，但需要上市公司明确分红政策，强化对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务公司的监管约束，以便市场进行监督和选择。

　　郭树清还重申证监会对内幕交易和证券期货犯罪始终坚持零容忍的态度，发现一起坚决查处一起，并称将改进监管手段和方式。这对提振市场信心有利。随后，证监会连续通报内幕交易、市场操纵案，也让外界看到了证监会的实质行动。