德行、瑞银预测 2012年 中国经济“保八”有望

　　1月9日，德意志银行大中华区首席经济学家马骏在北京发布了关于2012年中国经济的展望。马骏预测，由于地产投资和出口下行，中国经济在一季度将继续减速，年化环比的GDP增长速度可能降到6%—7%；由于宏观政策见效或实体经济复苏等因素，二季度经济增长环比可能恢复，同 比经济增长三季度可以显示复苏。马俊预测，2012年中国GDP增长约为 8.3%，低于 2011年9.1%的估计数。经济复苏动力主要基于欧洲环比经济改善、国内货币紧缩松动和财政对公共投资与消费的支持。

　　同时，瑞银证券中国首席经济学家汪涛在2012瑞银大中华研讨会举行期间接受采访时表示，政府的宏观政策有所放松，即使在出口增速大幅下滑及房地产不太景气的情况下，今年中国经济增长仍有望实现8%。房地产调控不会出现短期松动，商品房销售、新开工、投资等方面都将出现下调，销售和新开工可能有10%至15%的下降。房地产减速但不会出现大幅度下滑，重要的一点是保障性住房的建设力度加大。

　　通胀将下行

　　关于通胀，马骏预计今年全年CPI将同比增长2.8%，明显低于2011年，这受制于食品价格稳定、大宗商品与地产价格走缓等因素。到三季度CPI同比增长将见底，四季度出现重新回升态势。通胀下降将为资源价格改革提供一个难得的机遇，而资源价格的合理化将有利于电力、炼油和天然气等生产商的盈利前景。

　　汪涛则预测，今年CPI增速约为3.5%，由于春节及气候等因素影响，一季度通胀比较高。但汪涛同样认为，二季度之后CPI增速将继续往下，到三季度同比进入谷底，可能为2.7%左右。之后，农产品价格可能会再次反弹。从全年来看，通胀水平能控制在3.5%以下，所以通胀不会成为宏观政策的制约因素。

　　在宏观政策方面，马骏预计今年存款准备金率需要下调3—4次，人民币对美元还能继续升值约3.5%。财政赤字方面将略高于去年，预测值在2.2%左右。目前来看出口是所有经济指标中下行最快的，基于对欧美经济情况判断，今年一季度会降到8%，二、三季度6%，四季度恢复到10%左右的同比增长速度。地产商由于融资困难和房产交易下降等，将削减投资，地产投资今年一季度估计为零增长。但由于保障房投资、商业物业房产投资的带动，整体房产投资将不会负增长。

　　“尽管限购令暂时不会松动，但出于房产对经济下行的压力，针对第一套房可能会出现政策优惠。”马骏说，融资困难也是困扰整体经济增速的重要因，二、三季度由于政策松动可能出现地产销售和保障性住房、基础设施投资的恢复性增长，这对地产、建材和机械类行业或能构成短期利好。

　　汪涛也认为政策将会出现松动，除了下调存款准备金率，最后几个月的信贷增长明显反弹。2012年预计至少会有8万亿新增信贷，这是宏观政策放宽的重要标志。此外，财政政策开始放松的迹象已经明显。

　　对于财政领域，马骏表示，地方债券发行将增量，财政政策和债券发行将会侧重支持保障住房、铁路、水利、结构性减税和鼓励消费等领域。

　　信贷领域，德意志银行分析表明，银行体系对小企业、地产的风险敞口是可控的。另外，未来预计政府会以中央与地方共同作用的一些财政手段逐步解决融资平台的大部分问题。这些都将帮助缓解市场对银行不良贷款的担心。

　　投资股市与奢侈品或存潜力

　　瑞银中国证券部总监袁淑琴接受采访时称，A股市场现有的改革主要集中在一级市场，与海外市场接轨已经有一定的基础，但二级市场的改革力度比较小，进程也比较慢。中国证券市场缺乏多元化的机构投资者群体，散户的占比较高，使得A股的投机性很强，股市容易大起大落。她还说，“一个证券市场如果只停留在一级市场进行操作，二级市场缺乏补充，这是无法继续发展下去的。 ”

　　对今年股市前景，德意志银行研究团队研究认为，MSCI中国指数有25%30%的上行空间。每股盈利增长可以达到10%，MSCI中国指数的预期市盈率预计从目前8.2倍上升到年底的10.5倍。对于中国股市的投资潜力，德行认为今年有利好因素存在。

　　谈及A股市场，瑞银证券首席策略分析师陈李预测，2012年的流动性将好于2011年，2012的总体特征是 “宽货币＋中信贷”，胜过2011年的“紧货币＋紧信贷”的政策组合。2012年上证指数波动区间在2000点至3200点，下半年机会将大于上半年。 A股上半年仍处于“U”型底部区间，低位徘徊震荡，甚至有可能跌破预期的下限。下半年，在经济周期作用下，良好的2013年预期或能够帮助市场逐步走高。他还预计，2012年全年A股利润增长11.6%，其中金融行业利润增长14.4%，非金融行业利润增长8.0%。

　　马骏认为奢侈品消费减速仅是暂时的，从中长期估计奢侈品消费将可以恢复到年均25%的可持续增长速度，这基于未来几年中等收入家庭将保持相近的增长速度。德行研究表明，中国未来几年某些主要大宗商品需求将见顶，如水泥需求可能在2015年见顶，钢铁见顶也许将出现在2017年，传统建筑材料等相关投资拉动行业中长期来看趋于利空。而中国未来几年虽将继续保持出超，但将会走入出超向入超转化的阶段。（记者 宋晓亮 张炜）