金价下行趋势不变 美元取代黄金成为避险首选

　　冯晓

　　最近一周黄金呈现先跌后涨态势，去年12月27日至29日金价曾一度跌破60周线，但1500美元/盎司的重要支撑位获得支撑后，金价出现连续回升，并测试1650美元一线的阻力位。

　　由于美国经济情况持续好转，尽管经济增速预期仍低于其潜在增长水平，但远远高于欧元区，同时美债问题远较欧元区债务问题可控，因此尽管美元指数近期出现调整，但在支撑其上涨的因素未发生实质性变化之前，其有望继续上涨并对黄金构成较强压力。

　　近年来黄金的供应保持较为稳定的增长，影响金价供需平衡和价格变动的因素来自于需求变动。首饰需求方面，尽管印度需求大幅下降但基本被增长的中国需求所弥补，总体来看，全球黄金的消费需求维持在较为稳定的水平上。投资需求方面，尽管各国央行仍在增持黄金储备，但增持量不大，因此对金价的推动作用并不明显。

　　近期对黄金需求影响最大的因素是欧元区债务问题。一方面，2012年一季度欧元区希腊、意大利等国债到期量再次迎来高峰期，希腊等国债务违约概率提高将提升市场的避险需求；另一方面，由于希腊等国债券最大的持有者为法国、英国和德国银行，而违约风险增大将促使其通过回收流动性以及出售黄金等资产的方式来保证资本充足率，从而打压金价。

　　从市场的避险选择来看，美元正在取代黄金成为首选。近期美国数据表现良好，消费和制造业均出现强劲增长，表明经济复苏正在持续。美元的避险功进一步体现，从而削弱了黄金的避险功能并对金价构成压力。这一点从基金持仓中也得到体现。全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust黄金持仓量自去年12月初以来持续减少，表明在金价下跌过程中部分投资者已获利离场。期货持仓方面，美元指数净多持仓继续增加，而黄金净多持仓大幅削减，美元延续涨势的可能性很大。但需要注意的是，反映美国通胀预期的指数国债Tips收益率仍旧维持低位，表明负利率的状况仍在维持，而负利率是推升金价的最大动力，因此对于美国通胀压力缓解的判断仍需证实。

　　综上所述，欧债问题存在较大风险将继续推动市场避险情绪的提升，而美元取代黄金成为避险首选，并对金价构成压力。

　　(作者系浙商期货分析师)